有色日报：有色分化，铜强锌镍弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月29日有色日报 有色金属 有色分化，铜强锌镍弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价今日在72000上方偏强震荡，尾盘站上72500关口，整体持仓量小幅下降。国内当前产业处于季节性累库末期，截至3月28日Mysteel数据显示，国内电解铜显性库存较去年农历同期下 降近3万吨。海外美元指数上行空间有限，向下概率较大，从宏观层面利好铜价，国内持续关注国内季节性去库力度。 建议多单持有 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌主力期价今日小幅震荡上行。前期沪铜大幅上涨，而锌价在21000上方上涨表现乏力。随着铜价冲高回落，锌价明显走弱，可见锌自身基本面弱势。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，海外高库存给予锌价压力。短期关注21000关口压力，可逢高做空。 建议逢高做空 沪镍 沪镍主力期价今日偏强震荡，在130000一线有较强的技术支撑，日内多次触及后反弹。宏观层面，随着铜价冲高回落，有色板块集体走弱，这主要受到美元指数强势的影响。但镍价走弱幅度明显偏大，这一方面是其产业弱势，另一方面是其本身品种弹性大。产业上，镍矿审批进展加速，印尼中间品项目陆续放量，市场对于原料供给偏紧的预期开始转弱。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 3月28日Mysteel讯，Mysteel电解铜社库为38.14万吨，较25日累库 0.24万吨。 3月29日SMM讯，日内主流平水铜报贴水160元/吨-贴水140元/吨，好铜 报贴水150元/吨-贴水130元/吨。日内现货升水意外大幅走高，除清明假期需求增长以外，周内部分持货商陆续将现货注册为仓单也是主要原因之一。上期所仓单日报显示截至本周四仓单注册量接近12000吨，现货流通收缩叠加需求增行 亦导致升水上抬。下周步入4月现货交易，在清明假期前部分下游备库需求集中增长，预计下周升水仍将走高。 锌 3月28日SMM讯，据SMM调研，截至本周四（3月28日），SMM七地锌锭库存总量为19.93万吨，较3月21日增加0.11万吨，较3月25日降低0.43万吨，国内库存录减。周内上海库存降低，本周进口锌锭继续流入，然锌价较低下游逢低点价提货较多，整体库存录减。广东地区库存录减，周内仓库到货提货均较多，盘面下跌下游采买情绪高涨，整体库存录减明显。天津地区库存小幅减少，天津地区周末仓库正常到货，锌价低位运行，下游逢低点价提货有所滞后，整体 库存录减不多。整体来看，原三地库存降低0.24万吨，七地库存降低0.43万吨。 3月29日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20820~20890元/吨，双燕成交于20900~20970元/吨，1#锌主流成交于20750~20820元/吨。早盘市场对下月票均价小贴水附近；第二交易时段，普通国产报价对2404合约贴30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2404合约升水40~50元/吨附近。今日锌价高位震荡，下游企业观望增多，部分企业低价挂单等待成交，整体成交偏弱。 镍 3月29日Mysteel讯，本期（2024.3.21-2024.3.27）印尼镍铁发往中国发货7.54万吨，环比减幅62.1%，同比降幅43.56%；到中国主要港口15.14万吨，环比降幅24.5%，同比增幅29.11%。目前印尼主要港口共计7条镍铁船装货/等待装货，较上期环比增幅40%。本期印尼镍铁发货量级和到货量级较少，预计三月印尼镍铁回流量级维持在76万吨，较上月印尼镍铁回流增幅11.27%。近期印尼镍矿审批进程加快，印尼镍矿供应稍有缓解，印尼镍铁发回流量级在逐渐修复，仍需警惕印尼镍铁回流对国内市场的冲击风险。另外在不锈钢下行行情下，镍铁价格承压下行，本周最低成交至920元/镍（到厂含税）。后续仍需关注印尼镍矿价格以及后期市场情绪走向。 3月29日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2405合约。金川电解主流升贴水+2900元/吨，价格132980元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格 129780元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格134080元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格128580元/吨。 表1现货价格表 2024/3/29现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅 1#电解铜（上海有色）720300.15%725000.00%-14565.00-100.0020.00 0#锌锭（上海有色）208400.10%208800.00%-3010.00-65.00-55.00 1#电解镍（上海有色）1314000.61%1305300.00%1250-100.00-360.00-10.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 600 400 200 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 64,000 0 64,000 0 62,000 -200 62,000 -200 60,000 -400 60,000 -400 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 500,000吨 450,000吨 400,000吨 350,000吨 300,000吨 250,000吨 200,000吨 150,000吨 100,000吨 50,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差图8锌月差 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 22,000 300 21,500 250 21,000 200 20,500 150 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 100 100 19,500 50 19,500 50 19,000 0 19,000 0 18,500 -50 18,500 -50 18,000 -100 18,000 -100 20,000 月差沪锌主连 350 300 250 200 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 600.00 沪锌连1-连3仓单库存 60,000吨 50,000吨 2,700 2,600 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 50 40 500.00 2,500 2010 400.00 40,000吨 2,400 0 300.00 2,300 -10 30,000吨 -20 200.00 2,200 -30 100.00 20,000吨 2,100 -40-50 0.00 2,000 -60 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 10,000吨 30 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 145,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,000 2,500 0 -500 145,000 140,000 2,000 135,000 1,500 130,000 1,000500 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 月差沪镍主力 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右) 20202021202220232024 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势