固收周报：短久期、低评级金融债利差回调

短久期、低评级金融债利差回调 固定收益 固收周报 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-02-24 银行债：AA+普通债利差走阔约4bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄1.2bp、走阔2.6bp、收窄1.3bp至0.3%、0.3%、0.4%，处于历史8%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别走阔0.4bp、走阔3.7bp、收窄1.0bp至2.2%、0.4%、1.2%，处于历史8%、20%、4%分位数。分省份来看，黑龙江、河北城农商行二级资本债利差收窄幅度较大，河南走阔幅度较大。分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别走阔1.9bp、走阔3.2bp、收窄1.0bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 券商债：1Y以内永续债利差走阔约12bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔4.3bp、1.2bp、5.5bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史48.5%、3.5%、26.0%分位数；普通债、永续债、次级债收益率分别收窄9.6bp、9.5bp、8.8bp至2.4%、2.7%、2.7%，处于历史1%、0、1%分位数。分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别走阔4.2bp、4.4bp、5.0bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差走阔1.2bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别走阔6.1bp、走阔3.2bp、收窄0.1bp至0.5%、0.9%、2.9%。分期限来看，次级债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔9.4bp、走阔1.9bp、收窄0.6bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔12.2bp、走阔1.5bp、收窄0.7bp；普通债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔7.0bp、1.5bp、1.0bp。 租赁债：AA+商租债利差走阔约8bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔5.1bp、5.7bp至0.6%、0.8%，处于历史55%、40%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄10.4bp、 9.8bp至2.5%、2.7%，处于历史1%、3%分位数。分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔5.0bp、6.3bp至0.5%、1.4%；商租债中AAA、AA+利差分别走阔5.5bp、7.9bp至0.7%、1.2%。分期限来看，金租债短端走阔幅度较大，1Y/3Y信用利差分别走阔6.6bp、3.3bp；商租债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔6.4bp、5.6bp、2.3bp。 保险债：1Y以内资本补充债利差走阔约9bp 分债券类型来看，保险永续债、资本补充债信用利差分别走阔3.6bp、1.4bp至0.6%、1.1%，处于历史23%、10%分位数；永续债、资本补充债收益率分别收窄5.2bp、9.8bp至3.0%、3.3%，处于历史2%、3%分位数。分评级来看，普通债中AAA利差走阔3.6bp至0.6%；资本补充债中AAA、AA+利 差分别走阔1.4bp、0.7bp至0.6%、1.8%。分期限来看，资本补充债短端走阔幅度较大，1Y信用利差走阔9.3bp；5Y永续债利差走阔3.6bp。 AMC债：1Y以内永续债利差走阔约9bp 分债券类型来看，全国性AMC债中二级债、普通债、永续债利差分别走阔 0.8bp、走阔0.9bp、收窄3.4bp至0.7%、0.6%、1.2%，处于历史8.4%、 22.5%、10.0%分位数；地方性AMC债中普通债、永续债利差分别走阔5.4bp、 3.9bp至0.8%、1.1%，处于历史29%、9%分位数。分评级来看，地方性AMC债AAA评级中普通债、永续债利差分别走阔5.1bp、3.9bp至0.7%、1.1%；全国性AMC债AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别走阔0.8bp、走阔0.9bp、收窄3.4bp至0.7%、0.6%、1.2%。分期限来看，二级资本债短端走阔长端收窄，1Y/5Y信用利差分别走阔4.3bp、收窄5.5bp；永续债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔9.1bp、收窄0.9bp、走阔1.8bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔8.7bp、走阔2.3bp、收窄1.6bp。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1AA+银行普通债利差走阔约4BP5 1.1银行债：AA+普通债利差走阔约4BP5 1.2券商债：1Y以内永续债利差走阔约12BP6 1.3租赁债：AA+商租债利差走阔约8BP8 1.4保险债：1Y以内资本补充债利差走阔约9BP9 1.5AMC债：1Y以内永续债利差走阔约9BP11 2风险提示12 图表目录 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）5 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）5 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）6 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）6 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）7 图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）7 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）7 图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%）7 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）7 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）8 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）8 图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）8 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）9 图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%）9 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）9 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）9 图表19保险债信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表20保险债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）10 图表21保险债收益率：分债券类型（单位：%）10 图表22保险债收益率分位数：分债券类型（单位：%）10 图表23保险债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）10 图表24保险债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）11 图表25全国性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表26全国性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表27地方性AMC债信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表28地方性AMC债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）11 图表29AMC债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）12 图表30AMC债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）12 1AA+银行普通债利差走阔约4bp 1.1银行债：AA+普通债利差走阔约4bp 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄1.2bp、走阔2.6bp、收窄1.3bp至0.3%、0.3%、0.4%，处于历史8%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别走阔0.4bp、走阔3.7bp、收窄1.0bp至2.2%、0.4%、1.2%，处于历史8%、20%、4%分位数。 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分省份来看，黑龙江、河北城农商行二级资本债利差收窄幅度较大，河南走阔幅度较 大。 图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别走阔1.9bp、走阔3.2bp、收窄1.0bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2券商债：1Y以内永续债利差走阔约12bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔4.3bp、1.2bp、5.5bp 至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史48.5%、3.5%、26.0%分位数；普通债、永续债、次级 债收益率分别收窄9.6bp、9.5bp、8.8bp至2.4%、2.7%、2.7%，处于历史1%、0、1% 分位数。 图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别走阔4.2bp、4.4bp、5.0bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差走阔1.2bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别走阔6.1bp、走阔3.2bp、收窄0.1bp至0.5%、0.9%、2.9%。 图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分期限来看，次级债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔9.4bp、走阔1.9bp、收窄0.6bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔12.2bp、走阔1.5bp、收窄0.7bp；普通债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔7.0bp、1.5bp、1.0bp。 图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3租赁债：AA+商租债利差走阔约8bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔5.1bp、5.7bp至0.6%、0.8%，处于历史55%、40%分位数；金租债、商租债收益率分别收窄10.4bp、9.8bp至2.5%、2.7%，处于历史1%、3%分位数。 图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔5.0bp、6.3bp至0.5%、1.4%；商租债中AAA、AA+利差分别走阔5.5bp、7.9bp至0.7%、1.2%。 图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分期限来看，金租债短端走阔幅度较大，1Y/3Y信用利差分别走阔6.6bp、3.3bp；商租债短端走阔幅度较大，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔6.4bp、5.6bp、2.3bp。 图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.4保险债：1Y以内资本补充债利差走阔约9bp 分债券