看好理想汽车及产业链投资机会，看好Q1【商用车+AI智能化】主线

证券研究报告 汽车周观点： 看好理想汽车及产业链投资机会，看好Q1【商用车+AI智能化】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年3月4日 全板块最新周观点 本周复盘总结：看好理想汽车及产业链投资机会。本周SW汽车指数上涨4.5%，细分板 块涨跌幅排序：香港汽车(+10.7%)＞SW商用载货车（+7.6%)>SW乘用车(+6.4%) >商用载客车(+5.2%)>SW汽车零部件(+3.4%)。本周已覆盖标的理想汽车、沪光股份、赛力斯涨幅较好。 本周重大事件：1）国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方 案》，鼓励汽车等消费品以旧换新。2）理想MEGA发布。3）零跑发布C10及全新C11 /C01/T03。 本周团队研究成果：外发新能源/零部件1月月报，外发重卡/客车2月月报，外发客车出口深度，外发理想点评 Q1投资策略要点：优选商用车，其次智能化 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。 1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。预计2024Q1乘用车批发销量同比 +9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+ 重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。 2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AIDAY或将召开带来向上驱动。 3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局： 周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】； 智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】； 智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】； 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 178.6 29.1 5200 6200 8501 9976 334 442 540 16 12 10 9866.HK 蔚来 42.7 16.8 717 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 164.4 21.2 3489 1191 2144 3274 89 224 407 39 16 9 9868.HK 小鹏 35.6 18.9 672 268 637 1225 -82 -32 7 - - 93 2333.HK 长城汽车 8.2 85.4 702 1715 2006 2445 69 89 117 10 8 6 0175.HK 吉利汽车 7.9 100.6 798 1783 2353 3009 50 80 121 16 10 7 2238.HK 广汽集团 3.1 104.9 330 1330 1544 1630 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 192.2 29.1 5425 6200 8501 9976 334 442 540 16 12 10 601633 长城汽车 23.9 85.4 1677 1734 2006 2445 70 89 117 24 19 14 600104 上汽集团 15.0 115.8 1734 7255 7409 7989 134 166 227 13 10 8 000625 长安汽车 14.8 99.2 1466 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 13 16 13 601238 广汽集团 8.9 104.9 753 1330 1544 1630 65 72 86 12 11 9 601127 赛力斯 92.3 15.1 1394 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 121 600418 江淮汽车 15.5 21.8 339 477 529 565 2.9 4.1 7.4 117 83 46 重卡 000951 中国重汽A 16.8 11.7 198 416 586 710 10.5 15.1 19.0 19 13 10 3808.HK 中国重汽H 17.8 27.6 492 818 1039 1205 54.0 68.1 78.1 9 7 6 000338 潍柴动力 16.3 87.3 1425 2156 2339 2554 89.6 115.6 134.0 16 12 11 000800 一汽解放 8.8 46.4 408 621 738 898 7.5 10.3 17.2 54 40 24 600166 福田汽车 2.9 80.0 228 596 724 856 9.1 13.4 10.9 25 17 21 301039 中集车辆A 9.5 20.2 192 243 292 361 24.5 14.8 18.6 8 13 10 客车 600066 宇通客车 18.2 22.1 403 267 347 414 16.5 24.4 30.4 24 17 13 600686 金龙汽车 6.7 7.2 48 205 233 266 1.4 3.1 6.3 33 16 8 两轮车 603529 爱玛科技 32.2 8.6 278 221 260 306 19.9 25.9 31.8 14 11 9 1585.HK 雅迪控股 11.6 30.6 356 395 438 526 26.4 32.6 45.7 14 11 8 603129 春风动力 104.1 1.5 157 135 170 213 9.9 13.4 20.4 16 12 8 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 58.4 11.6 679 199 282 386 21.7 30.0 40.5 31 23 17 600741 华域汽车 17.5 31.5 552 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 102.9 5.6 571 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 39 25 19 002906 华阳集团 25.6 5.2 134 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 27 20 15 688326 经纬恒润 79.0 1.2 95 44 55 71 0.7 1.5 3.4 135 63 28 605333 沪光股份 23.1 4.4 101 37 58 78 0.2 1.9 2.9 495 53 35 600699 均胜电子 16.7 14.1 236 556 604 677 10.9 15.1 20.8 22 16 11 601965 中国汽研 19.3 10.0 194 40 48 59 8.3 10.1 12.6 23 19 15 智能化底盘 603596 伯特利 61.9 4.3 268 77 104 141 9.2 12.1 16.6 29 22 16 1316.HK 耐世特 3.4 25.1 85 298 333 372 6.2 9.4 12.3 14 9 7 000887 中鼎股份 11.2 13.2 147 160 182 210 11.6 13.3 15.4 13 11 10 603197 保隆科技 48.5 2.1 103 63 78 95 4.5 6.2 7.8 23 17 13 002284 亚太股份 7.3 7.4 54 41 56 67 1.5 2.4 3.0 35 22 18 轻量化 603348 文灿股份 29.1 2.6 77 57 81 99 1.4 3.8 5.7 56 20 13 600933 爱柯迪 20.7 9.0 185 60 78 101 9.2 11.6 15.2 20 16 12 603305 旭升集团 15.3 9.3 143 51 70 95 8.0 10.6 14.0 18 13 10 605133 嵘泰股份 21.6 1.9 40 20 30 40 1.8 2.8 3.9 22 14 10 002997 瑞鹄模具 26.7 2.0 53 18 30 37 2.1 3.2 4.2 25 17 13 座椅 603997 继峰股份 12.9 11.6 150 206 235 272 3.0 7.1 11.1 50 21 13 内饰 603730 岱美股份 13.4 12.7 170 63 80 93 7.4 9.4 11.3 23 18 15 603179 新泉股份 43.5 4.9 212 101 132 160 8.2 11.2 13.9 26 19 15 热管理 002126 银轮股份 18.2 8.0 146 110 135 154 6.0 8.3 10.4 24 18 14 车灯 601799 星宇股份 141.3 2.9 404 101 134 155 11.4 15.9 19.1 35 25 21 玻璃 600660 福耀玻璃 43.4 26.1 1132 329 383 444 58.1 61.1 72.8 19 19 16 被动安全 300893 松原股份 29.4 2.3 66 14 17 22 2.0 2.7 3.6 33 25 19 传动 002472 双环传动 24.4 8.5 208 86 104 129 8.1 10.4 13.6 26 20 15 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年3月1日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年3月1日的0.91950； 3)市值使用2024年3月1日收盘数据，PE 基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结 本周（2.26-3.1）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至1月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底20