有色日报：有色分化，铜强锌弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月20日有色日报 有色金属 有色分化，铜强锌弱 核心观点 沪铜 今日沪铜主力期价小幅高开低走，持仓量变化不大，3-4月差贴水持续走阔。美国1月通胀改善不及预期，导致美元指数冲高，铜价承压，但整体铜价在此之前已有较大跌幅，所以在美元指数冲高回落时铜价的反弹一方面是受到了美元回落的利好，另一方面则是铜价自身的超跌反弹。节后沪铜高开后呈现窄幅振荡趋势，持续关注国内电解铜季节性累库情况，当前国内库存处于低位季节性累库阶段。预计期价将在68000-70000区间震荡运行。 建议逢低做多或多铜空锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌 今日沪锌呈现冲高回落态势，日内持续增仓下行。锌价大幅下跌主因海外伦锌大幅累库。节后锌价低开后走势明显偏弱，持续关注国内锌锭季节性累库情况，当前国内库存处于去年同期水平，内外分化明显。沪伦比值上升明显，锌锭进口窗口打开有利于内外库存平衡。关注期价20000关口支撑，跌破可顺势做空。 建议顺势做空或多铜空锌 沪镍 今日沪镍主力期价呈现冲高回落态势。节后商品市场交投并不活跃，沪镍成交量较低。产业上，纯镍供应持续上升，社库不断上升，需求淡季，国内外纯镍仓单持续上升，整体基本面偏弱。而13万一线的水平对于上游来说已经触及成本线，后续产业成本支撑将越来越强。预计期价维持12.2-13.5万区间震荡。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月19日SMM讯，SMM电解铜社库为28.57万吨，较8日累库11.74万吨。 2月20日SMM讯，今日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水110元/吨- 贴水70元/吨，均价报贴水90元/吨，较上一交易日跌210元/吨；平水铜成交 价68210-68300元/吨，升水铜成交价68220-68310元/吨。沪铜2403合约早盘 震荡下行，盘初上测68460元/吨后重心走跌，震荡于68320-68340元/吨附近。沪铜2403合约对2404合约隔月月差从盘初contango70-100元/吨缩窄至contango60-80元/吨。今日市场报盘情绪仍然热烈，但成交较为冷清。早市盘初，持货商让利升水出货意愿较强，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报贴水60元/吨-贴水50元/吨。受终端订单表现不振、物流尚未完全恢复等因素影响，下游买兴平平，多持观望状态。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水100-贴水80元/吨部分成交，好铜如CCC-P报贴水90-贴水70元/吨成交，湿法铜如ESOX等报贴水170-150部分成交。至上午11时前，市场成交逐渐清淡。因昨日沪铜2402合约交割量较大，部分持有头寸的持货商让价情绪较浓，日内升水连连走跌。但据调研显示下游距完全恢复生产仍有一段时间，预计近几日内成交仍呈冷清，料明日升水仍将走跌。 锌 2月19日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（2月19日），SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月5日增加6.91万吨，较2月8日增加6.07万吨，国内库存录增。多地库存录增，主因上周处于春节假期，下游企业多放假对锌锭需求较低，而冶炼厂正常生产下供应较强，仓库到货较多而下游提货不佳，供强需弱下多地仓库出现累库现象。整体来看，原三地库存增加5.01万吨，七地库存 增加6.07万吨。 2月20日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20300~20460元/吨，双燕对 2403合约报价20480~20620元/吨，1#锌主流成交于20230~20390元/吨。早盘市场对2403合约均价升水0~30元/吨附近，跟盘对2403合约升水50元/吨附近，但基无成交；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水20~50元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水200~210元/吨。今日市场货量明显增多，均价升水下调，下游企业昨日低价有所补库，今日逢低采购为主，贸易商间交投尚可。 镍 2月19日SMM讯，2月19日，金川升水报3300-3800元/吨，均价3550元/ 吨，均价与上一交易日相比下调1150元/吨，俄镍升水报价-100至200元/吨， 均价50元/吨，较前一交易日相比持平。今日为节后首日，早间盘面震荡运行。整体较节前最后一日小幅上调，而现货升水分品牌来看，金川升水受节前上海地区现货偏紧涨幅偏高，实际成交较少。今日镍豆价格122700-122900元/吨，较 前一交易日现货价格上调750元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为982元/吨。 （硫酸镍价格较镍豆价格高982元/吨）。 表1现货价格表 2024/2/20 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68260 -0.14% 68320 -0.03% -90 -210.00 -100.00 30.00 20340 0.25% 20260 -0.02% 40 0.00 60.00 20.00 128825 0.53% 126570 0.53% 1800 50.00 -310.00 290.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-10-062023-11-062023-12-062024-01-062024-02-06 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 18,500 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 19,000 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 300 250 200 150 100 50 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 月差沪锌主连 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 40,000吨 2,700 50 600.00 35,000吨 2,600 4030 500.00400.00 30,000吨 2,5002,400 2010 25,000吨 0 300.00 20,000吨 2,300 -10 200.00 2,200 -20 100.00 15,000吨 2,100 -30-40 0.00 10,000吨 2,000 -50 沪锌连1-连3仓单库存伦锌0-3升贴水伦锌-3M 2023-10-092023-11-092023-12-092024-01-092024-02-09 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 5,000吨 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 155,000 150,000 月差沪镍主力 1,500 1,000 150,000 2,500 145,000 500 145,000 2,000 0 140,000 140,000 135,000 1,500 -500 130,000 1,000 135,000 -1,000 125,000 500 130,000 -1,500 120,000 0 125,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 120,000 2023-10-092023-11-092023-12-092024-01-092024-02-09 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -2,500 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 45,00040,000 4,000 100,000 35,000