核心观点与关键数据
供应端
- 能繁母猪存栏：截至2025年8月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比持平，环比下降0.1%，相当于正常保有量的合理区间上限。后续理论产能仍偏大。
- 规模场能繁母猪存栏：截至2025年9月底为504.21万头，环比下降0.28%，同比增长1.09%，规模场开始优化产能。
- 商品猪存栏与出栏：9月商品猪存栏数3684.99万头，环比增加1.44%，同比增加5.29%；出栏量1021.73万头，环比减少4.54%，同比增加23.49%。
- 出栏节奏：10月上旬加速出栏，10月下旬节奏放缓，近期猪价反弹后出栏节奏逐步恢复，供给延续宽松预期。
- 生猪出栏均重：截至10月31日为123.24公斤，环比上升0.03公斤，养殖端压栏增重意愿提升。
需求端
- 屠宰企业开工率：截至11月4日为33.53%，较上周环比下降0.7%。
- 需求复苏预期：缺乏节日氛围，腌腊、年底备货未形成规模，白条走货偏缓，但南方腌腊需求有望逐步释放，元旦、春节需求将拉动消费。
- 冻库库存：冷冻肉库容率18.21%，较上周环比持平，冻品去库缓慢，低价分割入库缓解供应压力，但回暖后低价冻品投放或抑制鲜肉消费。
养殖利润
- 自繁自养养殖亏损：截至10月31日为24.7元/头，近期亏损缓解但仍处亏损区间。
- 外购仔猪养殖亏损：截至10月31日为129.5元/头，亏损幅度较大。
- 饲料成本：玉米现货均价2234.31元/吨，环比下跌6.57元/吨；豆粕现货均价3049.14元/吨，环比上涨48元/吨。
研究结论
- 短期供需格局：供给端出栏节奏加快，供给趋向宽松；需求端尚未集中启动，整体疲弱，供强需弱格局延续。
- 期现走势：盘面已提前兑现对后期潜在供应压力的预期，现货反弹受阻，期货盘面下方空间有限。
- 短期预测：预计短期生猪期货以低位震荡运行为主，生猪2601参考区间11500-12500元/吨。
