有色日报：有色分化，铜强锌弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月22日有色日报 有色金属 有色分化，铜强锌弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘冲高回落，日内维持窄幅震荡。国内5年期LPR超预期下调从宏观层面利好铜价。美国一月通胀数据改善不及预期，美元指数呈现冲高回落，这很大程度上说明了市场对通胀数据的消化，美元指数高位持续回落利好铜价。当前产业处于季节性累库阶段，社库较去年同期持平，而保税区库存下降近6万吨，持续关注国 内电解铜季节性累库情况。预计期价将在68500-70000区间震荡运行。 建议多单持有或多铜空锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌 沪锌主力期价夜盘小幅震荡下行，日内震荡企稳回升。近期锌价反弹主要受商品普涨氛围影响。前期锌价大幅下跌主因海外伦锌大幅累库，节后锌价低开后走势明显偏弱。短期海外累库暂缓，持续关注国内锌锭季节性累库情况，当前国内库存处于去年同期水平，内外分化明显。沪伦比值上升明显，锌锭进口窗口打开有利于内外库存平衡。 建议多铜空锌 沪镍 今日沪镍期价整体呈现增仓上行趋势，一举站上13万关口。节前沪镍减仓反弹，空头了结意愿较强，而节后内外宏观回暖，市场做多意愿较强。产业上，纯镍供应持续上升，社库不断上升，需求淡季，国内外纯镍仓单持续上升，整体基本面偏弱。而13万一线的水平对于上游来说已经触及成本线，后续产业成本支撑将越来越强。预计期价维持12.2-13.5万区间震荡。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月22日SMM讯，SMM电解铜社库为28.64万吨，较19日累库0.07万吨。 2月22日SMM讯，今日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水130元/吨- 贴水900元/吨，均价报贴水110元/吨，较上一交易日涨20元/吨；平水铜成交 价68880-68990元/吨，升水铜成交价68890-69000元/吨。沪铜2403合约早盘 先抑后扬，盘初上测69200元/吨后一路走跌，盘中下测68980元/吨后小幅回升， 震荡于69030-69050元/吨区间内。沪铜2403合约对2404合约隔月月差早盘稳定于contango80-100元/吨。今日现货升水较昨日有小幅抬升，实盘成交仍然偏弱。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水110元/吨-贴水100元/吨。好铜如 CCC-P，金川大板等报贴水100元/吨-贴水90元/吨。湿法铜如ESOX报贴水140 元/吨未闻成交。进入主流交易时段，主流平水铜价格下调至贴水130元/吨-贴水 120元/吨集中成交，好铜报贴水120元/吨-贴水110元/吨附近部分成交。在少量低价货源成交后持货商挺价惜售情绪较浓，升水表现小幅回弹，可交单货源与湿法、非注册货源等价差拉大，主流平水铜报贴水100元/吨以上，好铜如金川大 板等报贴水90元/吨附近。至上午11时前主流平水铜难寻贴水100元/吨以下货源，实盘成交渐趋冷清。今日部分持货商开始执行2024年长单，市场可交单货源报盘较高，部分商家通过长单流转维持流动性，现货惜售挺价情绪较浓。但在仓单释放与进口货源流入双重冲击下，预计升水难以维持坚挺，明日升水预计仍将走跌。 锌 2月19日SMM讯，据SMM调研，截至本周四（2月22日），SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存增加，主因节后物流恢复冶炼厂正常生产下仓库正常到货，而节后第一周下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加；天津地区库存录减，主因周内大雪天气物流运输延后影响仓库到货，而下游陆续复产开始提货，整体库存小幅减弱。整体来看，原三地库存增加0.87万吨，七地库存 增加0.33吨。 2月22日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20260~20370元/吨，双燕对 2403合约报价20450~20570元/吨，1#锌主流成交于20190~20300元/吨。早盘市场对2403合约均价升水-10~10元/吨附近，跟盘对2403合约升水0~20元/吨附近；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水0~10元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水190~210元/吨。今日仓单货物继续流出，基本市场报价均价附近，货量仍然偏多，成交暂无改善。 镍 2月21日SMM讯，金川升水报3400-3700元/吨，均价3550元/吨，均价与 上一交易日相比上调50元/吨，俄镍升水报价-100至100元/吨，均价0元/吨， 较前一交易日相比上调50元/吨。今日间盘面震荡偏强运行，现货升水较昨日相 比小幅回调，电积镍升水小幅下跌。今日镍豆价格123650-123800元/吨，较前一交易日现货价格上调150元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为-1275元/吨。 （硫酸镍价格较镍豆价格低1275元/吨）。 表1现货价格表 2024/2/22现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅 1#电解铜（上海有色）#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A-100.00-40.00 0#锌锭（上海有色）#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A45.000.00 1#电解镍（上海有色）#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A-200.00-20.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-10-122023-11-122023-12-122024-01-122024-02-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 18,500 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 19,000 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 300 250 200 150 100 50 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 月差沪锌主连 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 40,000吨 2,700 50 600.00 35,000吨 2,600 4030 500.00400.00 30,000吨 2,5002,400 2010 25,000吨 0 300.00 20,000吨 2,300 -10 200.00 2,200 -20 100.00 15,000吨 2,100 -30-40 0.00 10,000吨 2,000 -50 沪锌连1-连3仓单库存伦锌0-3升贴水伦锌-3M 2023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 5,000吨 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 155,000 150,000 月差沪镍主力 1,500 1,000 150,000 2,500 145,000 500 145,000 2,000 0 140,000 140,000 135,000 1,500 -500 130,000 1,000 135,000 -1,000 125,000 500 130,000 -1,500 120,000 0 125,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 120,000 2023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -2,500 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 4