信用利差周度跟踪：年末收官行情，短久期中高评级表现占优

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 年末收官行情，短久期中高评级表现占优 ——信用利差周度跟踪 2024年1月1日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 信用债周度跟踪 2024年1月1日 信用债跟随利率走低，短久期高等级表现相对更强。节前一周利率债利率大幅走低，1Y、2Y、3Y期国开债收益率分别下行18BP、11BP和13BP。信用债收益率同样大幅下行，1Y期各品种下行幅度更大。具体来看，1Y期各品种下行17-20BP,2Y期各品种收益率下行11-12BP，3Y期各品种下行8-12BP。各品种信用利差多数变化不大，其中1-2Y期AAA-和AAA级品种利差下行1-2BP，而1-2Y期AA+和AA级信用利差在-1至1BP之间波动，3Y期各品种利差上行0-4BP。评级利差多数上行，3Y期AA+/AA评级利差上行幅度较大，达4BP。期限利差上行，其中AAA级和AA级3Y/1Y上行幅度较大，达9BP。 中高等级城投利差上行，低评级平台延续强势。节前一周，城投债信用利差上行。外部主体评级AAA级和AA+级平台利差分别上行1BP和2BP，AA级平台利差下行4BP。其中，天津AAA级平台利差上行10BP，云南AAA级平台利差下行3BP；吉林、黑龙江和陕西AA+级平台利差分别上行10BP、8BP和8BP，云南和宁夏AA+级平台利差均下行26BP；海南AA级平台利差上行5BP，贵州、山东和云南AA级平台利差分别下行31BP、18BP和15BP。不同行政级别城投债利差分化，省级平台利差上行2BP，地市级和区县级平台利差均下行1BP。其中，吉林和天津省级平台利差分别上行11BP和10BP；贵州和宁夏地市级平台利差分别下行44BP和26BP；贵州和云南区县级平台利差分别下行36BP和14BP。 产业债利差大致平稳，民企地产利差仍有所走高。节前一周，混合所有制、央企、地方国企和民企地产债利差分别上行41BP、1BP、2BP和275BP。龙湖和美的置业利差分别上行188BP和3BP；远洋和金地利差分别上行245BP和123BP；万科和保利利差分别上行32BP和1BP。煤炭、钢铁和化工债利差多数上行0-1BP，煤炭AAA级利差下行5BP，化工AA+级下行4BP，晋能煤业利差上行6BP，陕煤利差保持不变，沙钢利差上行3BP，河钢利差保持不变。 短久期中高等级二永债利差整体压缩，中长久期二永债利差大致走平。节前一周，1Y期AAA和AA+级商业银行二级资本债以及1Y期AAA-级商业银行永续债利差分别下行4BP、2BP以及1BP，而1Y期其他品种二永债利差上行0-1BP；3-5Y期二永债利差则大致走平，其中3Y期AA+级商业银行二级资本债和5Y期AA级商业银行永续债利差上行3BP。 产业永续超额利差整体下行，城投永续略有回升。节前一周，产业AAA3Y永续债超额利差下行1.30BP至22.85BP，处于历史30.96%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差仍为23.49BP，处于历史30.30%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行1.64BP至19.45BP，处于历史3.67%分位数，城投AAA5Y永续债超额利差上行3.37BP至36.98BP，处于历史19.37%分位数。 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2