北交所新股申购报告：宇星股份：高端紧固件“小巨人”，产能深拓汽车市场

2024年02月19日 北交所研究团队 相关研究报告 《铁拓机械（873706.BJ）：沥青混合料搅拌“小巨人”，RAP国家级单项冠军—北交所新股申购报告》-2024.2.18 《戈碧迦(835438.BJ)：光学玻璃“小巨人”，国内市场占有率排名第三—北交所新股申购报告》-2024.2.18 《2023年半导体行业由低谷持续复苏，北交所包含材料、测试、设备等优质公司—北交所科技新产业跟踪第六期》-2024.2.17 宇星股份（873688.BJ）：高端紧固件“小巨人”，产能深拓汽车市场 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 紧固件“小巨人”，2023年预计实现营收3.81亿元 宇星股份是工信部评选的第一批专精特新“小巨人”企业，长期致力于螺母系列产品的研发、生产和销售，除提供标准化商品紧固件外，主要为风电产业、汽车工业以及工程机械行业等下游应用行业的客户提供中高端螺母产品。与WURTH集团、BBI、库柏特纳、内德史罗夫等国际紧固件巨头保持了良好的业务合作关系，终端客户覆盖维斯塔斯通用电气、西门子歌美飒、三一重工、中车集团、徐工集团、中联重科、中国重汽、一汽、陕汽、比亚迪、吉利等行业知名企业。2023年营收、归母净利润预计分别为3.81亿元及3398.38万元。近 五年来，宇星股份年营业收入规模始终保持在4亿元以上，生产经营能力和经营业绩表现均较为稳定。 我国为紧固件最大生产国，国产替代凸显、行业整体向中高端转型 从产量上来看，我国已经成为全球第一大紧固件生产国。预计2023年我国紧固 件产量增长至977.98万吨，2022年我国高端紧固件市场规模已经达到724.45亿元。国内紧固件高端市场依赖进口，国内紧固件行业亟需完成向高质量增长的转变。据行业协会初步统计，我国紧固件行业高端产品占比约为10%，中端 产品占比约为50%，低端产品占比约为40%。随着国内紧固件制造业整体能力的提升，我国紧固件生产商正在向中高端产品市场拓展，紧固件高端产品国产替代效应不断深化，2020年我国紧固件产品进口额为27.90亿美元，进口额占市场规模的比重约为12.42%，2018年进口额占市场规模的比重高达34.91%， 表明我国紧固件生产商向中高端转型升级已取得了一定成果。 紧固件行业领先厂商行业地位较高，募投达产拟新增营收4.95亿元 市场地位：宇星股份是紧固件行业的领先厂商，国内紧固件龙头企业之一，是 “国家紧固件协会副会长单位”和“浙江省紧固件协会会长单位”，参与11项 国家标准和3项浙江制造团体标准的起草。经测算，宇星股份在全球螺母市场的市场占有率约为0.47%，在中国螺母市场的市场占有率约为2.23%。规划：宇星股份拓展下游客户领域，积极进入各类新能源知名品牌供应链，目前已成 为如比亚迪、一汽、上汽、吉利等知名车企的二级配套供应商，未来持续探索新能源汽车领域的产品，本次募投项目拟设置年产12,000吨产线，用于高强度 乘用车紧固件（含新能源乘用车紧固件）的产能拓展。募投：“年产35,000吨 高强度紧固件投资项目”计划投资31,756.74万元，项目建成后，将形成年产 35,000吨高强度紧固件的生产能力，并购置自动仓储设备提高库存商品管理能力。项目达产后预计可实现销售收入49,527.90万元（含税），税后净利润4,163.02万元。 宇星股份可比公司PE2022均值为41.8X 宇星股份同行可比公司PE2022均值41.8X。宇星股份是工信部评选的第一批专精特新“小巨人”企业，全国紧固件龙头企业之一。