生猪期货周报：情绪短期支撑猪价 上涨动力后继不足
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年1月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 情绪短期支撑猪价上涨动力后继不足 【策略观点】 腊八前后，全国迎来大范围降温降雪天气，北方部分调运受阻。加之临近春节，刚需有所回升，猪价长期低迷，使养殖端压栏抗价情绪升温，短期供需矛盾略有缓解，价格止跌回暖。但看涨情绪延续性不足，养殖端普遍亏损，在回笼资金压力下，价格略有回暖，压栏情绪就会松动，选择落袋为安。与其同时，冻品库存去化缓慢，年前将集中出库冲击鲜品市场，抑制猪价上涨幅度。目前来看，价格近一周多连续上涨后，白条走货情况开始转差，可见这轮反弹更多是情绪因素，而非终端需求根本性好转。节前或偏强震荡，上方空间有限，不宜追多。供大于求背景下，仍以逢高做空为主。预测区间13500-14500元/吨。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1市场情绪延续性不足上涨幅度有限3 2.2一季度供给量依然宽松5 2.3开工率持续回升低价冻品集中出库压力偏大7 2.4饲料价格回落外购仔猪亏损有所缓解8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 上周部分地区因雨雪天气调运受阻，加之节日刚需增量，养殖端抗价情绪升温，短期供需矛盾有所缓解，价格止跌回暖。但供强需弱局面没有根本改观，市场对年后行情预期悲观，稳现实弱预期下，主力期价贴水现货价。上周，主力生猪2403合约，最高价13940元/吨， 最低价13565元/吨，收盘价13690元/吨，涨幅1.07%。 二、生猪基本面分析 2.1市场情绪延续性不足上涨幅度有限 截止1月23日，生猪出栏均价14.47元/公斤，较上周环比上涨0.73元/公斤。春节备货期来临，需求仍有增长预期。自腊八节期间，白条走货转好，养殖端压栏挺价情绪升温，雨雪天气影响下调运受阻，价格得到一定支撑。但终端需求跟进不足，价格上调后，成交走弱，养殖端趁回暖增量出栏情况增多。加之冻品去库缓慢，低价冻品节前集中冲击鲜品市场，价格上涨预期有限。 截止1月23日，标肥价差-0.61元/公斤，较上周扩大0.36元/公斤。临近春节，市场消费预期偏强，加之元旦期间大猪集中出栏，当前大猪供应略有紧张，价格出现上涨，标肥价差扩大。 仔猪出栏均价22.6元/公斤，环比上涨1.45元/斤。随着去产能提速，虽然短期行情偏弱，但养殖端普遍认为今年三季度将迎来供需改善的拐点。去年四季度疫病影响下，部分养殖户仔猪遭受损失，仔猪价格又处于相对低位，补栏成本不高，加之近期猪价回暖，预期升温，养殖端补栏积极性提升。 截止1月19日，二元母猪（50KG/头）均价1438.57元/头。北方因疫病影响，补栏相对谨慎。市场对后市预期好转，南方地区补栏意愿升温，价格略有提升。但行业正处于去产能周期，母猪价格整体依然处于较低区间。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差变化走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪（50kg）均价走势（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2一季度供给量依然宽松 根据农业农村部数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4158万头，同比下降5.2%，环比下降1.2%，为4100万头正常保有量101.4%。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年3-5月份能繁母猪高企，加之行业母猪性能的提升，今年一季度出栏量依旧处于高位。2023年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端资金压力剧增，加之冬季疫病反复，去产能提速，今年三季度，供给压力有望缓解。 据Mysteel统计，截止12月底，规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比下滑2.02%，同比下降5.45%。冬季疫病多发，加之部分养殖场缓解资金压力，2023年四季度开始，淘汰母猪加速。规模场12月存栏数为3384.47万头，环比下滑3.48%，同比增加5.75%。12月出栏量为994.96万头，环比增长7.7%，同比增加16.14%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢，但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。2023年12月，规模场在年度任务下冲量出栏，加之疫病导致的被动出栏增多，整体出栏节奏偏快。1月份规模场出栏计划有所下调，出栏压力不大。 价格走强，养殖端高价出栏增多，出栏均重下滑。截止1月19日，生猪出栏均重121.97 公斤，较上周环比下滑0.54公斤。 图表6能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场存栏数（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场出栏数（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3开工率持续回升低价冻品集中出库压力偏大 截止1月23日，重点屠宰企业日均开工率为39.74%，较上周环比上升1.41%。冷冻肉库容率24.6%，较上周环比下滑0.05%，较去年同期高出8.04%。元旦后，需求不振，开工率下滑。近期腊八需求推动下，开工率回升至元旦前水平。随着春节消费临近，开工率将稳中有升。冻品库存去库缓慢，库存维持高位，年前面临集中出库压力，对春节市场价格形成抑制。 图表11重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表12重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料价格回落外购仔猪亏损有所缓解 玉米从基本面来看，目前国内售粮进度缓慢，节后上市压力较大。市场信心不足，增储政策提振有限，玉米偏弱震荡。油厂豆粕持续累库，处于近四年同期最高水平，供应面偏宽松。养殖行业长期亏损，进入去产能周期，饲料需求下滑，供强需弱现状下，豆粕偏弱运行。截止1月22日，玉米现货价格2446.67元/吨，豆粕现货价3542元/吨，玉米、豆粕本周延续下跌趋势。 截止1月19日。猪粮比为5.6，较上周上升0.04。近期生猪价格回暖，猪粮比上调，但仍处于过度下跌二级预警区间内。华储网2024年发布了6次轮储公告，储备冻猪肉一进一出，总量不变，对供需改善有限。而低价储备肉流入市场，加大了本就偏高的冻肉库存去库的难度。 截止1月19日，育肥配合料均价3.73元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，猪饲料均价 3.24元/公斤，环比下跌0.03/公斤。自繁自养养殖亏损274.68元/头，较上周环比扩大5.2元/头。外购仔猪养殖亏损204.81元/头，较上周环比缩小27.92元/头。饲料成本下调，叠加仔猪价格从去年三季度以来，持续处于偏低区间，外购仔猪养殖亏损程度有所缓解。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表15养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表16全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 春节消费预期尚存，终端消费有所好转，养殖端压栏挺价情绪升温，价格触底反弹。经过近期上涨，市场情绪已得到一定释放，养殖端高价冲量出栏情况增多。加之一季度供给依然宽松，冻品库存高企，春节前低价冻品集中出库，将给生鲜市场带来不小冲击。短期需求增量及情绪影响下，价格有一定回暖预期，上涨幅度有限。预计节前价格维持震荡，区间13500-14500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
