生猪期货周报：二育支撑看涨情绪 终端需求提振不足
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 二育支撑看涨情绪终端需求提振不足 【策略观点】 节后猪价持续低迷，标猪、肥猪有一定价差，养殖端惜售情绪升温。部分二育入场，供给压力一定程度后移，推动期价上行。但进入季节性淡季，返工返校的消费提振力度有限，居民仍有不少春节期间的储备肉有待消化，终端白条走货缓慢，冻品库存也保持高位。中长期来看，以去产能进度推算，2024年供给量呈逐步缩减的态势，预计到3季度供给压力会有明显缓解，但仍需时间体现，当前供给压力尚存，短期谨慎看待上涨空间，可能会有一个筑底的过程，整体以偏强震荡为主。建议，生猪2405合约不宜追多，区间内 逢低做多为主，预测区间145000-15500元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1二育推动价格止跌回暖仔猪补栏氛围降温3 2.2产能调控新方案发布供给压力缓解仍需时间5 2.3屠宰开工率恢复缓慢冻品需求疲弱7 2.4饲料原料预期偏弱养殖端重回亏损区间8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 猪价节后迅速走弱，市场对未来预期向好，南方部分二育抄底入场，养殖端惜售情绪也有所升温，价格止跌回暖。上周，主力生猪2405合约，最高价14870元/吨，最低价14570元/吨，收盘价14745元/吨，涨幅0.27%。 二、生猪基本面分析 2.1二育推动价格止跌回暖仔猪补栏氛围降温 截止3月5日，生猪出栏均价14.08元/公斤，较上周环比上涨0.27元/公斤。近期部分二育入场，短期缓解了供给压力，对价格止跌回暖起到支撑作用。但需求处于季节性淡季，冻品去库压力较大。 截止3月5日，标肥价差-0.52元/公斤，较上涨环比扩大0.02元/公斤。2月春节期间，大猪消化较多，节后大猪供应偏紧，市场标猪与肥猪价差拉大，二育积极性提升，部分地区二育抄底入场，短期供给后移。 仔猪出栏均价34.67元/公斤，较上周环比下跌1.61元/斤。养殖端普遍认为今年三季度将迎来供需改善的拐点，在经过春节前后较为火热的补栏之后，仔猪价格一路走高。节后补栏意愿有所降温，仔猪价出现小幅回调，但市场对后市乐观预期不改，预计回调幅度有限，或在当前价位以震荡为主。 截止3月1日，二元母猪（50KG/头）均价1519.52元/头，环比上周持平。受市场预期向好及仔猪价格回升，价格小幅上调。当前行业正处于去产能周期，母猪价格整体波动不大，依然处于较低区间。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2产能调控新方案发布供给压力缓解仍需时间 根据农业农村部数据显示，2024年1月末全国能繁母猪存栏量4067万头，同比下降6.9%，环比下降1.8%。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年5月-2024年1月份能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势。但供需趋于平衡，要到三季度才会有所体现。 据Mysteel统计，截止2024年1月底，规模场能繁母猪存栏量为482.32万头，环比下滑0.51%，同比下降5.79%。冬季疫病多发，规模场1月存栏数为3273.81万头，环比下滑3.21%，同比下滑0.39%。1月出栏量为962.12万头，环比下滑3.3%，同比增加32.62%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢， 但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。去年底规模场整体出栏节奏偏快，2024 年1月出栏量环比有所下滑，而今年2月包含春节假期，2月出栏量出现较大幅度下降，考虑到规模场新年度的出栏计划量普遍增加。规模场在1、2月份出栏完成量不足，3月计划出栏量增加。 截止3月1日，生猪出栏均重121.8公斤，较上周均重环比下滑0.03公斤。节前备货期 间，大猪集中出栏，节后大猪猪源供应减少。当前出栏均重处于19年后的偏低水平，给养殖端提供了一定压栏空间。 图表6农业农村部能繁母猪月度存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3屠宰开工率恢复缓慢冻品需求疲弱 截止3月5日，重点屠宰企业日均开工率为26.55%，较上周环比上升0.79%，较节前高峰下降19.84%。冷冻肉库容率24.25%，较上周环比下降0.1%，较去年同期高出5.9%。节后进入消费淡季，居民节日备货也没消耗完，终端需求不足，屠宰企业开工率与节前相比，下滑明显，恢复速度缓慢。节后，冻品市场需求无明显改善，冻品库存仍相对较高，屠宰企业也暂无主动分割入库意愿，对鲜品价格上涨形成阻力。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料原料预期偏弱养殖端重回亏损区间 截止3月5日，玉米现货价格2457.25元/吨，较上周环比下跌8.24元/吨，豆粕现货价 3462.57元/吨，较上周环比上涨6.28元/吨。玉米从基本面来看，短期在政策引导下提振市场信心，但随着后续升温，东北的地趴粮的仍需积极出售，玉米仍可能有一波回调，但整体维持涨势。豆粕从基本面看，南美大豆收割进度良好，尽管市场对巴西大豆产量有所下调，但整体仍维持在1.5亿吨上下的预期，此前美豆出口销售受巴西大豆挤占表现疲软。不过上周来看巴西近月CNF持续上涨，于成本端带动国内进口大豆成本上涨。但国内供需格局未发生改变，二季度可预见的巴西大豆巨量到港，将继续限制豆粕上方空间。豆粕当前阶段性反弹，整体低位震荡为主。 截止3月1日，自繁自养养殖亏损231.78，亏损较上周环比扩大41.62元/头。外购仔 猪养殖亏损16.53元/头，亏损较上周环比扩大24.41元/头。节前猪价快速拉涨。节前猪价快速拉涨。叠加饲料原料价格走低，养殖亏损情况短暂扭亏为盈。随着节后猪价继续走弱，养殖端重回亏损区间。但市场普遍对下半年猪价存上涨预期，加之补栏成本与饲料成本偏低，养殖端利润空间中长期向好。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 返工返校的消费提振力度有限，居民仍有不少春节期间的储备肉有待消化，终端白条走货缓慢，冻品库存也保持高位。二育使得供给压力后移，短期支撑价格，对中期供给压力缓解不利，目前仍处于供强需弱的格局之中，但中长期供给压力有望逐步缓解，短期上涨动能有限，中长期预期向好。预计主力2405合约偏强震荡，区间14500-15500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
