有色日报：有色分化，铜强锌弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月19日有色日报 有色金属 有色分化，铜强锌弱 核心观点 沪铜 春节伦铜上涨1.53%。海外伦铜先抑后扬，在美元指数冲高回落后开始大幅反弹，伴随着现货贴水大幅收窄。美国1月通胀改善不及预期，导致美元指数冲高，铜价承压，但整体铜价在此之前已有较大跌幅，所以在美元指数冲高回落时铜价的反弹一方面是受到了美元回落的利好，另一方面则是铜价自身的超跌反弹。节后沪铜首日高开后小幅低走，持续关注国内电解铜季节性累库情况，当前国内库存处于低位季节性累库阶段。预计期价将在68000-70000区间震荡运行。 建议逢低做多或多铜空锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌 春节伦锌下跌1.08%。伦锌在国内休市期间一度跌破2300美元，期货贴水同步大幅走阔，随后期价触底反弹，跌幅收窄。锌价大幅下跌主要由于海外锌锭不断累库，休市期间伦锌累库近5万吨，增幅为22%。节后锌价低开后走势明显偏弱，持续关注国内锌锭季节性累库情况，当前国内库存处于低位季节性累库阶段，而海外锌锭库存高企且不断累库，内外分化明显。沪伦比值上升明显，锌锭进口窗口打开有利于内外库存平衡。关注期价20000关口支撑，跌破可顺势做空。 建议顺势做空或多铜空锌 沪镍 春节伦镍上涨1.55%。节后首日镍价冲高回落。我们认为长线过剩预期的交易已较为充分，13万下方产业支撑较强。后续走势一方面取决于供需实际情况，另一方面取决于市场环境。产业上，纯镍供应持续上升，社库不断上升，需求淡季，国内外纯镍仓单持续上升，整体基本面偏弱。而13万一线的水平对于上游来说已经触及成本线，后 续产业成本支撑将越来越强。预计期价维持12.2-13.5万区间震荡建议逢低做多 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月19日SMM讯，SMM电解铜社库为28.57万吨，较8日累库11.74万吨。 2月19日SMM讯，日内主流平水铜报升水80-120元/吨，好铜报升水120- 160元/吨。今日为沪铜2402合约最后交易日，据调研显示春节假期期间上海及 江苏地区库存增加9.33万吨，总量逾22万吨。主因为沪铜2402合约节后即步入交割阶段，持货商于年内大量注册仓单。因此现货升水早市虽有下调但仍居高位，受较大contango月差影响持货商挺价情绪较强，节后首日市场报盘热情较高但实际成交偏弱。待后续交割结束仓单释放后，预计升水将继续走低。 锌 2月19日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（2月19日），SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月5日增加6.91万吨，较2月8日增加6.07万吨，国内库存录增。多地库存录增，主因上周处于春节假期，下游企业多放假对锌锭需求较低，而冶炼厂正常生产下供应较强，仓库到货较多而下游提货不佳，供强需弱下多地仓库出现累库现象。整体来看，原三地库存增加5.01万吨，七地库存 增加6.07万吨。 2月19日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20320~20460元/吨，双燕对 2403合约报价20470~20600元/吨，1#锌主流成交于20250~20390元/吨。早盘市场对2403合约均价升水40~60元/吨附近，跟盘基无报价；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水70~80元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水220元/吨。今日年后开工首日，市场报价相对谨慎，锌价下跌升水小幅抬升，下游企业补库为主，市场成交尚可。 镍 2月19日SMM讯，2月19日，金川升水报3300-3800元/吨，均价3550元/ 吨，均价与上一交易日相比下调1150元/吨，俄镍升水报价-100至200元/吨， 均价50元/吨，较前一交易日相比持平。今日为节后首日，早间盘面震荡运行。整体较节前最后一日小幅上调，而现货升水分品牌来看，金川升水受节前上海地区现货偏紧涨幅偏高，实际成交较少。今日镍豆价格122700-122900元/吨，较 前一交易日现货价格上调750元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为982元/吨。 （硫酸镍价格较镍豆价格高982元/吨）。 表1现货价格表 2024/2/19 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68355 1.02% 68340 0.56% 120 105.00 -130.00 #N/A 20290 -1.07% 20265 -1.22% 40 10.00 40.00 #N/A 128150 0.16% 125900 -0.28% 1750 -550.00 -600.00 #N/A 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-10-052023-11-052023-12-052024-01-052024-02-05 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-10-092023-11-092023-12-092024-01-092024-02-09 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 22,500 400 22,000 300 22,000 350 21,500 250 21,500 300 21,000 200 现货升贴水月差沪锌主连 21,000 20,500 20,000 250 200 19,50019,000 100 19,000 0 18,500 50 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 150 20,500 20,000 19,500 150 100 50 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 沪锌连1-连3仓单库存 30,000吨 25,000吨 20,000吨 200.00 2,200 -20 100.00 10,000吨 2,100 -30 0.00 2,000 -40 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 5,000吨 15,000吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 155,000 150,000 月差沪镍主力 1,500 1,000 150,000 2,500 145,000 500 145,000 2,000 0 140,000 140,000 135,000 1,500 -500 130,000 1,000 135,000 -1,000 125,000 500 130,000 -1,500 120,000 0 125,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 120,000 2023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-27 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -2,500 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 45,00040,000 4,000 100,000 35,000 2,000 50,000 30,000 0 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 0 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3