有色日报：有色分化，铜强锌镍弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月27日有色日报 有色金属 有色分化，铜强锌镍弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价围绕72000一线震荡。3月议息会议后，美元指数先抑后扬导致铜价冲高回落，持续关注美元指数动向。国内当前产业处于季节性累库末期，截至3月25日Mysteel数据显示，国内电解铜社库为37.90万吨，较去年农历同期上升近7万吨，但保税区库存 较去年下降近12.5万吨，整体国内显性库存仍处于低位。海外矿端收缩的背景下，国内炼厂减产预期开始快速推升铜价。短期美元指数持续反弹对铜价形成压制，预计期价高位震荡。 建议逢低做多 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌 沪锌主力期价夜盘低开低走，跌破21000关口。前期沪铜大幅上 涨，而锌价在21000上方上涨表现乏力。随着铜价冲高回落，锌价明显走弱，可见锌自身基本面弱势。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，海外高库存给予锌价压力。 建议多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价今日低开低走，由132000一线跌破130000关口。宏观层面，随着铜价冲高回落，有色板块集体走弱，这主要受到美元指数强势的影响。产业上，镍矿审批进展加速，印尼中间品项目陆续放量，市场对于原料供给偏紧的预期开始转弱。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 3月25日Mysteel讯，Mysteel电解铜社库为37.90万吨，较21日去库 0.38万吨。 3月27日，今日1#电解铜现货对当月2404合约报贴水240元/吨-贴水190元/吨，均价报贴水215元/吨，较上一交易日跌10元/吨；平水铜成交价71530~71660元/吨，升水铜成交价71550~71680元/吨。沪铜2404合约早盘重心震荡下行，开盘从72050元/吨高位下行至71840元/吨附近震荡，上午11时 前下测71750元/吨后再度回到71830元/吨附近波动。沪铜2404合约对2405合约月差早盘波动于contango130-110元/吨。日内铜价继续回落，升水较昨日仍然下行。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水190元/吨-贴水180元 /吨附近；好铜如CCC-P等对下月票报贴水180元/吨-贴水170元/吨。因铜价升水齐齐下行，下游接货情绪表现出一定好转，成交小幅回暖。进入主流交易时段，平水铜对下月票报贴水220元/吨-贴水210元/吨部分成交；好铜对下月票报贴 水200元/吨-贴水190元/吨部分成交；湿法铜如RT、MV等对下月票报贴水320 元/吨-贴水300元/吨部分成交。持货商因季度末资金情况各异，报盘差距小幅 拉大。随后平水铜对下月票报贴水240元/吨-贴水230元/吨部分成交；好铜对 下月票报贴水220元/吨-贴水210元/吨。至上午11时前，部分低价平水铜以对 下月票贴水240元/吨成交。日内盘面继续回撤，现货升水表现小幅贴水后随之 稳定，注意到湿法铜日内成交向好，与平水铜价差进一步收窄，且沪铜2405对 2406合约隔月月差有扩大趋势，据调研显示部分持货商已将手上现货再度转为仓单，预计明日现货升水将止跌运行。 锌 3月25日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（3月25日），SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较3月18日增加0.51万吨，较3月21日增加0.54万吨，国内库存录增。周内上海库存增加明显，进口锌锭持续流入，周末仓库到货较多，下游需求无改善下，整体库存继续录增。广东地区主因周末仓库到货较多，下游刚需采买提货一般，库存增加明显。天津地区库存小幅减少，天津地区周末仓库正常到货，然下游镀锌消费好转，企业逢低采买，整体库存小幅录减。整体来看，原三地库存增加0.44万吨，七地库存增加0.54万吨。 3月27日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20690~20830元/吨，双燕成交于20780~20920元/吨，1#锌主流成交于20620~20760元/吨。早盘市场对下月票均价附近，跟盘对2404合约报价贴水10~40元/吨附近，均价成交为主；第二交易时段，普通国产报价对2404合约贴30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2404合约升水50~60元/吨附近。今日锌价破位下行，昨晚采购明显增多，今日 亦逢低点价，但市场货量延续高位，且下游企业对锌价仍有看跌情绪，部分企业后点价增多，整体成交明显改善，但升水上行空间有限。 镍 3月27日Mysteel讯，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2405合约。金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格131940元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格129140元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格133440元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格127940元/吨。 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 600 400 200 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 64,000 0 64,000 0 62,000 -200 62,000 -200 60,000 -400 60,000 -400 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 500,000吨 450,000吨 400,000吨 350,000吨 300,000吨 250,000吨 200,000吨 150,000吨 100,000吨 50,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-14 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差图8锌月差 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 22,000 300 21,500 250 21,000 200 20,500 150 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 100 100 19,500 50 19,500 50 19,000 0 19,000 0 18,500 -50 18,500 -50 18,000 -100 18,000 -100 20,000 月差沪锌主连 350 300 250 200 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 600.00 沪锌连1-连3仓单库存 60,000吨 50,000吨 2,700 2,600 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 50 40 500.00 2,500 2010 400.00 40,000吨 2,400 0 300.00 2,300 -10 30,000吨 -20 200.00 2,200 -30 100.00 20,000吨 2,100 -40-50 0.00 2,000 -60 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 10,000吨 30 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 145,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,000 2,500 0 -500 145,000 140,000 2,000 135,000 1,500 130,000 1,000500 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 月差沪镍主力 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-14 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右) 20202021202220232024 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势