证券研究报告|行业研究报告 2024年4月9日 SigmaLithium发布2023Q4经营活动报告,二期年产25万吨锂精矿项目计划2025Q1商产 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 分析师:晏溶邮箱:yanrong@hx168.com.cnSACNO:S1120519100004相关研究:1.《2月碳酸锂进口量环比增长11.4%,氢氧化锂出口量环比减少2.74%》 2024.03.25 2.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%,氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 3.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定,美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►最终投资决策:建设二期工业厂房 SigmaLithium宣布,其完成了最终投资决策,将其锂精矿产能从目前的27万吨/年增加到52万吨/年。 董事会批准开始建设第二条生产线,将产能扩大25万吨/ 年,资本支出为1亿美元。 Sigma已于2024Q1获得建造和运营第二期工业厂房的完整环境许可证 公司将于本月开始现场施工活动,进行土木工程、地基和基础设施安装,调动设备和约200名工人。 公司计划在2024年底前投产二期项目,预计在2025年第一季度投产。 公司拥有满足其拟议建设计划和进度预期资金需求的全部资金: 截至2024年3月30日,SigmaLithium的现金余额为 1.094亿美元。 考虑到现金余额、未使用的贸易融资额度和预期产生的自由现金流,预计资本支出将得到充分资助。 巴西国家开发银行(BNDES)的意向书预计将在今年晚些时候提供增加的融资灵活性,届时它将按照BNDES开发信贷的惯例,偿还支付后的资本支出。 ►2023年转型之年:成为主要的锂生产商 SigmaLithium从一个建筑工地转变为全球第六大锂精矿综合生产商。 GreentechPlant于第四季度完成了设计产能27万吨/年的爬坡周期,标志着公司首个运营年的顺利完成。 SigmaLithium报告未经审计的2023年全年收入为 1.351亿美元。 2023年实现精矿年平均价格为1321美元/吨,2023Q4销售的精矿平均实现价格为1067美元/吨。 SigmaLithium成为世界第四大锂工业园区。 NI43-101资源量大幅增长30%,达到1.09亿吨,预计矿产资源量进一步增长37%,达到1.5亿吨。 产量增加和总体费用控制带来的生产成本降低,带来了可观的财务利润和产生自由现金流(FCF)的能力。 2023财年调整后EBITDA为4910万美元,利润率为 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 36.4%。2023财年EBITDA为2450万美元。 2023第四季度产生2900万美元的自由现金流。 2023Q4现金运营成本为549美元/吨(维多利亚离岸价),预估成本为每吨455美元(维多利亚离岸价)。 ►第二阶段最终投资决定 二期工厂的资本支出(“资本支出”)目标为1亿美元,目标 是在2025年将公司的锂精矿年总产能增加25万吨,达到52万吨。合并后,SigmaLithium公司将生产足够的锂精矿,为大约180万辆电动汽车提供动力。 公司还高兴地宣布,它将开始动员大约180名工人和建筑设备在现场施工,以建造其二期工厂的土方工程、基础和基础设施安装。公司已就项目所需的关键长周期项目向FEL3报价,并开始计划向相关供应商订购,以确保生产时间表。 这一阶段的土建工程(土方工程和混凝土厂排水管道和土建工程)预计将在大约六个月内由巴西建筑公司PromonEngenhariaLtda完成,其成功建设了一期工厂,并按时按预算交付。 该公司还宣布,它已经确定了该项目所需的大约35个关键的长周期项目,并计划开始从各自的供应商订购这些项目,为确保制造时间表提供押金。这些长期主导项目的价格和FEL-3报价与公司最近提交的技术报告中包含的可行性研究中的FEL-2资本支出估计一致。 二期工厂的总建设和调试时间表预计约为10个月。随着土方工程于4月份开始,公司预计施工和组装将在2024Q4开始加速。 首次商业生产在此之后开展。 二期项目的流程图将进行修改,以纳入公司在当前运营期间实施的工业清洁技术的改进,以优化流程。 这也将意味着二期项目的调试和爬坡时间表会更快。 SigmaLithium计划用手头现金和未来锂精矿出货量产生的预期自由现金流为表1所示的资本支出提供资金。 截至2024年3月30日,公司拥有1.09亿美元的现金 和现金等价物,覆盖1亿美元的资本支出预算。 预计未来的现金流量将补充SigmaLithium当前的现金余额,因为当前的市场价格为该公司提供了巨大的机会,可以通过每额外装运锂精矿来积累现金。 BNDES向SigmaBrazil发出的意向书提供了额外的财务灵活性,因为它可以偿还在建设和调试周期中产生的资本支出。 ►额外的建设阶段 二期工厂的设计目标是每年生产高达25万吨品位5.5%的化学级锂精矿,相当于每年约34,000吨碳酸锂当量。 公司董事会已经批准了总额为840万美元的初始建设支出,全部由公司的现金和建设储蓄账户提供资金。批准事项包 括: 实施二期工厂施工现场的地基土方工程、土地整治和防护排水等土建工程。 某些建筑相关工程服务将在2023年第二季度持续提供。 该公司目前正在与Promon就生产工厂和相关基础设施的工程、采购和施工管理协议进行谈判。 ►财务要点 SigmaLithium在第四季度继续提高产量,实现了锂精矿更稳定的销售节奏,这一增长包括12月份的产量。