生猪期货周报：节后需求明显回落 短期利多因素支撑不足
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 节后需求明显回落短期利多因素支撑不足 【策略观点】 春节期间多数养殖场暂停出栏、屠宰企业停工，节日需求推动下，前期猪价上扬。节后随着消费回落，养殖场陆续恢复出栏，供给量逐步增大，生猪价格承压下行。近期寒潮来临，生猪调运受阻，加之元宵节备货及开学返工消费预期支撑，猪价短期或在低位反复。虽然根据行业产能去化情况来看，2024年供给压力呈现逐步减轻的趋势，近期仔猪补栏积极性提升，仔猪价格上行，也反映养殖端对二季度后行情的乐观预期，但短期供给矛盾依然偏大，价格上行动力不足，维持偏弱震荡走势。建议，生猪2405合约震荡区间内高抛 低吸，预测区间14000-14800元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1节后需求回落价格迅速下滑3 2.2供需矛盾改善仍需时间短期供给压力依然偏大5 2.3屠宰开工率较节前下滑明显冻品库存仍处于高位7 2.4饲料原料价格止跌企稳养殖端短期或重回亏损区间8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 春节期间暂停出栏，节日需求推动价格略有上浮，节后进入淡季，供给逐步恢复，消费支撑不足，价格迅速回落。上周，主力生猪2405合约，最高价14605元/吨，最低价14315 元/吨，收盘价14465元/吨，跌幅-0.07%。 二、生猪基本面分析 2.1节后需求回落价格迅速下滑 截止2月19日，生猪出栏均价14.06元/公斤，较节前2月8日下跌0.71元/公斤。节后供给压力增大，居民主要以节前冰箱储备为主，生鲜消费不足，价格明显回落。近期全国大部迎来降温雨雪天气，对生猪调运造成影响，元宵前少量备货及开学返工消费提振，短期价格或止跌震荡，整体依然偏空。 截止2月19日，标肥价差-0.8元/公斤，较节前扩大0.17元/公斤。节后猪价回落，标猪价格下滑幅度大于肥猪，价差继续走阔，或将增加养殖端压栏意愿，在价格下方形成支撑。 仔猪出栏均价36.1元/公斤，较节前上涨4.05元/斤。在去年四季度疫病影响下，部分养殖场产能遭受损失，加之饲料价格持续下滑及市场对今年三季度行情预期较好，养殖端补栏积极性提升。节后猪价持续下滑，仔猪交易氛围近期有所降温。 截止2月16日，二元母猪（50KG/头）均价1517.14元/头。市场对后市预期好转，补栏意愿升温，价格略有提升。行业正处于去产能周期，母猪价格略有反弹，整体波动不大，依然处于较低区间。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2供需矛盾改善仍需时间短期供给压力依然偏大 根据农业农村部数据显示，2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头，同比下降5.65%，环比下降0.38%，为4100万头正常保有量的101.02%。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年3-5月份能繁母猪高企，加之行业母猪性能的提升，今年一季度出栏量依旧处于高位。2023年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端资金压力剧增，加之冬季疫病反复，去产能提速。总体来看，供给压力今年呈逐步缓解趋势，预计二季度后期开始，供需将趋于平衡，但一季度供给压力短期难以改善。 据Mysteel统计，截止2024年1月底，规模场能繁母猪存栏量为482.32万头，环比下滑0.51%，同比下降5.79%。冬季疫病多发，规模场1月存栏数为3273.81万头，环比下滑3.21%，同比下滑0.39%。1月出栏量为962.12万头，环比下滑3.3%，同比增加32.62%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢， 但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。去年底规模场整体出栏节奏偏快，2024 年1月出栏量有所下滑，因去年春节在1月，出栏窗口期较短，因此今年1月出栏量远高于 去年同期。而今年2月包含春节假期，预期2月出栏量将较大下降，考虑到节后需求走弱以及消费期的缩短，供给依然偏大。 截止2月16日，生猪出栏均重121.77公斤，较节前环比下降0.03公斤。去年猪价长期低迷，压栏、二育没有获利，因此出栏均重处于近几年较低水平。大猪供给压力较小，并且价格过度下跌后，给养殖端提供了压栏空间。 图表6农业农村部能繁母猪月度存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3屠宰开工率较节前下滑明显冻品库存仍处于高位 截止2月19日，重点屠宰企业日均开工率为21.51%，较节前高峰下降20.63%。冷冻肉库容率24.35%，与节前相比持平，较去年同期高出5.9%。节后屠宰企业陆续开工，屠宰率缓慢回升，虽然出栏已基本恢复，但元宵节前下游市场仍有部分未开市，居民需求低迷，屠宰企业开工率与节前相比，有较大下滑。冻品去库缓慢，仍处于较高水平，对白条价格形成压制。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料原料价格止跌企稳养殖端短期或重回亏损区间 截止2月19日，玉米现货价格2408.03元/吨，较节前下跌11.57元/吨，豆粕现货价 3472.29元/吨，较节前上涨17.43元/吨。玉米从基本面来看，近期北方降雪天气影响基层售粮，加工企业提价收购，短期提振市场。但中长期来看，今年售粮进度偏慢，气温回升后，仍将面临较大卖压，饲料消费预期走弱，饲料企业补库需求不高。玉米上行空间有限，预期维持低位震荡。豆粕从基本面看，2月USDA供需报告下调了美国大豆的出口预期，同时下调巴西大豆新作产量至1.56亿吨，不过仍在市场预期范围内，南美大豆丰产的基调未发生调整。国内压榨受节假期间油厂放假停产大幅回落，进口大豆库存及豆粕库存迅速回落，供应端阶段性偏紧或给予盘面一定支撑，豆粕短期低位震荡为主。 截止2月9日，自繁自养养殖亏损108.15，亏损较上周环比扩大76.91元/头。外购仔 猪养殖盈利34.62元/头，盈利较上周环比缩小68.61元/头。节前猪价快速拉涨。叠加饲料原料价格持续下滑，养殖亏损情况得到改善。外购仔猪价格从去年三季度以来，价格逐步下滑至近几年较低水平，近期猪价上涨后，外购仔猪养殖逐步扭亏为盈。随着节后猪价继续走弱，养殖端或重回亏损区间。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 节后供给逐步恢复，而需求惯性回落，短期降雪天气及元宵备货支撑有限，虽然产能处于去化周期，但供需矛盾改善仍需时间，一二季度供给压力依然偏大，整体延续供强需弱格局，预计维持低位震荡。区间14000-14800元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
