家用电器行业周报：4月家空排产继续保持高增，石头发布旗舰V20/G20S

推荐：石头科技、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、德昌股份、飞科电器、新宝股份、海尔智家、海信家电 （1）出海主线：关注有份额提升或新业务/客户拓展的标的，包括石头科技/九号公司/德昌股份。（2）内销新品周期主线：建议关注强产品力公司的新品发售期，包括石头科技/新宝股份/飞科电器。（3）以旧换新主线：政策催化下龙头预计优先受益。重点推荐标的包括：石头科技（高端新品V20/G20S发布，P10S系列预售热销）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、飞科电器（新品周期+渠道优化）、新宝股份（内销摩飞推新节奏加快）、雅迪控股（行业β+产品渠道品牌领先行业）、爱玛科技（行业β+重发股权激励彰显发展信心）、海尔智家（卡萨帝、空调、外销三维共振、长期可期）、海信家电（改革提效下，盈利能力进入持续上行区间）。 家用空调排产继续保持高增 据产业在线数据，2024年4月空冰洗合计排产3681万台（+16.6%），其中家空/冰箱/洗衣机排产分别2219万台/820万台/642万台，同比+22.7%/+14.2%/+2%。 空调品类看：（1）内销：2024年4月家用空调内销排产1281万台（+20.9%），5月内销排产1470万台（+16.3%），6月内销排产1425万台（+13.5%）。Q2排产同比较快增长，主系对旺季高温天气及“以旧换新”政策的预期、同期基数较低、高涨铜价刺激下经销商的提货打款速度提升所致。（2）外销：2024年4月空调出口排产938万台（+28.3%）；5月出口排产774万台（+16.7%），6月出口排产591万台（+3.1%）。空调出口复苏明显，主系一季度红海局势影响下，海运价格的上涨促进了欧洲区域订单提前锁定出货，以及欧美区域补库所致。 冰箱品类看：（1）内销：2024年4月冰箱内销排产368万台（+10.9%），主要受以旧换新及考虑未来成本上升趋势影响。（2）外销：出口排产452万台（+19.9%）。 部分冰箱出口企业依然维持满产状态，主系当下较低成本、汇率以及运价回落等因素影响下，价格优势依旧显著，海外采购商经销商提前采购所致。 洗衣机品类看：（1）内销：2024年4月洗衣机内销排产336万台（+1.5%）。主系以旧换新行动方案影响下，一些企业和地方政府积极响应所致。（2）外销：2024年4月洗衣机出口排产306万台（+1.6%）。今年一季度出口增长迅猛，但二季度受到航运价格上升和国外生产回升的影响，出口增速放缓。 石头科技全球发布会发布旗舰新机V20/G20S，产品力继续领先行业 2024年3月29日，石头科技在京举办全球新品发布会，发布年度旗舰机V20/G20S： （1）V20售价4799元/5399元（上下水版本），联合PMD、英飞凌、欧菲光共同研发双光源方案，全球首创3DToF双光源固态激光雷达导航避障，实现地图精准还原及精准避障。此外，石头V20还自带双机械臂，实现边角清洁覆盖，边角覆盖率达98.8%。由于系隐藏固态激光雷达，机身高度降低至82mm，可以轻松进出床底、沙发等低矮空间。 （2）G20S售价5399元/5999元（上下水版本），系海外版S8 MaxV Ultra的国内版本，G20S采用四区双震擦地技术，高频震动频率达到4000次/分，针对边角清洁采用灵动机械臂及边角固定小圆盘拖布组合。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周涨2.1%，白电领先 本周（2024年3月25日至2024年3月29日)，上证指数-0.2%；深证成指-1.7%； 沪深300指数-0.2%；家用电器指数+2.1%。 家电分子板块来看，本周白色家电/小家电/照明设备/厨卫电器/家电零部件/黑色家电周涨幅分别为+3.5%/+2.3%/+0.6%/-0.3%/-1.0%/-3.2%。 