流量显示 ： 流动性 = 不平等

可访问版本 门上的分数：石油8.0%，大宗商品4.0%，美元2.2%，股票0.9%，现金0.3%，HY债券-0.2%，IG债券-1.4%，黄金-2.6%，政府债券-2.9%，加密货币-4.8%。 赢家和输家：资产/ETF赢家…大麻28％，铀16％，日本（未对冲）8％，石油8％，半7％，华丽的七个4％vs输家…稀土-19%，可再生能源 -17%，电动汽车-15%，中国科技-11%，ARKK-12%，韩国-11%。 磁带的故事：在中国股市触及2008年10月GFC低点和外国投资者外流后，中国央行放松下来，新兴市场股票流入创纪录的121亿美元（向中国流入119亿美元） ；房地产股的史诗般的通缩（图表4）使中国成为世界’s最诱人的逆势长期“贸易”（没有人相信它’san“investment”). 价格是正确的：第四季度美国名义GDP同比增长6%，自COVID低点以来飙升40%（自70年代滞胀以来最快的扩张–图3)…the“政府泡沫”巨大的驱动程序…拜登的财政赤字占GDP的7.5%，特朗普的6.6%，都是大萧条/二战以来最大的(图表7)…两者都不可能竞选“平衡预算”. 最大的图片：金发姑娘宏观，金发姑娘收益率(10年期UST3¾%至4¼%)，美股飙升至新高，受人工智能等垄断技术推动“婴儿泡泡”增长(图表2)；利率、渗透率、监管3种催化剂，这些催化剂爆出科技多头/泡沫；监管机构徘徊，但需要美国10年期实际利率回到2½%(当前1¾%)弹出这个。 1000% 900% 800% 700% 1600% 1400% 1200% 比特币 600% ARKK 500% 中国 Gold 400% Internet 300% FAANG 200% 住房 亚洲 AI 生物技术 100% Japan 0% '77'80'83'86'89'92'95'98'01'04'07'10'13'16'19'22'25 图表2：按利率、渗透率和/或监管划分的技术泡沫资产泡沫的历史 2024年1月25日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 图表1：美国银行牛熊指标从5.5上升到6.0 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融经验资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 6.0 4 6 2 8 购买 出售 极限e看跌 0 10 极端看涨 资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 流量显示 流动性=不平等 请参阅第10页至第12页的重要披露。美国银行全球研究 流知道: 黄金：六周内首次流入（4亿美元）； IG债券：连续第13周流入（83亿美元），自2月以来最大的4周流入（393亿美元）’21(图12)； 新兴市场债务：连续第三周流出（9亿美元）； 股票：大量流入（176亿美元），以新兴市场和美国股市为首； 新兴市场股票：创纪录的每周流入（121亿美元–图表11），由… 中国股市：自7月15日以来的最大流入量（119亿美元），有史以来第二高流入量； 科技：连续第三周流入（28亿美元–图表13），自8月以来最大’23. 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.2％的股票，21.1％的债券，11.9％的现金；自11月以来，美国银行私人客户出售国库券的幅度最大’21（图表8-现金+国库券的票据分配似乎已达到15％的峰值，债务自22年5月以来的最大涨幅，自9月以来的最大涨幅买入股票’22（图表9-10）；GWIM购买 房地产投资信托基金、公用事业、新兴市场债务，出售HY、TIPS和高股息ETF。 美国银行牛市和熊市指标：从5.5飙升至6.0，这是自7月21日以来的最高水平，原因是股票流入强劲，股票市场广度强劲（美国银行广度规则从7 ％上升至44％）和信贷技术强劲；如果美国银行FMS现金水平从4下降，美国银行公牛和熊市指标将向反向卖出信号8¾%至4¼%&新兴市场债务反向 大幅流出。 主人和仆人:“债券的主人，股票的仆人”最近几个月很明显(在泡沫中有角色逆转)…10月30日第四季度美国财政部QRA（季度退款公告…776亿美元，而共识为8520亿美元）是史诗般的华尔街集会的催化剂… 收益率从5%下降到4%，SPX4.1k下降到4.8k…；周一29日第一季度QRA的共识（周三31日发布的更多细节）是与9700亿美元的巨额国债借款，因此数字>1万亿美元需要抑制风险反弹。 流动性=不平等：全球央行流动性（美联储/欧洲央行/英国央行/日本央行+中国外汇储备（图表5）从2008年的6万亿美元（全球金融危机之前）飙升至2月22日的29万亿美元，然后到10月23日下跌5万亿美元至24万亿美元…此后上涨了0.3万亿美元(在中国外汇储备增加的情况 下)；大局是“22-23”量化紧缩结束，在’24央行流动性转向华尔街正面；华尔街领先的央行降息和流动性在2010年代的剧本“泡沫的少数，熊的许多”，大变得大/小变得小，因为投资者青睐具有垄断能力的公司来定价，保护利润率和市场份额，决定未来的竞争；不平等现象又在上升…私营部门金融资产(华尔街)相对于经济价值(主要街道)的价值从09年的4.3倍上升至21年的6.3倍，降至5.4倍的低点’23，第四季度回升至5.6%（图表6）。 