家用电器行业周报：3月空调排产高增，石头发布P10S系列持续领先

推荐：石头科技、九号公司、德昌股份、海信视像、海信家电、海尔智家 建议继续关注出海相关，且具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、海信视像、海信家电、海尔智家。 本周行业更新：空调市场回暖，石头国内市场发布扫地机新品继续引领行业白电行业：供需两侧共振，空调市场在春节后有所回暖，企业信心逐步恢复。据奥维云网（AVC）排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。供给侧空调品牌营销活动频频，美的“火三月”、格力“格力品牌日”、海尔“健康空调节”等。需求侧，根据苏宁易购发布的2024年春节消费数据，春节假期家电以旧换新订单量同比增长两倍，空调市场的回暖苗头显现。 黑电行业：2023年全球TV面板出货同比下滑，大尺寸趋势延续。据AVC数据，2023年全球TV面板出货达2 39.2M （-12.3%），其中2023Q1-Q4出货分别同比-17.6%/-4.2%/-8%/-21.7%，2023年全球TV面板出货面积达 171.7M ㎡（-0.8%）。 TV面板平均尺寸已高达51寸，相比2022年增加3寸。分季度来看，平均尺寸逐季增长，到2023年四季度已到52.8寸。预计2024年大尺寸趋势仍将延续。 扫地机行业：石头科技发布新品P10S系列，优势显著。2024年2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。水箱版的到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro Ultra，与追觅S30 Pro、科沃斯T30 Pro持平，均为3999。上下水版本到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro，与科沃斯T30 Pro持平，均为4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强。 继续关注强α标的：石头科技、九号公司、德昌股份 石头科技：2023年预计归母净利润20-22亿元（68.99%-85.89%），扣非净利润18-20亿元（50.29%-66.98%）。新品P10S系列有望引领行业。内销以价换量，外销抢夺中高端份额。公司毛利率成本加成式定价，严控费率，净利率稳定性强。 九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，电动两轮车/全地形车/零售滑板车保持较好增长态势。利润端，预计2024Q1翻倍以上增长，主要系收入改善摊薄费用+同期基数效应。全年亮点催化多：英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望持续受益英伟达/机器人催化。E-Bike将于2024H2发售，全地形车旗舰混动产品或将于2024年末推出。割草机新品高性价比强产品力进入全渠道。 德昌股份：（1）家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。（2）汽车EPS无刷转向电机绑定头部客户，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，牵手优必选，发力人形机器人关节电机新赛道。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：白电涨幅居前，家电零部件/照明设备跌幅较多 本周（2024年2月19日至2024年2月23日)，上证指数上涨4.85%；深证成指上涨2.82%；沪深300指数上涨3.71%；家用电器指数上涨2.50%。 家电分子板块来看，本周照明设备/家电零部件/黑色家电/厨卫家电/白色家电/小家电涨幅分别为+12.34%/+8.91%/+5.98%/+4.08%/+1.05%/+0.45%。 图1：家电板块本周上涨2.5%（单位：%） 图2：家电子板块本周照明设备涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中同星科技、爱仕达、小崧股份、禾盛新材、毅昌科技本周涨幅居前五；本周苏泊尔、合肥高科、安克创新、飞科电器、石头科技跌幅居前五。 图3：家电个股中同星科技、爱仕达、小崧股份、禾盛新材、毅昌科技本周涨幅居前五（单位：%） 图4：家电个股中苏泊尔、合肥高科、安克创新、飞科电器、石头科技跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年2月24日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+3%/-1%/+1%/-2%，同比分别-7%/-8%/-1%/-10%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比+3%/-1%/+1%/-2%，同比分别-7%/-8%/-1%/-10% （2）海运价格：截至2024年2月23日，海运运价综合指数较上周环比-3.6%，同比+30.1%。截至2024年2月23日，美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别+0.7%/-5.5%/-4.1%/-1.9%，同比分别+45.4%/+57.0%/+15.6%/+13.1%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-3.6%，同比+30.1% （3）人民币汇率：截至2024年2月23日，美元兑人民币即期汇率收于7.1984，环比春节前基本持平 图7：截至2024年2月23日，美元兑人民币即期汇率环比春节前基本持平 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为石头科技、海信家电、科沃斯、海尔智家，资金持股比例下降较多的个股为安克创新、新宝股份、莱克电气。