图1：家电板块本周上涨2.1%（单位：%） 图2：家电子板块本周白色家电板块涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中本周顺威股份、格利尔、高斯贝尔、海信家电、得邦照明涨幅居前五；本周海达尔、九阳股份、鸿智科技、创维数字、倍益康跌幅居前五。 图3：家电个股中本周顺威股份、格利尔、高斯贝尔、海信家电、得邦照明涨幅居前五（单位：%） 图4：家电个股中本周海达尔、九阳股份、鸿智科技、创维数字、倍益康跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年3月30日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/1%/持平/-2%，同比分别-3%/-3%/+1%/-17%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/1%/持平/-2%， 同比分别-3%/-3%/+1%/-17% （2）海运价格：截止2024年3月29日，海运运价综合指数较上周环比-2.9%，同比+26.1%。其中美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别-4.3%/-4.0%/-2.0%/-3.2%同比分别+38.1%/+46.6%/+7.5%/+7.7%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-2.9%，同比+26.1% （3）人民币汇率：截止2024年3月29日，美元兑人民币即期汇率收于7.2232，环比上周-0.1%。 图7：截止2024年3月29日，美元兑人民币即期汇率环比上周-0.1% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为四川长虹、万和电气、三花智控、兆驰股份、老板电器等，资金持股比例下降较多的个股为四川长虹、欧普照明、佛山照明、海信家电、创维数字等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为四川长虹、万和电气、三花智控、兆驰股份、老板电器等 3、行业信息更新 3.1、产业在线白电排产数据：空冰依然强劲，洗衣机有所放缓 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年4月空冰洗排产总量合计为3681万台（+16.6%，较去年同期内销实绩，后同），其中家用空调排产2219万台（+22.7%）:冰箱排产820万台（+14.2%）;洗衣机排产642万台（+2.0%）。 空调品类看，（1）内销：2024年4月家用空调内销排产1281万台（+20.9%），5月内销排产1470万台（+16.3%），6月内销排产1425万台（+13.5%）。Q2排产同比较快增长，主系对旺季高温天气及“以旧换新”政策的预期、同期基数较低、高涨铜价刺激下经销商的提货打款速度提升所致。（2）外销：2024年4月空调出口排产938万台（+28.3%）；5月出口排产774万台（+16.7%），6月出口排产591万台（+3.1%）。空调出口复苏明显，主系一季度红海局势影响下，海运价格的上涨促进了欧洲区域订单提前锁定出货，以及欧美区域补库所致。 冰箱品类看，（1）内销：2024年4月冰箱内销排产368万台（+10.9%），主要受以旧换新备货及考虑未来成本上升趋势影响。（2）外销：出口排产452万台（+19.9%）。从4月出口排产来看，部分冰箱出口企业依然维持满产状态，主系当下较低成本、汇率以及运价回落等因素影响下，价格优势依旧显著，海外采购商经销商提前采购所致。 洗衣机品类看，（1）内销：2024年4月洗衣机内销排产336万台（+1.5%）。主系以旧换新行动方案影响下，一些企业和地方政府积极响应所致。（2）外销：2024年4月洗衣机出口排产306万台（+1.6%）。今年一季度出口增长迅猛，但二季度受到航运价格上升和国外生产回升的影响，出口增速放缓。 