有色分化，铜强锌弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月28日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 核心观点 有色分化，铜强锌弱 投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：宏观属性推升铜价，短期铜价涨幅较大，请投资者注意风险 本周沪铜主力期价先抑后扬，呈现V型走势。上半周由8.1万一线一度跳水至7.8万一线；下半周持续拉升，再度回升至8.1万一线。上半周贵金属及有色板块整体下行，我们认为这主要是受短期市场偏好回暖，金融属性导致大宗商品高位回落，这对应了美股触底反弹；下半周贵金属偏弱，有色偏强，我们认为商品属性推动了有色反弹。国内季节性累库后，显性库存较去年农历同期上升近11万吨，铜价短期大幅上涨，下游接受意愿较低，现货贴水走阔，社库季节性去库压力大。产业利空，宏观金融属性主导铜价上行。技术上，沪铜主力期价突破2021年以来的高点，伦铜突破2023年初高点，短期上 行动能较强，持续关注80000一线多空博弈。五一长假来临，请投资者注意外盘波动风险。 锌：宏观利好，产业利空，锌价维持震荡 本周沪锌主力期价先抑后扬，呈现V型走势，走势与铜价相似度较高。近期有色呈开始分化，锌的金融属性较弱，且产业压力大，走势偏弱。产业上，海外伦锌高位持续小幅去库；国内下游对高价接受意愿较低，现货贴水走阔，季节性累库后社库较去年农历同期上升近 6万吨，季节性去库压力大。前期锌价大幅上涨主要受益于金融属性，自身基本面利空，预计锌价将在22000-23000区间震荡。五一长假来临，请投资者注意外盘波动风险。 铜锌|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应趋紧8 2.3电解铜供应收缩9 2.4电解铜季节性累库10 3锌12 3.1行情回顾12 3.2锌矿趋紧13 3.3精炼锌产量高位14 3.4内外库存分化15 3.5镀锌库存维持高位16 4结论17 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5伦铜与VIX走势6 图6铜期价走势7 图7铜沪伦比值7 图8伦铜升贴水7 图91#电解铜升贴水季节性7 图101#电解铜基差7 图11铜月差7 图12ICSG铜精矿全球产量8 图13铜砂矿及精矿进口8 图14铜精矿港口库存8 图15铜精矿TC加工费8 图16电解铜月度平衡9 图17电解铜产量10 图18电解铜净进口10 图19国内电解铜库存10 图20国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图21全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）11 图22锌价走势12 图23锌沪伦比值12 图24伦锌升贴水12 图25沪锌月差季节性12 图26沪锌现货升贴水12 图27沪锌月差12 图28全球锌矿产量13 图29锌矿砂及其精矿进口13 图30沪伦比值13 图31精炼锌供需平衡14 图32国内精炼锌产量14 图33国内精炼锌净进口14 图34LME锌锭库存15 图35国内锌锭社库15 图36全球精炼锌交易所库存15 图37镀锌板厂库16 图38镀锌板社库16 图39镀锌板总库存16 铜市场概述 4月26日 4月19日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 79920 79035 1.12% 沪铜主力（元/吨） 81100 79370 2.18% 现货升贴水 -230 -215 -15 伦铜3M电子盘（美元/吨） 9960 9874.5 0.87% 铜精矿港口库存（万吨） 41.2 32.2 9 铜精矿TC（美元/干吨） 3.5 3.5 0.0 1#光亮铜线精废价差 2828 2562 266 电力行业用杆加工费（华东） 290 310 -20 漆包线用杆加工费（华东） 390 410 -20 Mysteel电解铜社库（万吨） 39.69 40.52 -0.83 Mysteel保税区库存（万吨） 7.28 6.95 0.33 库存上期所库存（万吨） 28.75 30.00 -1.25 LME库存（万吨） 11.86 12.21 -0.36 COMEX库存（万吨） 2.51 2.68 -0.18 图1铜周度数据一览 价格矿端 数据来源：iFinD、SMM、Mysteel、宝城期货金融研究所 锌市场概述 4月26日 4月19日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22690 22410 1.25% 沪锌主力（元/吨） 22910 22740 0.75% 伦锌主力（美元/吨） 2853.5 2851 0.09% 沪锌基差（元/吨） -220 -330 110 锌精矿港口库存（万吨） 14.6 15.1 -0.5 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 3500 3700 -200 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 3250 3433 -183 锌精矿TC进口（美元/干吨） 50 55 -5 钢厂库存（万吨） 62.3 64.25 -1.95 下游初端社会库存（万吨） 128.79 128.67 0.12 总库存(万吨） 191.09 192.92 -1.83 Mysteel社会库存（万吨） 19.82 20.98 -1.16 库存上期所库存（万吨） 12.78 13.17 -0.40 LME库存（万吨） 25.45 25.62 -0.18 图2锌周度数据一览 价格 矿端 数据来源：iFinD、SMM、Mysteel、宝城期货金融研究所 1宏观因素 美股持续下跌，资金外流，利好其他美元资产。 图3美债走势图4美元走势 十年期美债收益率二年期美债收益率LME铜美元指数 5.50 10,500.00 5.00 9,500.00 4.50 9,000.00 4.00 8,500.00 3.50 8,000.00 10,000.00 108.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 3.00 7,500.00 101.00 7,000.00 100.00 2.50 6,500.00 99.00 2.00 6,000.00 98.00 2 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5伦铜与VIX走势 10,500 20.00 10,000 19.00 伦铜标普VIX 18.00 9,500 17.00 9,000 16.0015.00 8,500 14.00 8,000 13.0012.00 7,500 11.00 7,000 10.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图6铜期价走势图7铜沪伦比值 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 沪铜伦铜 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图8伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图91#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 1 ,500 ,300 ,100 900 700 500 300 100 -1200022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 1 1 -300 201920202021202220232024 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图101#电解铜基差 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图11铜月差 85,000 300 400.00 75,000 200 75,000 100 200.00 70,000 0 70,000 0.00 65,000 -100-200-300 65,000 -200.00 60,000 -400 60,000 -400.00 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 80,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800.00 600.00 85,000 80,000 月差主力期价 600 500 400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应趋紧 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图12ICSG铜精矿全球产量图13铜砂矿及精矿进口 201920202021202220232024201920202021202220232024 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图14铜精矿港口库存 2021202220232024 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 图15铜精矿TC加工费 100.00美元 90.00美元 80.00美元 70.00美元 60.00美元 50.00美元 40.00美元 30.00美元 20.00美元 10.00美元 0.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应收缩 据安泰科消息，在3月13日举行的铜冶炼企业座谈会上，与会企业达成了多项共识，其中包括“就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致”。 根据SMM调研，3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。3月产量环比大增有以下几个原因：1，3月不少冶炼厂有开门红的要求均加大马力生产，而且生产天数也较二月增加；2，去年年末投产的两家冶炼厂继续释放产量；3，虽然铜精矿加工费仍在持续下降（截止至3月29日SMM进口铜精矿指数（周）报6.3