社会服务：出行高景气，春节数据略超预期

春节出行热度持续，整体略超预期。1）春节出行热度持续。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%； 入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。2）从出行方式来看，据交通运输部，春节假期累计发送旅客22.93亿人次，同比2023年/2019年增长21.0%/27.9%。其中，铁路/公路/水路/民航分别发送旅客9946/216655万/941万/1799万人次，同比2023年增长42.3%/19.8%/54.5%/55.6%，同比2019年增长24.4%/28.8%/-35.1%/18.7%。 景区客流增长显著，免税销售火热，酒店预订量高增。1）热门景区方面，根据公司官微/风景区管委会，春节假期黄山风景区共接待20.8万名游客，同比增长26.78%；三特索道旗下项目累计接待游客48.41万人次，同比2023年/2019年增长32.12%/45.47%，营业收入同比2023年/2019年增长22.24%/29.42%；天目湖旅游度假区实现旅游营业收入10401.5万元，同比增长72.92%，总接待人次112.06万，同比增长127.69%，平均客房出租率达76.29%；宋城演艺11台千古情合计演出506场，单日最高上演81场，总接待游客量272万人次，总营业收入2.2亿元，分别是2019年同期的251%/203%/207%/189%。2）免税方面，据海口海关统计，春节假期共监管离岛免税购物金额24.89亿元（前7天为22.14亿元，同比2023年7天春节的15.6亿元增长41.9%），免税购物人数29.77万人次（前7天26.89万人次，同比2023年7天春节的15.7万人次增长71.3%），人均消费8358元（前7天为8235元）。3）酒店方面，据同程旅行/飞猪，春节国内热门城市酒店预订同比涨幅超3成，湖南、长沙目的地酒店预订量同比2019年增长均在2倍左右；据公司官微，金陵饭店春节期间酒店宾客接待量达3.18万人次，营收超去年同期32%，超2019年同期57%；截至2月15日，君亭酒店集团旗下酒店经营业绩均全面超过2019年，其中，直营酒店RevPAR较2019年增长21.3%，较2023年增长45%，平均房价和出租率大幅提升，全部酒店（含委托管理酒店）营收超过1亿元，累计接待超过60万人次。 “返乡+出游”成新趋势，南北互跨、出境游热度持续，小机场游、自驾游亮点频出。1）“返乡+出游”：由于今年春节假期较长，较多消费者选择“返乡+出游”方式过节。去哪儿数据显示，春节假期中间不仅没有出现出行低谷，从单日出行量看，选择正月初二坐飞机出游的人比腊月二十九返乡的人还要多，同时，七成游客选择在正月初二集中出发，与家人一同开始旅游。2）南北互跨：南北互跨出行趋势自元旦起凸显，春节假期热度持续。 飞猪数据显示，春节假期飞往广东、海南、福建等南方地区温暖过年的“避寒游”，以及飞往黑龙江、吉林、河北等北方地区的“过雪年”最为火爆，预订量同比增长105%。据哈尔滨市政府新闻办，2月10-14日（正月初一-初五），全市累计接待游客629.8万人次，同比增长82.9%，冰雪大世界到访32.9万人次，同比增长115%。3）出境游：元旦假期出入境人数恢复至2019年同期水平，春节假期出入境游订单均超2019年同期。据携程，较2019年，出境游携程用车订单增长53%，境外景区门票订单量增长超130%，“新马泰”旅游订单合计增长超3成；入境游订单增长48%，入境游景区门票增长超10倍。据中国旅游研究院，春节前往港澳台的游客占比内地出境游客总量的71.9%。4）小机场游：小机场，是指位于三线及以下城市，除去丽江、大理等旅游城市之外的机场，全国共有小机场186个。随着大众旅游进入平民化、个性化时代，小机场所在地因交通、旅游设施的完善，成为春节旅游的黑马目的地。去哪儿数据显示，春节假期以小机场为目的地的机票预订量同比增长近2倍，带动所在城市景区预订量同比增长1.8倍。5）自驾游：交通运输部数据预测，2024年春运40天内约有90亿人次出游，其中约80%都是自驾出行，自驾游将创历史新高。据携程租车，春节国内租车自驾订单量同比增长近1倍，较2019年春节增长超400%，人均租车花费同比上涨20%。 本地消费市场迎“开门红”，黄金珠宝热销。1）餐饮方面，据美团、大众点评，春节假期前五天，全国多人堂食套餐订单量较去年增长161%，异地消费者贡献的订单量增长186%，上海堂食订单量同比增长近150%。据当地商务局/餐饮行业协会，春节期间，北京重点监测的全聚德/东来顺/便宜坊营业额同比分别增长52.6%/35%/33.1%；江苏省餐饮业零售总额达141.73亿元，同比增长19.1%。据财讯网，海底捞假期前六天累计接待顾客超950万人次，同比增长超30%。2）票房方面，据国家电影局，春节假期全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，分别同比增长18.47%/26.36%，均创造同档期新纪录。3）零售方面，据汇客云，春节期间全国购物中心场均日客流2.21万人次，同比增长24%。据当地商务局，北京重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态实现销售额77.4亿元，同比增长36.8%，较2019年增长64.1%，全市60个重点商圈客流量3144.2万人次；重庆全市消费总额同比增长12.4%，其中，解放碑商圈/观音桥商圈零售额分别同比增长17%/15.6%。据消费市场大数据实验室（上海），春节期间上海线上线下消费金额569亿元，监测35个商圈的线下客流总量2873万人次，同比增长11.9%，节日期间豫园商城、新世界城等黄金珠宝合计销售额同比增长超16%。 2023年旅游强复苏，2024年有望势头延续。1）2023年，据文化和旅游部，国内出游人次48.91亿/同比+93.3%，出游总花费4.91万亿元/同比+140.3%。国内出游人次分节日来看，元旦/春节/五一/端午/国庆接待游客人次相对2019年恢复程度分别为42.8%/88.6%/119.1%/ 112.8%/104.1%；分季度来看，Q1-Q4同比增速分别为 46.5%/86.9%/101.9%/179.1%，全年整体呈现加快复苏趋势。2）2024年，元旦、春节假期数据略超预期，伴随出境游、小机场游等新亮点频出、热度持续，2024年旅游市场有望走向繁荣。据中国旅游研究院预测，2024年国内出游人次/出境旅游人次分别为60亿/1.3亿，同比+22.7%/+49.4%，国内旅游收入实现6万亿元，同比+22.2%。 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前： 1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的，九华旅游、华凯易佰、宋城演艺、米奥会展、小商品城、同庆楼、华住集团；2）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配置价值，重点关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店，并推荐金马游乐；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。