商社春节跟踪报告：酒旅出行高景气，服务消费显韧性

按可比口径，旅游人次和收入均超2019年。根据文旅部数据，2024年春节假期，国内旅游出游4.74亿人次，国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长34.3%、47.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%、7.7%，客单价按可比口径恢复至2019年的90.5%；春节期间入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。今年春节长假为8天，高于往年的7天，且龙年春节期间天气大部分地区较为晴朗均推升了出游意愿和表现。 “返乡+旅游”1+1模式明显，出行半径扩大。交运数据来看，除夕和初一传统节日过后出行客流开始增长，8天长假下“返乡+旅游”1+1模式表现明显。 春运首日至初七总客流量较23年春运同期增长14.1%，较19年春运同期增长12.8%，春节假日期间的初一至初七同比23年和19年同期增速分别为17.2%和25.3%。远途航空客流量高增下，出行半径扩大，根据中国旅游研究院数据，春节假日期间，全国游客平均出游半径227.9公里，同比增长10.2%，游客目的地平均游憩半径15.4公里，同比增长38.0%，携程跨省游占比达到57%，2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较23年提升3pct。 出境加速恢复。据Flight AI统计，春运前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。日均跨境全票价1962元，较19年+7%。携程平台出境游、入境游订单均超过2019年同期，入境游较19年增长48%，境外景区门票订单较2019年增长超130%。 根据携程数据，返乡热门城市出游升温，春节假期，公园、商圈、民俗活动等年味活动带动下，国内景区门票订单同比增长超6成。春节期间，各景区累计客流增速为黄山（+46.7%）、九华山（50.0%）、峨眉山（前7日+30.5%）、丽江股份三条索道（48.0%）、长白山（+137.8%）、三特索道（前7日+32.12%）、乌镇（同比翻番），宋城演艺24年春节期间，公司11台“千古情”合计演出506场，总接待游客量272万人次，总营业收入2.2亿元，较19年同期+151%，+107%，+89%。复星旅文旗下三亚亚特兰蒂斯24年春节前7天营业额较2023年同期增长21%，超越2019年同期34%；酒店平均入住率达98%，平均每日房价达5786元；度假区七日累计接待游客28万人次，较2023、2019年同期增长32%、46%。 餐饮：服务消费复苏明显，下沉市场受益于返乡潮，景点受益于外来游客拉动，根据美团数据，春节假期国内生活服务业日均消费规模同比增长36％，较2019年增长超155％，四线以下地区消费同比增速最快。堂食恢复明显，美团、大众点评数据显示，春节前5天，全国多人堂食套餐订单量较去年增长161%，异地消费者贡献订单量增长186%。 百货商圈：零售景气度回升根据汇客云数据，2024年春节全国购物中心场均日客流2.21人次，同比23年春节增长24%，一线城市增速高于其他，约提升27%；北方增速优于南方。随着节假日出行增加，从腊月二十三到初七，根据央视新闻，全国重点商圈客流总量同比增长73%，商务部大数据也显示除夕当天全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%，部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%。 行业投资评级与投资策略：旅游人次同比高增速显现刚性，建议重点关注景区板块，如客流持续高增的九华旅游、丽江股份、峨眉山A、黄山旅游、大连圣亚，轻装上阵且pipeline有预期的三特索道、祥源文旅、宋城演艺。此外，今年出境游将持续修复，重点关注境外持续修复的携程集团-S、众信旅游。酒店板块、免税、餐饮估值下修基本到位，关注修复持续性。 风险提示：居民消费意愿下滑，收入预期降低等。 一、酒旅免税：出游高景气，景区表现亮眼 （一）旅游人次和收入可比口径超19年水平 按可比口径，旅游人次和收入均超2019年。根据文旅部数据，2024年春节假期，国内旅游出游4.74亿人次，国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长34.3%、47.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%、7.7%，客单价按可比口径恢复至2019年的90.5%；春节期间入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。今年春节长假为8天，高于往年的7天，且龙年春节期间天气大部分地区较为晴朗均推升了出游意愿和表现。 图表2节假日国内旅游客单价水平和较2019年恢复情况 图表1节假日国内旅游人次和收入较2019年恢复情况 “返乡+旅游”1+1模式明显，出行半径扩大。交运数据来看，除夕和初一传统节日过后出行客流开始增长，8天长假下“返乡+旅游”1+1模式表现明显。春运首日至初七总客流量较23年春运同期增长14.1%，较19年春运同期增长12.8%，春节假日期间的初一至初七同比23年和19年同期增速分别为17.2%和25.3%。远途航空客流量高增下，出行半径扩大，根据中国旅游研究院数据，春节假日期间，全国游客平均出游半径227.9公里，同比增长10.2%，游客目的地平均游憩半径15.4公里，同比增长38.0%，携程跨省游占比达到57%，2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较23年提升3p Ct 。 