公司信息更新报告：双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 石头科技（688169.SH） 2021年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/25 当前股价(元) 1,215.00 一年最高最低(元) 1,494.99/396.80 总市值(亿元) 810.00 流通市值(亿元) 495.24 总股本(亿股) 0.67 流通股本(亿股) 0.41 近3个月换手率(%) 92.4 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-自有品牌表现亮眼，内外销增长可期》-2021.5.8 《公司信息更新报告-顶流代言新品，天猫渠道预售订光》-2021.3.29 《公司信息更新报告-海运影响微弱、大宗持续进行，预计Q1继续高增》-2021.3.25 双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 公司推出年度双旗舰款新品，长期竞争优势明显，维持“买入”评级 2021年8月25日公司推出了年度双旗舰产品：石头自清洁扫拖机器人G10和石头智能双刷洗地机U10。石头天猫旗舰店+石头京东自营店首日预售情况：石头G10共756台，石头U10共878台，表现符合预期。我们认为公司凭借研发积累、品类拓展、产品迭代、品牌美誉度提升，市场份额有望持续得到提升，维持盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润18.6/24.5/30.5亿元，EPS为27.9/36.8/45.8元，当前股价对应PE为43.6/33.0/26.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 石头G10：自动洗拖布的震动扫拖机器人，首创水箱自动补水功能 相较于公司之前的T7S Plus、T7 Pro，石头G10扫地机首创智能回洗功能，可以实现自动洗抹布，且提供了包括快速洗、日常洗、深度洗在内的三种清洗策略。并在行业首创扫地机水箱自动补水功能，续航能力超400平方米。相较于竞品，石头G10产品力较强，在自清洁模式、多楼层识别、地毯识别等方面优势突出。 ⚫ 石头U10：智能自清洁的双刷洗地机，首创全覆盖强擦双刷配置 相较于竞品，石头U10洗地机首创全覆盖强擦双刷配置，每清洁一次相当于单滚刷机器清洁两次，同时整机功率较高、转速较快、吸力较强，并可根据地面污渍，自动调节吸力和水量，清洁能力较强。且石头U10洗地机的清/污水箱容量较大，搭配5000mAh容量的动力锂电池，清洗面积可达280平米，多于竞品。 ⚫ 复盘与展望：上半年公司淘系销售良好，新品拉动业绩高增可期 我们认为，公司推出的双旗舰产品有着独创的功能设计和较强的产品力。这也再一次验证了公司在扫地机器人产品技术的雄厚实力，以及推出洗地机新品类、打造新爆款的跨界能力。根据淘系数据，2021年上半年石头品牌销额3.4亿，同比增长88.9%；2021年7月，石头品牌销额0.3亿，同比增长83.3%，公司销售势头良好。我们预计公司作为行业龙头，伴随扫地机、洗地机的产品渗透率、行业规模逐步提升，缺芯、海运等不利因素的逐步缓解，新品拉动业绩高增可期。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加大。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,205 4,530 6,432 8,583 10,747 YOY(%) 37.8 7.7 42.0 33.4 25.2 归母净利润(百万元) 783 1,369 1,858 2,454 3,051 YOY(%) 154.5 74.9 35.7 32.1 24.3 毛利率(%) 36.1 51.3 55.1 56.2 56.6 净利率(%) 18.6 30.2 28.9 28.6 28.4 ROE(%) 52.7 19.2 21.0 21.9 21.5 EPS(摊薄/元) 11.74 20.54 27.87 36.82 45.76 P/E(倍) 103.5 59.1 43.6 33.0 26.5 P/B(倍) 54.6 11.4 9.2 7.2 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%2020-082020-122021-04石头科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 公司发布年度双旗舰产品，首日预售表现符合预期......................................................................................................... 3 2、 石头G10：自动洗拖布的震动扫拖机器人 ........................................................................................................................ 3 2.1、 石头G10产品亮点 .................................................................................................................................................... 3 2.2、 行业主流扫地机产品对比 ......................................................................................................................................... 4 3、 石头U10：智能自清洁的双刷洗地机 ................................................................................................................................ 6 3.1、 石头U10产品亮点 .................................................................................................................................................... 6 3.2、 行业主流洗地机产品对比 ......................................................................................................................................... 7 4、 复盘与展望：上半年销售势头良好，新品拉动业绩高增可期 ......................................................................................... 8 5、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 8 6、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 石头G10扫地机水箱可自动补水，拖地续航超400㎡ ............................................................................................... 3 图2： 石头G10扫地机遇到地毯，拖布可升起，开启强扫模式 ........................................................................................... 4 图3： 石头U10洗地机具备全覆盖强擦双刷，清洁力强劲 ................................................................................................... 6 图4： 石头U10洗地机根据脏污程度，自动调节吸力水量 ................................................................................................... 7 表1： 石头自清洁扫拖机器人G10具备行业领先的自动补水功能，提供多种自动清洗策略 ........................................... 5 表2： 石头智能双刷洗地机U10拥有新型的全覆盖强擦双刷设计，产品力较强 ............................................................... 7 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 公司发布年度双旗舰产品，首日预售表现符合预期 公司在清洁电器领域持续深耕，为用户带来全新的产品体验。2021年8月25日公司发布了年度双旗舰产品：石头自清洁扫拖机器人G10和石头智能双刷洗地机U10。售价方面，石头自清洁扫拖机器人G10首发到手价3999元，石头智能双刷洗地机U10首发到手价3499元。 8月25日10点在天猫、京东、苏宁、抖音等各大平台同步开售。石头天猫旗舰店+石头京东自营店首日预售情况：石头自清洁扫拖机器人G10预售756台（其中石头天猫旗舰店预售218台、石头京东自营店预售538台），石头智能双刷洗地机U10预售878台（其中石头天猫预售196台、石头京东预售台682台），表现符合预期。 2、 石头G10：自动洗拖布的震动扫拖机器人 2.1、 石头G10产品亮点 （1）行业首创水箱自动补水，拖地续航超400平米。石头G10上搭载一个可以自动补水的水箱，能够在自清洁充电桩基座的配合下，完成机器人水箱自动补水，拖地续航超400平米。无需用户再自己动手进行拆卸拖布、手洗拖布和拆卸水箱加水等工作。 图1：石头G10扫地机水箱可自动补水，拖地续航超400㎡ 资料来源：京东 （2）升级自动回洗，通过洗刷刮彻底实现抹布清洁。对于自动回洗，公司在石头G10上做出了创新性设计，采用“洗刮刷”的方式对拖布进行彻底的清洁，基座内部可喷水的拖布清洁装置通过蠕动泵连接清水箱，在滑轨的带动下往返“洗刷刮”，最后将污水排净，实现整个清