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险、外销业务风险、新股破发风险 新股研究 开源证券 证券研究报 告 北交所新股申购报告 目录 1、业务：紧固件“小巨人”，2023年预计实现营收3.81亿元3 1.1、产品：专注商品紧固件及特种行业件，产品量、价双稳定3 1.2、模式：销售模式全部为直销，外销金额占比逐步提升6 1.3、财务：2023年预计实现营收3.81亿元，归母净利润3398.38万元7 2、行业：我国为紧固件最大生产国，行业突显国产替代逻辑10 2.1、概述：紧固件被誉为“工业之米”，我国为全球最大生产国10 2.2、产业链：上游钢铁原材料供应稳定，汽车工业是最大的下游行业13 3、看点：中国紧固件龙头企业，募投拟新增营收4.95亿元15 3.1、规划：乘用车均需紧固件5000件/台，布局深拓新能源汽车市场15 3.2、市场地位：紧固件龙头企业之一，中国螺母市占率2.23%16 3.3、技术：无酸环保除锈等技术为现有产业技术升级，存在研发壁垒17 3.4、募投：达产后拟新增高强度紧固件产能3.5万吨、营收4.95亿元19 4、估值对比：宇星股份可比公司PE2022均值为41.8X20 5、风险提示21 图表目录 图1：2022年商品紧固件实现营收2.46亿元（亿元）5 图2：2022年商品紧固件营收占比56.66%5 图3：2020-2022年外销销售额占比逐年提升7 图4：2020-2022年贸易商客户销售额占比逐年提升7 图5：2023年预计实现营收3.81亿元8 图6：2023年预计实现归母净利润3398.38万元8 图7：2022年公司毛利率为19.60%8 图8：2023H1公司各产品毛利率均有所下滑8 图9：期间费用率整体呈下降趋势，成本管控能力较强9 图10：预计2023年我国紧固件产量增长至977.98万吨11 图11：2023年我国紧固件市场规模预计增至1203亿元11 图12：2022年中国高端紧固件市场规模为724.45亿元11 图13：2022年中国紧固件出口额为136.48亿美元12 图14：2020年我国紧固件产品进口额为27.90亿美元12 图15：宇星股份处于产业链中游位置，上游为钢铁等原材料及设备供应商13 图16：2022年我国钢材产量为13.40亿吨13 图17：2022年我国精炼铜及原铝产量分别为1106.30万吨及4021.40万吨14 图18：汽车工业为紧固件最大下游行业，需求量占比约为58.36%14 表1：宇星股份产品具体可以分为商品紧固件以及特种行业件3 表2：2022年公司产能利用率、产销率分别为100.39%、100.85%5 表3：产品销量、单价整体稳定，商品紧固件单价有所增长6 表4：2022-2023H1，宇星股份前五大客户销售占比分别为46.05%和46.07%。7 表5：按照产品形态分类，紧固件通常包括螺栓、螺柱、螺钉等12类10 表6：宇星股份客户为众多优质汽车品牌的长期合作一级配套供应商16 表7：宇星股份自主研发无酸环保除锈技术等是传统方法的创新升级，存在研发壁垒17 表8：宇星股份有便拆式汽车高强度螺母的研发等4项在研项目18 表9：“年产35,000吨高强度紧固件投资项目”计划投资31,756.74万元19 表10：宇星股份是综合性、专业性中高端螺母产品制造商，属第三类紧固件制造商20 表11：目前选取飞沃科技、晋亿实业、七丰精工等五家为同行可比公司20 表12：宇星股份可比公司PE2022均值为41.8X21 1、业务：紧固件“小巨人”，2023年预计实现营收3.81亿元 宇星股份是工信部评选的第一批专精特新“小巨人”企业，长期致力于螺母系列产品的研发、生产和销售，除提供标准化商品紧固件外，主要为风电产业、汽车工业以及工程机械行业等下游应用行业的客户提供中高端螺母产品。 截至2023年12月12日，宇星股份拥有68项专利，其中发明专利14项。已成为我国紧固件行业的领先厂商，是“国家紧固件协会副会长单位”和“浙江省紧固件协会会长单位”，参与11项国家标准和3项浙江制造团体标准的起草。