3.2、石头科技发布新品V20/G20S 2024年3月29日，石头科技举办全球新品大会发布V20/G20S，定位中高端旗舰机型： （1）V20售价4799元/5399元（上下水版本），联合PMD、英飞凌、欧菲光共同研发双光源方案，全球首创3DToF双光源固态激光雷达导航避障，实现地图精准还原及精准避障。此外，石头V20还自带双机械臂，实现边角清洁覆盖，边角覆盖率达98.8%。由于系隐藏固态激光雷达，机身高度降低至82mm，可以轻松进出床底、沙发等低矮空间。 （2）G20S售价5399元/5999元（上下水版本），系海外版S8 MaxV Ultra国内版，采用四区双震擦地技术，高频震动频率达到4000次/分，针对边角清洁采用灵动机械臂及边角固定小圆盘拖布组合。 表1：石头科技2024年新品参数对比 4、本周推荐标的及逻辑 重点推荐标的：石头科技，九号公司，爱玛科技，德昌股份，新宝股份，海尔智家，海信家电。其中，国内外份额提升：石头科技，海尔智家，海信家电；优秀代工+新业务：德昌股份；反转在即：九号公司，爱玛科技，新宝股份。 自主品牌强α主线：品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块，相关标的石头科技（持续抢占美国本土品牌iRobot份额），海信视像、TCL电子（抢占三星、LG份额）。内销品牌关注新品周期，相关标的新宝股份（摩飞多款储备新品将上市），飞科电器（多款便携式剃须刀和高速吹风机新品将上市）、小熊电器（逐光系列规模大单品将上市）。 新质生产力投资主线：2024年政府工作报告首次提到“新质生产力”，新质生产力核心在于“新质”，包括产业链升级（未来技术）、培育新产业（构建未来产业）、推进数字经济三方面。其中产业链升级（未来技术）包括新型显示（量子点、MicroLED显示，智能车载显示等）、量子计算机、脑机接口等；培育新产业（构建未来产业）包括人形机器人等；推进数据经济包括发展面向数字生活的消费级终端、医疗健康终端等。 新质生产力相关标的：九号公司（英伟达合作机器人移动平台）；石头科技（清洁机器人产业升级）；德昌股份（人形机器人赛道新标的）；海信视像（新型显示领域核心标的）；三花智控（人形机器人赛道核心标的）；盾安环境（制冷主业高质量发展，汽零业务持续放量）。 以旧换新主线：龙头有望更加受益，主要原因在于：（1）龙头企业渠道铺设广泛、渠道链条完整；（2）龙头企业家电回收渠道完善，例如，海尔支持回收市场中常见的各品牌家电，目前回收品类主要是冰箱、洗衣机、彩电、空调、冷柜；海信则宣布将投入亿元换新补贴，并联合全渠道商家开展全国性的“以旧焕新”活动； TCL空调曾在全国推出以旧换新活动，统一由环保公司上门回收旧空调等等；（3）龙头品牌心智健全，消费者认可。受益标的：海尔智家、格力电器、美的集团、海信家电、海信视像 4.1、石头科技：新品发布+P10S系列确认收入，有望共同拉动2024Q2业绩延续高增长 根据石头科技官网，2024石头科技全球发布会将于3月29日开启，届时预计将发布具有纯黑配色的G系列新品G20S以及 8.2cm 超薄的V系列新品V20。当前消费情况仍呈现“K”型分化，我们看好石头持续在不同价位段上推出具有优异产品力的新品，不断丰富产品线、积攒用户口碑、扩大内销份额。 图9：2024年3月29日石头预计发布G系列（左）及超薄V系列（右）新品 2024Q1为新品预售期（意味着新品对Q1收入贡献有限，且会提前确认销售费用），因此我们认为更应关注2024Q2业绩表现。国内市场P10S Pro系列新品预售热销断货侧面印证产品强竞争力、S8 MaxV系列针对海外用户痛点开发，产品力性价比领先，Q2新品确认收入+国内外新品发布+大促共同作用下，有望拉动2024Q2内外销持续增长。 国内市场： 2024M2 石头扫地机销量/销额份额环比提升，新品预售卖断货将对2024Q2业绩形成有力支撑，同时看好3月新品上市后在不同价格带保持性价比和产品竞争力： （1） 2024M2 石头销额/销量市占率分别为21.2%/16.2%，环比分别+2.6/+1.8pcts，同比分别-1.0/-0.4pcts。当前各平台处于预售阶段，石头P10S系列销售火爆，第一批产品3.19发货，预售断货、补货后第二批3.31发货，良好的预售数据