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为石头科技、海信家电、科沃斯、海尔智家 3、行业信息更新 3.1、白电行业：家用空调3月排产/内销/出口同比增长22%/18%/+27% 据奥维云网（AVC）排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。 3.2、黑电行业：2023年全球TV面板出货同比下滑，大尺寸趋势延续 2023全球TV面板出货同比下降，大尺寸趋势延续。据AVC数据，2023年全球TV面板出货达2 39.2M （-12.3%）， 其中2023Q1-Q4出货分别同比-17.6%/-4.2%/-8%/-21.7%，2023年全球TV面板出货面积达 171.7M ㎡（-0.8%）。TV面板平均尺寸已高达51寸，相比2022年增加3寸。分季度来看，平均尺寸逐季增长，到2023年四季度已到52.8寸。2023年品牌积极布局大尺寸和超大尺寸的产品，面板厂积极发展盈利性较好的大尺寸产品，同时减少小尺寸产品的出货。2024年面板厂将继续推进大尺寸化。 3.3、扫地机行业：石头科技发布新品P10S系列，优势显著 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。 水箱版的到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 ProUltra，与追觅S30 Pro、科沃斯T30 Pro持平，均为3999。上下水版本到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro，与科沃斯T30 Pro持平，均为4599。 公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。 功能端与竞品追觅S30 Pro系列、科沃斯T30 Pro对比看，P10S、P10S Pro产品力亮眼，性价比优势显著。 表1：国内扫地机头部品牌新品参数对比 （1）清扫能力方面。石头P10S Pro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%，竞品方面仅追觅价格更高的S30 ProUltra有同等配置。且石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10S Pro可实现拖布、主刷双升降，竞品方面追觅S30 Pro系列有该功能，而科沃斯T30 Pro不具备该功能。 （2）导航避障能力方面。石头P10S Pro采用了LDS、AI、结构光、reactive tech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物；竞品方面科沃斯T30 Pro未配置物体识别能力，而追觅S30 Pro系列采用了LDS、单线激光、双目AI、LED补光，可识别超70种障碍物。 （3）智能交互方面。石头P10S Pro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式（自动识别地板材质&房间类型，调整清扫参数），可以随时切换模式，竞品不行；宠物模式3.0（增加一键巡宠自动找宠物、宠物抓拍、宠物用品深度清洁等）；地毯地垫算法（增加穿越地毯功能，例如穿越地垫直接进浴室，以前模式只有规避地毯地垫，会导致进不去浴室等），产品力表现亮眼。 （4）上下水版的嵌入性方面。石头P10S Pro的mini基站高度仅 40.5cm ，明显低于追觅S30 Pro系列，和科沃斯T30 Pro接近。更低的基站高度可以更好融入家居环境。 4、本周家电公司2023年业绩快报 4.1、倍轻松业绩快报：利润逐步减亏 2023年度，公司实现营业收入127,550.80万元，较2022年同期上涨42.38%； 归属于母公司所有者的净利润-4,789.86万元，较2022年同期减亏61.51%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-5,589.86万元，较2022年同期减亏57.34%。 影响经营业绩的主要因素：随着经济社会恢复常态化运行，市场需求稳步回升，公司坚持以“中医×科技”战略为核心，以用户及产品为中心，抢先布局，把握时机，在稳态中求变化，随着抖音渠道增长、加盟模式逐步调整、产品创新巩固护城河，大单品突围推动业绩。同时公司持续深化降本增效，盈利能力逐步改善，营业收入同比增加、净利润同比大幅减亏。 4.2、光峰科技业绩快报：问界M9定点有望带来增量 2023年度，公司保持“核心技术+核心器件+应用场景”的发展战略定力，坚定不移加大研发创新投入，重点发力车载光学等成长性业务，夯实影院核心器件等基本盘业务发展成果，不断做强做优基本面。报告期内，公司实现营业收入22.17亿元、归母净利润1.02亿元、公司整体毛利率为36.23%。 报告期内，公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地；国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展；专业显示业务稳健发展，保持行业领先地位；C端主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务充分整合内部资源。 4.3、极米科技业绩快报：国内投影市场需求复苏缓慢 业绩主要影响因素：国内投影市场消费需求复苏缓慢，产品需求面临阶段性压力，国内市场目前为公司收入主要来源，公司国内投影产品销量出现下滑，导致公司整体收入下滑；同时，公司调整了部分产品销售价格，使得公司销售毛利率及净利率下滑。 2023年公司实现营业收入355,783.03万元，同比下降15.74%；归属于母公司所有者的净利润12,407.19万元，同比下降75.26%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,160.77万元，同比下滑83.80%。 5、本周推荐标的及逻辑 重点推荐标的：石头科技，九号公司，德昌股份，海信视像，海尔智家。其中，国内外份额提升：石头科技，海信视像，海尔智家；优秀代工+新业务：德昌股份； 底部反转：九号公司。 5.1、出口链（自主品