并获得了“国家级高新技术企业”、“县重点出口工业企业”、“浙江省名牌产品”、“浙江省著名商标”、“浙江省隐形冠军企业”、“海盐县十大突出贡献工业企业”等荣誉，品牌建设成效显著。 宇星股份是国内紧固件行业专注生产螺母品种规格齐全、生产规模较大的龙头企业之一，生产的各类汽标、风电、工程机械等特殊行业高性能螺母远销美国、德国、法国、荷兰、澳大利亚、加拿大等国家以及国内工业发达地区，与WURTH集团、BBI、库柏特纳、内德史罗夫等国际紧固件巨头保持了良好的业务合作关系，终端客户覆盖维斯塔斯通用电气、西门子歌美飒、三一重工、中车集团、徐工集团、中联重科、中国重汽、一汽、陕汽、比亚迪、吉利等行业知名企业。 1.1、产品：专注商品紧固件及特种行业件，产品量、价双稳定 宇星股份产品具体可以分为商品紧固件以及特种行业件，其中商品紧固件为直接根据行业标准生产的紧固件产品，可在市场上直接流通，无特殊要求，通常可被用于多种领域；特种行业件为根据下游客户的行业要求、安装要求等特殊需求，在行业标准的基础上，对抗拉据力、抗扭矩力、表面材料处理等进行特殊处理，专门 用于特定下游的紧固件产品。 根据最终产品的运用领域，特种行业件系列产品主要包括风电用螺母、车用螺母以及工程机械螺母等。其中，风电用螺母主要用于地锚、塔筒、叶片等部位，车用螺母主要运用于汽车轮毂、底盘、车桥等部位，工程机械螺母主要用于工程履带等部位。 主要产品举例产品图片下游运用领域产品介绍 表1：宇星股份产品具体可以分为商品紧固件以及特种行业件 法兰螺母是指在其一端具有非常宽的法兰的螺母其 法兰螺母 垫片和螺母是一体式的。公司按照ISO、DIN、GB 等行业统一标准直接进行生产。产品可直接被运用于一般机械、家电装配、光伏、公路等多个行业。 尼龙锁紧螺母 一般机械、家电装 配、光伏、公路等 尼龙锁紧螺母是采用螺母和螺栓之间的摩擦力进行 自锁的。公司按照ISO、DIN、GB等行业统一标准直接进行生产。产品可直接被运用于一般机械、家电装配、光伏、公路等多个行业。 六角螺母 六角螺母为六边形的通用螺母。公司按照ISO、 DIN、GB等行业统一标准直接进行生产。产品可直接被运用于一般机械、家电装配、光伏、公路等多个行业。 商品紧固件 特种行业件 主要产品举例产品图片下游运用领域产品介绍 风电螺母主要被应用于风力发电机上的地锚、塔筒和叶片部位。通常来说，风电螺母需要满足扭矩系 风电螺母风电 车用螺母汽车 工程机械螺母工程机械 资料来源：公司招股书、开源证券研究所 数在0.11-0.18之间，性能等级≥10级，抗拉强度 ≥1,060mpa等要求。此外产品对产品强度、抗冲击性能、抗高压性能，根据主机厂需求，具有不同的定制化要求。 车用螺母种类众多，如车轮螺母主要被应用于汽车轮毂中，通常来说，车轮螺母产品需要满足扭矩系数在0.08-0.14之间，性能等级≥10级，抗拉强度 ≥1,070mpa等要求。此外产品对表面防腐、产品性能一致性，根据主机厂需求，具有不同的定制化要 求。 工程机械螺母种类众多，如履带螺母主要被应用于工程机械履带部位。通常来说，履带螺母产品需要满足扭矩系数在0.16-0.22之间，性能等级12级，抗拉强度≥1,200mpa等要求。此外产品对产品强度以及抗冲击性能，根据主机厂需求，具有不同的定制化要求。 收入端：商品紧固件及特种行业件收入占比相当。 2020-2023H1，商品紧固件收入分别为17,065.10万元、21,989.47万元、 24,608.44万元和7,833.89万元，占公司主营业务收入的比例为43.67%、51.21%、 56.66%和44.03%。2020年度至2022年度，商品紧固件销售规模和占比呈逐年增长趋势，主要原因为宇星股份与WURTH集团、BBI等紧固件业务国际领导地位企业保持了良好的业务合作关系，并且海外疫情常态化，海外生产需求逐渐恢复。2023年1-6月，在全球供应链修复的大背景下，海外客户备货需求减弱，公司商品紧固件销售规模有所下降。 2020-2023H1