核心观点
- 铜：节后两周回调，预计铜价开始企稳。受国新办新闻发布会不及预期影响，黑色系大幅下挫，影响国内商品市场氛围。产业上，9月下旬下游接受意愿下降，电解铜小幅累库，铜价回调需求显现。铜主力期价回调至20日均线，可持续关注该位置多空博弈。四季度宏观和产业向好，海外降息预期修正，美元指数高位，国内需求持续释放，预计10月下旬期价企稳运行。
- 铝：节后铝价维持强势，氧化铝强势带动铝价。铝与有色板块分化主要由于氧化铝持续上行。铝属于国内定价商品，受美元指数影响较小。四季度整体看涨，宏观利好和产业利好共振：货币政策宽松，铝土矿偏紧，氧化铝成本上涨压缩电解铝利润，国内产业政策提振需求。
关键数据
- 铜：2022年全球铜矿产量2200万吨，中国产量190万吨，占比8.64%。我国铜矿自给率20%-25%，主要进口智利、秘鲁，占比超60%。8月国内电解铜产量101.35万吨，同比增长2.48%；1-8月累计产量796.00万吨，同比增长6.50%。截至10月18日，Mysteel国内显现库存27.18万吨，周环比累库1.85万吨；全球交易所库存含上海保税区56.72万吨，周环比累库0.62万吨。
- 铝：2023年我国铝土矿储量占全球3.33%，产量占全球24.16%。截至10月18日，Mysteel电解铝社会库存64.2万吨，周环比去库1.8万吨；全球电解铝交易所库存108.48万吨，较节前去库约1.13万吨。
研究结论
- 铜：经过回调，铜价已至20日均线，多空博弈加剧，预计10月下旬企稳运行。
- 铝：氧化铝持续上涨带动铝价，四季度宏观和产业利好共振，铝价整体看涨。