2TheFlowShow|2024年1月25日 图表3：自20世纪70年代滞胀以来美国GDP扩张最快美国名义GDP增长* 图表4：大中国宽松。。。房地产股票的交易上海房地产指数vs中国政策降息/加息 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 43%45%'20- '49-'52 '75-'79 40% '71-'73 32%'83-'90 31% '54-'57'61-'69 22% '58-'60 15% 23% '91-'00 20% '01-'07 20% '80-'81 11% '09-'19 13% '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 9500 上海房地产指数中国人民银行加息 中国央行下调存款 准备金率 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 资料来源:美国银行全球投资战略，哈弗。*截至去年，美国名义GDP重新调整为100 经济衰退季度，增长进入扩张周期14个季度 美国银行全球研究 '06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表5：量化收紧在24年结束世界未偿还流动性（十亿美元） 32000 世界未偿还流动性（十亿美元） -4.9tn +$0.3tn +$11tn +$12.1tn 28000 24000 20000 16000 12000 8000 4000 图表6：财富不平等卷土重来 美国私营部门金融资产占GDP的百分比 美国私营部门金融资产占GDP的百分比 6.3x 5.6x TPP 中国/ WTO 柏林NAFTA墙 2.9x QE时代 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 '07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美银全球投资策略，彭博；世界流动性未偿=美联储/欧洲央行/日本央行总资产+英国央行储备余额+中国央行外汇储备 19511959196719751983199119992007 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 2015 2023 美国银行全球研究美国银行全球研究 图表7：拜登和特朗普赤字自罗斯福以来最高自1900年以来每届政府的美国政府预算余额(%GDP) 2% 0.1 0.91.0 0.1 0% -0.1 -2% -4% -6% -8% -10% -4.8 -0.5 -0.5-0.8-0.8 -1.1 -0.5 -2.2-2.0 -3.4-3.9-3.8 -5.4 -6.6 -7.5 -12% -14% -12.2 资料来源:美国银行全球投资战略，GFDFinaeon 美国银行全球研究 TheFlowShow|2024年1月25日3 图表8：美银私人客户对国库券的分配似乎已经达到顶峰美国银行私人客户流向国库券（占资产管理规模的4wkMA％） 图表9：自22年9月以来的最大买入股票 美国银行私人客户流向股票（占资产管理规模的4wkMA％） 6% 0.6% 美国银行私人客户流向股票（占资产管理规模的4wkMA％） 4% 0.5%0.4% 2% 0.3% 0% 0.2%0.1% -2% 0.0% -4% -0.1%-0.2% -6% -8%美国银行私人客户流向国库券（占资产管理规模的4wkMA％） '12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 -0.3% -0.4% -0.5% Jan'24 '12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 美国银行全球研究 图表10：22年5月以来债务卖出幅度最大 美国银行私人客户流向债务（占资产管理规模的4周马克％） 美国银行私人债券流向债务（占资产管理规模的4周马克％） Jan'24 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% '12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美银全球投资策略 美国银行全球研究 图表12：2月21日以来IG债券4周最大流入量 IG债券基金流量（每周和4周移动平均值，十亿美元） 资料来源:美银全球投资策略 图表11：有史以来最大的每周流入新兴市场股票 新兴市场股票基金流量（每周和4周移动平均值，十亿美元） 新兴市场股票流动（十亿 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源:美银全球投资策略 图表13：自23年8月以来科技基金每周最大流入量科技基金流量（每周和4周移动平均值，十亿美元） 美国银行全球研究 美国银行全球研究 公司IG流量（十亿 公司IG流动4周MA（十亿美元 3011 20 9 10 07 -105 -20 技术流量（十亿美元）技术流量4周MA（十亿美元） 3 -30 -401 -50 -1 -60 -70 '17'18'19'20'21'22'23'24 -3 '17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全