公司信息更新报告：发布扫地机新品P10S和P10S Pro，产品力领先竞品

发布扫地机新品P10S和P10S Pro，产品力领先竞品，维持“买入”评级 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元，对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为20.1/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。 扫拖双机械臂配置+双螺旋胶刷，石头P10S Pro相较于竞品产品力亮眼 功能端与竞品追觅S30 Pro系列、科沃斯T30 Pro对比看，P10S、P10S Pro产品力亮眼，性价比优势显著。（1）清扫能力方面。石头P10S Pro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%。且石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10S Pro可实现拖布、主刷双升降。（2）导航避障能力方面。石头P10S Pro采用了LDS、AI、结构光、reactive tech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物。 （3）智能交互方面。石头P10S Pro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式；宠物模式3.0；地毯地垫算法，产品力表现亮眼。 美亚1月公司市占率达23.6%、超越iRobot成为第一 外销方面公司美亚渠道表现亮眼，根据魔镜数据，美亚1月扫地机行业销额6249.3万美元（+1.5%），销量24.1万台（-5.6%），其中石头1476.9万美元（+89.6%），销量3.6万台（+85.8%），销额市占达到23.6%，超越iRobot成为第一。美国线下渠道以中低端单集尘产品为主，公司已进驻Target近200家门店、拓展空间大，看好依托产品创新和渠道突破，持续抢占海外全能基站扫地机渗透率提升机遇。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 财务摘要和估值指标 1、公司发布扫地机新品P10S和P10S Pro，产品力领先竞品 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。 水箱版的到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro Ultra，与追觅S30 Pro、科沃斯T30 Pro持平，均为3999。上下水版本到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro，与科沃斯T30 Pro持平，均为4599。 公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。 图1：公司发布两款扫地机新品P10S和P10S Pro 功能端与竞品追觅S30 Pro系列、科沃斯T30 Pro对比看，P10S、P10S Pro产品力亮眼，性价比优势显著。 表1：国内扫地机头部品牌新品参数对比 （1）清扫能力方面。石头P10S Pro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%，竞品方面仅追觅价格更高的S30 ProUltra有同等配置。且石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10S Pro可实现拖布、主刷双升降，竞品方面追觅S30 Pro系列有该功能，而科沃斯T30 Pro不具备该功能。 图2：石头P10S Pro实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%， 图3：石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护 （2）导航避障能力方面。石头P10S Pro采用了LDS、AI、结构光、reactive tech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物；竞品方面科沃斯T30 Pro未配置物体识别能力，而追觅S30 Pro系列采用了LDS、单线激光、双目AI、LED补光，可识别超70种障碍物。 （3）智能交互方面。石头P10S Pro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式（自动识别地板材质&房间类型，调整清扫参数），可以随时切换模式，竞品不行；宠物模式3.0（增加一键巡宠自动找宠物、宠物抓拍、宠物用品深度清洁等）；地毯地垫算法（增加穿越地毯功能，例如穿越地垫直接进浴室，以前模式只有规避地毯地垫，会导致进不去浴室等），产品力表现亮眼。 图4：石头P10S Pro具有AI省心模式、地毯特定算法等智能化功能 （4）上下水版的嵌入性方面。石头P10S Pro的mini基站高度仅 40.5cm ，明显低于追觅S30 Pro系列，和科沃斯T30 Pro接近。更低的基站高度可以更好融入家居环境。 2、外销新品亮眼、美亚1月份额超越iRobot成为第一 外销方面，公司CES展发布年度旗舰产品S8 MaxV Ultra & S8 Max Ultra，性价比全基站产品Q RevoMaxV & Q Revo Pro。S8 MaxV Ultra产品力亮眼：新增动态机械臂“边刷”、边角固定小圆盘拖布、基站小拖布自清洁和烘干功能，更好解决边角扫拖问题；拖布抬升到2厘米；吸力升级为10000帕；配有双胶刷以及抬升功能、语音控制、动态热水洗拖，AI避障。 公司美亚渠道表现亮眼，根据魔镜数据，美亚1月扫地机行业销额6249.3万美元（+1.5%），销量24.1万台（-5.6%），其中石头1476.9万美元（+89.6%），销量3.6万台（+85.8%），销额市占达到23.6%，超越iRobot成为第一。 美国线下渠道方面石头目前已进驻Target近200家门店，以洛杉矶为例，当前石头S7 Max Ultra在Target当地13家线下门店有售，售价950美金。此外石头扫地机在4家KA的线上平台中均有销售。美国线下KA渠道扫地机商品多为中低端单集尘产品。看好石头科技依托产品创新和渠道突破，看好持续抢占海外全能基站扫地机渗透率提升机遇。 3、盈利预测与投资建议 公司新品产品力亮眼、性价比优势强，内销以价换量成效显著，外销持续抢夺中高端份额。公司技术降本持续，新品按毛利率成本加成式定价，严控费率，净利率稳定性强。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元，对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为20.1/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。 4、风险提示 新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 附：财务预测摘要