下游需求逐步回暖，公司业绩有望重回高增轨道

事项： 2023年3月16日，公司发布2022年年度报告： 1）2022年：公司实现营业收入7.20亿元，同比-4.46%；毛利率41.15%，同比-1.85pct；归母净利润0.90亿元，同比-55.36%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比-61.82%；2）2022Q4：公司实现营业收入1.92亿元，同比/环比-11.74%/+26.28%；毛利率40.27%，同比/环比-3.18pct/-1.17pct；归母净利润0.11亿元，同比/环比-84.80%/-46.52%。 评论： Q4业绩环比改善，下游需求回暖有望带动业绩重回高增轨道。分产品看，公司2022年家用电器类芯片、标准电源类芯片、工控功率类芯片分别实现营业收入3.74/1.74/1.49亿元 ， 同比+8.28%/-32.74%/+26.76%；毛利率分别为42.21%/29.78%/54.64%，同比-3.80pct/-4.42pct/-0.37pct。单4季度看，公司实现营业收入1.92亿元，环比+26.28%，表明下游需求开始恢复。公司近期发布第一期员工持股计划，业绩考核目标为2023年营业收入不低于10亿人民币，相较于2022年增长38.9%以上，充分反应公司对于全年业绩的增长信心。 半导体行业景气复苏在即，国产替代持续推进，国内PMIC厂商正加速崛起。 参考国际大厂法说会预测，我们认为本轮由泛消费类需求低迷而带动的半导体下行周期已逼近尾声，行业有望在2023年见底回升。目前行业已进入主动去库存阶段，后续随着需求端逻辑的不断修复，家电、手机等相关泛消费类芯片需求有望触底反弹。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化较低，TI、PI等欧美企业仍占据主要份额，国产替代背景下本土厂商崛起，公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于行业复苏及国产替代机遇。 公司持续受益于需求复苏及国产替代机遇，同时积极布局新能源汽车等领域。 公司2022年52.0%的收入来自家用电器领域、24.2%的收入来自标准电源领域、20.7%的收入来自工业驱动领域，随着家电等终端产品需求率先回暖，公司行业地位稳固有望充分受益。同时，公司正积极布局新能源汽车等领域，目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中，公司有望依托过往在家电、工控等领域的技术积累，实现新兴领域的快速拓展。 投资建议：行业景气复苏在即，国产替代进程持续推进，公司深耕电源管理芯片行业，产品品类扩张及应用领域拓展打开远期成长空间。我们维持公司2023-2024年归母净利润预测为1.78/2.60亿元，新增2025年归母净利润预测为3.43亿元，对应EPS为1.56/2.30/3.02元。参考公司历史估值及行业可比公司估值，我们给予公司2023年60倍PE，对应目标价94.2元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户认证不及预期；新产品开发进度不及预期。 主要财务指标