2023年,SigmaLithium总共销售了超过102,500吨精矿,收入达到 1.351亿美元(1.812亿加元)。精矿的平均实现价格为1,321 美元/吨。 在第四季度,SigmaLithium生产了三批锂精矿,总计 64,670吨,创造了6750万美元(9120万加元)的收入。第四 季度装运的精矿平均实现价格为1067美元/吨。 第四季度报告的收入受到约3000万美元(4020万加元)调整的影响。这一调整是由于: 公司商业协议的临时浮动价格结构(9月份指数为 LME氢氧化锂的9%); 最终价格的报价期约为装运日期后2个月。该期间于 2023年第三季度末尚未完成; 在该报价期内锂价格的大幅下跌。 GrotadoCirilo业务生产的锂精矿的现金单位运营成本平均为478美元/吨。第四季度维多利亚离岸价现金成本(包括运 输和港口费用)平均为549美元/吨(或565美元/吨含特许权 使用费)。成本受到11月份非经常性调试相关费用的影响。 SigmaLithium预计2023年第四季度的现金运营成本平均为 384美元/吨,或455美元/吨(维多利亚离岸价)。虽然预计成本会逐月变化,但进展有几个令人鼓舞的原因,公司预计会有更多牵引力将其每吨运营成本从报告的水平降低。因此,SigmaLithium预计其2024Q3维多利亚离岸价单位现金运营成本为420美元/吨。 2023年全年,EBITDA总计为2450万美元(3290万加元)。不包括3500万美元(4700万加元)的非现金股票薪酬。 SigmaLithium调整后的EBITDA为4910万美元(6600万加元),利润率为36.4%。由于非经常性运营支出,包括与调试工程团队和持续战略审查相关的支出,额外调整了2,450万美元(3,310万加元)。尽管2023年锂价大幅下跌,但公司很高兴在生产第一年结束时,调整后EBITDA和现金运营利润均为正数。报告的当年净利润为–2,830万美元,即–3,790万加元。 第四季度调整后的EBITDA总计3130万美元(4190万加元)。这一数字不包括与公司9月份发货的临时价格结算相关 的3000万美元调整、580万美元(780万加元)的非经常性支出(包括与正在进行的战略评估相关的支出)以及30万美元的股票薪酬。公司认为这是第四季度业务盈利能力的最佳体现。本季度净利润总计–950万美元,或稀释后每股流通股– 0.08美元。 ►业务更新 SigmaLithum在第三季度取得的运营进展的基础上再接再厉。SigmaLithiumGreentech工厂在12月底的生产维持了27万吨的年铭牌产能。 公司将继续采取额外措施来提高工厂效率并在2024年维 持铭牌产能。公司一直满足每30至35天的交付时间表。SigmaLithium在运营的第一个日历年总共生产了超过105,000吨锂精矿。第一季度,产量为52,800吨。 公司正在采取积极措施来管理成本,并使运营杠杆符合其新目标。在Greentech工厂,运营团队正在用内部训练有素的受薪员工取代昂贵的合同工,并努力优化其维护计划。物流和运营也使我们的服务提供商多样化,以推动额外的节约。由于第四季度的经常性生产成本为455美元/吨(维多利亚离岸 价),公司相信会有一个非常可靠的途径来实现2024年第三 季度420美元/吨(维多利亚离岸价)的目标。 ►资产负债表和流动性 SigmaLithium第四季度末的现金和现金等价物为4850万美元(6440万加元)。这比截至2023年9月30日的季度的 2800万美元现金有所增加。截至年末,公司有1.29亿美元 (1.71亿加元)的短期和长期贷款以及出口预付款负债。截至 2024年3月30日,公司通过贸易融资协议拥有8900万美元的 未利用可用流动性,高于2023年底的1000万美元。截至2024 年3月30日,现金及现金等价物总额为1.095亿美元。 第四季度的资本支出为650万美元,因为公司对其厂进行了增量投资,以提高其效率。随着本季度运营杠杆率的提高以及定期运输节奏的建立,公司能够在2023Q4产生近3000万美元的自由现金流。 表1:二期项目资本支出与一期支出的对比 资料来源:公司财报,华西证券研究所 表2:截至二零二三年十二月三十一日止季度及全年的主要未经审核业绩指标及财务资料如下(美元) 资料来源:公司财报,华西证券研究所 表3:成本情况 资料来源:公司财报,华西证券研究所 表4:资产负债表和流动性 资料来源:公司财报,华西证券研究所 风险提示1)全球锂盐需求量增速不及预期;2)澳洲Wodgina矿山爬坡超预期;3)澳洲Greenbushes外售锂精矿;4)南美盐湖新项目投产进度超预期; 5)锡下游焊料等需求不及预期; 6)锡矿供给端事件风险; 7)地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶:2019年加入华西证券,现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业,中级工程师,曾就职于广东省环保厅直属单位,6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业,2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名,2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名;2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名,2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐:2020年加入华西证券,澳大利亚昆士兰会计学硕士,两年卖方研究经验。 黄舒婷:2022年4月加入华西证券,2年有色金属研究经验,曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发