图表3春节总客流量（万人）及同比增速 图表4春运客流量分类别增速 （二）景区客流高增，免税回暖 1、OTA平台：下沉、出境、景区多点开花 根据携程数据，返乡热门城市出游升温，春节假期，公园、商圈、民俗活动等年味活动带动下，国内景区门票订单同比增长超6成，且用户愿意为优质体验买单，携程平台国内门票玩乐订单均价400元以上，较去年春节翻倍；定制游春节订单均价格约2.8万元，同比增长24%；人均5300元，同比增长21%。 出入境数据亮眼。据Flight AI统计，春运前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。 日均跨境全票价1962元，较19年+7%。携程平台出境游、入境游订单均超过2019年同期，入境游较19年增长48%，境外景区门票订单较2019年增长超130%。“新马泰”免签国家旅游订单增长较高，合计较2019年增长超3成，其他近途出境目的地中，中国香港、中国澳门、日本、韩国等均较2019年实现增长。飞猪数据显示，国内中长线游同比去年大增超3倍，出境游也创下近4年峰值，预订量同比去年大增近10倍。 特色酒店和县城酒店表现突出。携程平台显示热门目的地和景区附近“一房难求”。其中，亲子酒店、温泉酒店及电竞主题房、影音主题房等特色主题房型增长明显，分别同比增长60%、55%、96%、104%；另外县城酒店订单同比增长超6成。上市公司中，南京金陵饭店春节宾客接待量达3.18万人次，酒店营收超去年同期32%，超2019年同期57%。 2、景区春节迎高增 【黄山】24年春节累计接待游客20.8万人次，同比23年增长46.7%；日均2.6万人次，同比23年增长28.3%。 【九华山】24年春节九华山风景区累计接待游客47.18万人次，同比增长50%；实现旅游收入4.73亿元，同比增长47%。 【峨眉山】24年春节前7日累计接待游客36.2万人次，同比23年增长30.5%；日均5.2万人，同比23年增长30.5%。 【丽江股份】24年春节期间，三条索道共计接待游客19.13万人次，较2023年春节增长48.02 %；印象丽江演出接待游客数量6.35万人次，同比增长67.41%。 【长白山】24年春节期间长白山景区接待游客7.61万人，同比增长137.81%。春节期间，长白山大型酒店预订率超过98%。 【三特索道】正月初一至初七，三特索道旗下项目累计接待游客48.41万人次，分别较2023年、2019年春节黄金周增长32.12%、45.47%；实现营业收入同比增长22.24%，可比口径下较2019年春节黄金周增长29.42%。 【中青旅】24年春节，乌镇游客实购门票人数超过50万人次，同比23年翻番，综合收入破亿元，创历史新高；龙年黄金周，乌镇景区客房平均入住率达83.5%，近四成的住宿客人是连住二夜以上的度假客人。 【祥源文旅】假期过半，大年初一至初四公司各目的地总接待人次25.41万，其中齐云山生态文化旅游度假区客流量连续四日刷新同期历史纪录；齐云山度假酒店连续四日满房。 【西安-大唐不夜城】从正月初一开始，西安大唐不夜城全天客流量在65万人左右，晚间高峰时段达20万人。 【宋城演艺】24年春节期间，公司11台“千古情”合计演出506场，总接待游客量272万人次，总营业收入2.2亿元，较19年同期+151%，+107%，+89%，“千古情”单日最高上演81场，较19年同期+103%。 【复星旅文】三亚亚特兰蒂斯24年春节前7天营业额较2023年同期增长21%，超越2019年同期34%；酒店平均入住率达98%，平均每日房价达5786元；度假区七日累计接待游客28万人次，较2023、2019年同期增长32%、46%。Club Med中国区总营业额(含境内及出境游)较2023年同期增长48%。其中，境内度假村营业额超疫情前2019年同期3约40%，平均入住率达83%；出境游营业额较2023年同期大涨逾13倍，恢复至疫情前2019年同期的六成以上，海外冰雪度假村的出境游营业额已超过2019年同期。 3、免税：较节前回暖明显 据海口海关数据显示，2月10日至17日（初一至初八），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元（日均3.11亿元），购物人数29.77万人次，人均消费8358元，较24年元旦回暖明显。（24年元旦海口海关监管免税金额日均1.6亿元；按商务厅数据，23年春节7天假期，全省12家离岛免税店总销售额达25.72亿元，日均销售额约3.5亿元）。 春节期间，为激发消费潜力，海口市、三亚市共计发放总额近3000万元的离岛免税消费券，可与店内优惠叠加使用。海南各离岛免税店推出丰富的节庆促销活动，如在三亚海旅免税城购物，可享受全场折扣低至3折、银行优惠立减、无门槛优惠券等优惠。 二、餐饮零售：复苏回暖 餐饮：服务消费复苏明显，下沉市场受益于返乡潮，景点受益于外来游客拉动，根据美团数据，春节假期国内生活服务业日均消费规模同比增长36％，较2019年增长超155％，四线以下地区消费同比增速最快。堂食恢复明显，美团、大众点评数据显示，春节前5天，全国多人堂食套餐订单量较去年增长161%，异地消费者贡献订单量增长186%。 百货商圈：零售景气度回升，根据汇客云数据，2024年春节全国购物中心场均日客流2.21人次，同比23年春节增长24%，一线城市增速高于其他，约提升27%；北方增速优于南方。随着节假日出行增加，从腊月二十三到初七，根据央视新闻，全国重点商圈客流总量同比增长73%，商务部大数据也显示除夕当天全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%，部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%。 图表5各区域日客流对比 图表6各等级城市场均日客流对比 风险提示：居民消费意愿下滑，收入预期降低等。