公司业绩高增，变压器出海逐步兑现

公司发布业绩快报。公司2023年实现营业收入66.67亿元，同比+40.49%，实现归母净利润5.04亿元，同比+78.02%。其中Q4公司实现18.94亿元，同比+21.57%，环比0.78%；归母净利润1.71亿元，同比+48.44%，环比+20.30%。2023年业绩持续高增。主要是1）海外市场拓展顺利，海外高毛利订单逐步交付带动公司业绩高增；2）持续推进数字化转型，有效降低单位制造成本和管理费用；3）紧跟能源革命，大力拓展风光储等新能源领域，并深耕工业企业电气配套等领域，实现销售明显增长。 海外变压器需求高景气，需求周期且较长。受益美国电网升级改造、新能源建设及制造业回流等拉动，欧洲受益电网改造升级需求（欧盟公布《电网行动计划》，拟投入5840亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施），海外变压器需求持续高景气，且预计海外需求周期会较长。据中国海关数据，2023年变压器出口总计达410.04亿元，同比+22%。分地区看，欧洲地区/北美出口分别为88.35/57.96亿元，同比分别+82%/+25%。其中北美地区美国、墨西哥变压器出口金额较高分别达35/15亿元，同比+23%/+20%。欧洲美国市场需求维持高位。 公司海外布局具备先发优势，出口业绩逐步兑现。截至2023年6月30日，公司已建立了全球化的销售网络，产品和服务已遍布全球84个国家及地区，主要产品已获得美国UL、荷兰KEMA、欧盟CE、欧洲DNV-GL、加拿大CSA认证及中国节能产品认证等一系列国内外权威认证278个。 截至2023年1-6月公司外销订单达10.48亿元，同比+157.49%，海外订单增长主要领域来自于，新能源风电领域订单同比+40.15%，新能源光伏订单同比+248.72%，工业企业电气配套订单同比+259.42%，公司海外业务的跨速发展为公司整体带来快速增长动力。后续8月公司陆续披露两个海外长单，包括2023年-2028年A客户向公司年均采购金额约2.16亿元-2.88亿元，五年总计10.8亿元-14.4亿元；及与B客户签订6年长期供货协议。公司海外在手订单持续增长，随着海外订单交付，公司出口业绩逐步兑现。 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.04/8.12/11.25亿元；对应PE估值分别为35.0/21.8x/15.7x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨，欧美变压器需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）