有色金属：海外季报：Paladin Energy 发布 2023Q4 经营活动报告， Langer Heinrich 的目标仍为在2024Q1末实现首次商业生产

证券研究报告|行业研究报告 2024年2月23日 PaladinEnergy发布2023Q4经营活动报告，LangerHeinrich的目标仍为在2024Q1末实现首次商业生产 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►亮点 -选矿回路成功试运行后，生产活动已于2024年1月 20日开始，第一批矿石被送入LangerHeinrich(LHM)加工厂 -LHM重启项目现已完成93%以上，整个加工厂的最终施工和调试活动仍在继续 -Paladin的目标仍然是在2024年第一季度末实现首次商业 生产，但考虑到圣诞节/新年期间承包商的生产效率较低，可能会导致商业生产推迟到2024年第二季度初 -公司预计项目总资本成本约为1.25亿美元（之前为1.18 亿美元） -LHM重启项目已工作超过200万小时，没有发生任何严重伤害或可报告的环境事件 -Paladin于2024年1月24日执行了1.5亿美元的银团债 务融资，为公司重新启动LHM运营和推进增长方案提供了资本灵活性 -截至2023年12月31日，无限制现金为6,160万美元。 ►矿业生产和开发 公司继续推进并执行LangerHeinrich矿恢复生产所需的最终活动。生产活动已经开始，并于2024年1月20日实现了前端回路的首次进料。最初的矿石进料来自现有库存，计划用于支持LangerHeinrich的产能提升。工厂所有其他区域的调试活动正在进行中。 预计首次商业生产将于2024年第一季度末进行；但是，由于圣诞节/新年期间承包商的生产率较低，可能会推迟到2024年第二季度初。调试团队与运营团队之间的广泛合作有助于抵消生产力的下降。 公司预计项目总资本成本约为1.25亿美元（之前为1.18亿美元），所有主要建设成本均已承诺，并包括调试阶段额外承包商资源的预测。 正在进行的调试活动，加上在加工厂建立在线金属库存所需的时间，是目前成功完成项目的关键路径项目。 重启项目现已完成93%以上，并在本季度实现了以下里程碑并取得了以下活动进展： -超过2,000,000个项目工时实现无损失工时工伤(LTI) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 -招聘了约90%的运营团队人员，所有关键岗位均由经验丰富的人员担任 -承包商劳动力的遣散工作已经开始，2024年1月将有约 760人在现场工作，比高峰期的1,200人大幅减少 -运营准备活动接近尾声，安全、维护和生产操作系统已经完成 -制定稳健的停产和启动计划 -大部分施工核查活动已完成或接近完成 -新的最终产品回收（FPR）工厂已开始安装 -采矿承包商调动所有设备和人员进行库存再处理的工作现已完成 -所有试剂均在现场或当地供应商处交付和储存 -交付所有试运行备件和大部分关键和运行备件 -随着NamWater2号管道增压器升级工程的完成，电力和供水能力升级工作继续取得进展 ►铀营销 截至2030年底，Paladin目前对铀现货价格的上涨敞口约为80%。该公司还与其最大客户拥有灵活的运输安排和提前付款条款，在LHM运营提升期间提供显著的交付灵活性和改善的现金流。 本季度，公司执行了一项非实质性承购协议，向欧洲一家行业领先的交易方供应铀。Paladin拥有多元化的承购记录，与美国、欧洲和中国的顶级交易对手签署了七份承购协议。这些合同的类型和期限各不相同，并提供基数升级、固定价格和与市场相关的定价机制。 Paladin与两家西方转换工厂签署了商业协议，并从纳米比亚矿产与能源部获得了2024年的出口许可证。 ►企业 正如2024年1月25日宣布的那样，Paladin于2024年1 月24日执行了1.5亿美元的银团债务融资（债务融资）。债务融资的执行标志着国际银团贷款流程的顺利完成，包括独立技术和环境专家对LHM的实地考察，以及融资团队对企业的尽职调查。Paladin很高兴能与两家贷款金融机构（NedbankLimited，通过其企业与投资银行部（NedbankCIB）行事）和麦格理银行有限公司（MacquarieBankLimited，由NedbankCIB担任牵头安排人和账簿管理人）共同执行债务融资。 公司于2023年10月17日发布了《2023年可持续发展报告》，详细而透明地介绍了公司在环境、社会和治理(ESG)方面采取的相关措施、过去一年的最新进展以及未来继续加强和坚持承诺的重点。Paladin始终全力支持全球认可的ESG框架，该框架代表了最佳实践，并设定了组织行为标准。 Paladin于2023年11月15日召开了年度股东大会。所有决议均以投票方式决定并获得通过。公司衷心感谢股东们一如既往的支持。 ►现金与支出 截至2023年12月31日，Paladin没有公司债务，持有现 金及现金等价物6,160万美元（不包括100万美元的受限现 金）。本季度结束后，帕拉丁执行了1.5亿美元的债务融资。 本季度公司的净现金支出为4,050万美元。 表1：2023Q4现金支出明细 现金支出百万美元 LHM运营(1)-9.4 LHM重启项目-25.5 勘探-1.8 企业成本 -3.8 现金支出总额 -40.5 其他净收益 0.6 外汇变动 1.7 现金变动总额 -38.2 （1）包括宣布商业生产之前发生的生产前成本，包括试运行成本。 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表2：合并现金流量表 单位：千美元 2023Q4 2023H2 来自/（用于）经营活动的净现金 (5,587) (9,399) 来自/（用于）投资活动的净现金 (34,328) (55,717) 来自/（用于）融资活动的净现金 - - 期末现金及现金等价物 61,592 61,592 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表3：季末现金及现金等价物与账务相关项目的调节表 单位：千美元 2023Q4 2023Q3 银行余额 27,577 53,306 通知存款 34,015 46,489 银行透支 - - 其他 - - 季度末现金及现金等价物 61,592 99,795 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表4：预计可用于未来经营活动的现金 单位：千美元 来自/（用于）运营活动的净现金 -5,587 归类为投资活动的勘探和评估付款 -1,793 相关支出共计 -7,380 季度末现金及现金等价物 61,592 季度末可动用的未动用融资额度 89 可用资金总额 61,681 估计可用资金季度 8 资料来源：公司财报，华西证券研究所 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。