有色金属海外季报：雅保发布2024Q1经营活动报告，季度净利润为240万美元

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究报告 2024年5月7日 雅保发布2024Q1经营活动报告，季度净利润为 240万美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|本周国内碳酸锂市场价环比上涨，沪镍价格环比上涨，关注俄镍流向及印尼镍出口情况》 2024.04.29 2.《能源金属周报|本周国内碳酸锂价格小幅下跌，沪锡价格大幅上涨关注印尼锡出口恢复增速》 2024.04.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2024.04.11 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024年公司展望考虑因素 在公司公开发行代表其强制性可转换优先股权益的存托股票后，利息和融资费用预计将处于之前1.8至2.2亿美元区间的低端。加权平均已发行普通股（稀释）的变化反映了最近发行的强制可转换优先股的转换基础上的股份。调整后有效税率范围的变化与区域收入结构有关，并取决于锂市场价格的假设。所有其他企业前景考虑因素均未改变。 ►2024年第一季度业绩 2024年第一季度的净销售额为14亿美元，而上年同期为26亿美元，同比下降47%，这主要是由于储能定价较低所致。雅保应占净利润为200万美元，较上年同期减少12亿美元，调整后EBITDA为2.91亿美元，较上年同期减少 15亿美元。盈利下降的主要原因是锂市场定价较低，以及库存时间安排和泰利森合资企业股本收益减少导致的额外利润压缩，这远远抵消了有利的销量。 2024年第一季度的有效所得税率为2.2%，而2023年同期为23.9%。调整后的2024年第一季度的有效所得税率为(12.4)%，去年同期为23.6%，下降主要是由于区域收入结构的变化。 ►2024年第一季度分业务业绩情况 1）储能业务业绩情况 2024年第一季度储能业务净销售额为8.01亿美元，同比减少11亿美元，即-59%，原因是定价较低(-89%)，这足以抵消与储能增长相关的销量增加(+31%)。锂项目，包括智利的LaNegraIII/IV扩建项目和中国钦州的加工厂，以及化学级锂辉石的销售。调整后的EBITDA为1.98亿美元，减少了14亿美元，原因是锂市场定价较低，以及库存时间安排和泰利森合资企业股本收益减少导致的利润压缩，这远远抵消了有利的销量。 2）特种产品业务业绩情况 2024年第一季度特种产品净销售额为3.16亿美元，减少 1.03亿美元，即-25%，主要是由于价格下降(-19%)和销量下降(-6%)。调整后EBITDA为4500万美元，减少了1.17亿美元。销量和价格均受到需求疲软的影响，尤其是消费电子产品。 3）Ketjen业绩情况 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Ketjen2024年第一季度的净销售额为2.44亿美元，同比 增长12%，原因是销量增加(+10%)和价格上涨(+2%)，这主要来自于清洁燃料技术。调整后EBITDA为2200万美元，增加了700万美元，主要是由于销售额增加和投入成本降低。 ►现金流和资本部署 2024年第一季度运营现金为9800万美元，比去年同期减少6.23亿美元。同比下降的原因是调整后EBITDA下降以及股权投资股息减少，但部分被营运资本投资下降所抵消。由于项目支出时间安排，资本支出为5.79亿美元，较上年同 期增加1.64亿美元。 2024年3月8日，雅保完成了23亿美元的公开强制性可转换优先股发行，以强化资产负债表、增强财务灵活性并为正在进行的增长投资提供资金。雅保的资本配置重点继续侧重于投资其内部增长机会，以推动盈利增长、维持其投资级信用评级并为其股息提供资金。 ►资产负债表和流动性 截至2024年3月31日，雅保预计流动性约为37亿 美元，其中包括21亿美元现金及等价物、循环贷款项下可用 的15亿美元以及其他信贷额度下可用的1.24亿美元。债务总额为35亿美元，债务契约净债务与调整后EBITDA的比率约为0.9倍。 2024年公司展望总体考虑因素 资料来源：公司财报、华西证券研究所 2024年其他公司展望考虑因素 资料来源：公司财报、华西证券研究所 2024年第一季度业绩 资料来源：公司财报、华西证券研究所储能业务业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所特种产品业务业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 Ketjen业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 雅保公司及其子公司合并损益表（以千美元为单位，每股金额除外）（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 雅保公司及其子公司分部业绩综合摘要（以千美元为单位）（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 2）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 3）南美盐湖新项目投产进度超预期； 4）锡下游焊料等需求不及预期； 5）锡矿供给端事件风险； 6）地缘政治风险； 7）全球锂盐需求量增速不及预期。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。