汽车周观点：重视乘用车及零部件板块触底反弹机会，看好Q1【商用车+AI智能化】主线

证券研究报告 汽车周观点： 重视乘用车及零部件板块触底反弹机会，看好Q1【商用车+AI智能化】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年2月19日 全板块最新周观点 本周复盘总结：重视乘用车及零部件板块触底反弹机会。本周（无特殊说明，本周指2 月5日-2月8日）SW汽车指数上涨6.4%，细分板块涨跌幅排序：商用载货车(+10.4%) >SW乘用车(+9.5%)>SW商用载客车（+6.3%)>SW汽车零部件(+4.7%)>香港汽车(+4.0%)。本周已覆盖标的赛力斯、沪光股份、中鼎股份涨幅较好。 本周重大事件：1月行业/新能源产批表现略低预期。1月狭义乘用车产量实现202.1万辆（同比+50.0%，环比-24.5%），批发销量实现208.9万辆（同比+44.4%，环比-23.7%）；其中新能源汽车产量73.4万辆（同比+85.1%，环比-33.3%），批发销量实现68.2万辆（同比+76.2%，环比-38.8%）。 本周团队研究成果：外发深度《2024年汽车零部件的思考（二）：格局好+客户好≈业绩穿越周期》；外发新势力1月销量点评；外发覆盖乘用车公司1月产销公告点评。 Q1投资策略要点：优选商用车，其次智能化 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。 1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡 燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。 2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AIDAY或将召开带来向上驱动。 3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局： 周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】； 智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽 车】； 智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】； 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低 于预期；地缘政治不确定性风险增大。 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 174.3 29.1 5074 6200 8501 9976 334 442 540 15 11 9 9866.HK 蔚来 44.7 16.8 751 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 116.2 21.2 2467 1191 2144 3274 89 224 407 28 11 6 9868.HK 小鹏 34.4 18.9 649 268 637 1225 -82 -32 7 - - 90 2333.HK 长城汽车 8.1 85.0 687 1715 2006 2445 69 89 117 10 8 6 0175.HK 吉利汽车 7.6 100.6 765 1783 2353 3009 50 80 121 15 10 6 2238.HK 广汽集团 3.1 104.9 322 1330 1544 1630 65 72 86 5 4 4 A股乘用车 002594 比亚迪 181.2 29.1 5180 6200 8501 9976 334 442 540 15 12 10 601633 长城汽车 22.2 85.0 1556 1734 2006 2445 70 89 117 22 17 13 600104 上汽集团 14.6 115.8 1688 7255 7409 7989 134 166 227 13 10 7 000625 长安汽车 13.6 99.2 1347 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 12 15 12 601238 广汽集团 8.6 104.9 732 1330 1544 1630 65 72 86 11 10 8 601127 赛力斯 71.7 15.1 1083 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 94 600418 江淮汽车 13.4 21.8 292 477 529 565 2.9 4.1 7.4 101 71 39 重卡 000951 中国重汽A 15.0 11.7 176 416 586 710 10.5 15.1 19.0 17 12 9 3808.HK 中国重汽H 16.8 27.6 465 818 1039 1205 54.0 68.1 78.1 9 7 6 000338 潍柴动力 15.7 87.3 1372 2156 2339 2554 89.6 115.6 134.0 15 12 10 000800 一汽解放 8.2 46.4 378 621 738 898 7.5 10.3 17.2 50 37 22 600166 福田汽车 2.7 80.0 216 596 724 856 9.1 13.4 10.9 24 16 20 301039 中集车辆A 9.1 20.2 184 243 292 361 24.5 14.8 18.6 8 12 10 客车 600066 宇通客车 16.8 22.1 372 267 347 414 16.5 24.4 30.4 23 15 12 600686 金龙汽车 5.7 7.2 41 205 233 266 1.4 3.1 6.3 29 13 7 两轮车 603529 爱玛科技 29.7 8.6 256 221 260 306 19.9 25.9 31.8 13 10 8 1585.HK 雅迪控股 12.2 30.6 373 395 438 526 26.4 32.6 45.7 14 11 8 603129 春风动力 97.2 1.5 146 135 170 213 9.9 13.4 20.4 15 11 7 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 52.3 11.6 608 199 282 386 21.7 30.0 40.5 28 20 15 600741 华域汽车 16.8 31.5 528 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 90.6 5.6 503 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 35 22 16 002906 华阳集团 23.1 5.2 121 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 25 18 14 688326 经纬恒润 73.6 1.2 88 44 55 71 0.7 1.5 3.4 126 58 26 605333 沪光股份 18.1 4.4 79 37 58 78 0.2 1.9 2.9 388 41 27 600699 均胜电子 15.9 14.1 223 556 604 677 10.9 15.1 20.8 21 15 11 601965 中国汽研 19.1 10.0 192 40 48 59 8.3 10.1 12.6 23 19 15 智能化底盘 603596 伯特利 59.3 4.3 257 77 104 141 9.2 12.1 16.6 28 21 15 1316.HK 耐世特 3.1 25.1 77 298 333 372 6.2 9.4 12.3 12 8 6 000887 中鼎股份 10.8 13.2 142 160 182 210 11.6 13.3 15.4 12 11 9 603197 保隆科技 45.3 2.1 96 63 78 95 4.5 6.2 7.8 22 15 12 002284 亚太股份 6.3 7.4 46 41 56 67 1.5 2.4 3.0 30 19 15 轻量化 603348 文灿股份 26.3 2.6 69 57 81 99 1.4 3.8 5.7 50 18 12 600933 爱柯迪 21.0 9.0 189 60 78 101 9.2 11.6 15.2 21 16 12 603305 旭升集团 14.6 9.3 136 51 70 95 8.0 10.6 14.0 17 13 10 605133 嵘泰股份 19.0 1.9 35 20 30 40 1.8 2.8 3.9 19 13 9 002997 瑞鹄模具 22.0 2.0 44 18 30 37 2.1 3.2 4.2 21 14 10 座椅 603997 继峰股份 11.4 11.6 132 206 235 272 3.0 7.1 11.1 44 19 12 内饰 603730 岱美股份 13.9 12.7 176 63 80 93 7.4 9.4 11.3 24 19 16 603179 新泉股份 47.1 4.9 230 101 132 160 8.2 11.2 13.9 28 20 17 热管理 002126 银轮股份 17.0 8.0 137 110 135 154 6.0 8.3 10.4 23 16 13 车灯 601799 星宇股份 137.9 2.9 394 101 134 155 11.4 15.9 19.1 35 25 21 玻璃 600660 福耀玻璃 41.2 26.1 1074 329 383 444 58.1 61.1 72.8 18 18 15 被动安全 300893 松原股份 27.3 2.3 61 14 17 22 2.0 2.7 3.6 31 23 17 传动 002472 双环传动 22.8 8.5 194 86 104 129 8.1 10.4 13.6 24 19 14 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年2月8日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年2月18日的0.9196； 3)市值使用2024年2月8日收盘数据，PE 基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 春节假期汽车行业大事总结本周（2.5-2.8）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至12月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3