医药生物行业周报：从跌幅和反弹幅度梳理医药板块可能性机会

一、当周（2.5-2.8）回顾与周专题： 当周（2.5-2.8）申万医药指数环比+10.31%，涨跌幅列全行业第1位，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们从跌幅、反弹幅度、估值角度浅析了医药标的目前所处的位置，旨在为后续投资者选择反弹标的提供一定参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：节前一周，万得全A走出V型反弹，反弹节奏传递从A50及沪深300，逐步向中证500、中证1000传递，在上周后面传递到中证2000，医药指数走势和市场类似，具体节奏和市场类似。暂无明显产业逻辑驱动的细分表现。反弹过程中，除了上述市场驱动特征，低PE低PB、超跌辨识度表现有一定超额。 2、原因分析：市场走势，基本面方面的原因不需要太多解释，近期的极端反应更主要的原因应该是衍生品方面出问题带来的连锁反应，并且和基本面担忧形成了负向循环。极端反应后，大概率也会出现对抗前段非理性下跌后的“解决问题”修复，修复节奏也会对应“解决问题”的节奏，从A50到沪深300到中证500到中证1000，最后到前期跌幅较大的代表小市值的中证2000。医药在经历前期超跌后，上周和市场整体差不多。上周医药暂时还不是基本面驱动的反弹，整体偏风格驱动，无过多基本面原因，另外，医药这边低PE/低PB、超跌辨识度表现有一定超额，也反映了反弹过程中的交易心态选择。 3、未来展望：上文阐述了这段时间市场复盘解读，年后短期仍是反弹期，整体还是先风格后基本面考虑，短期重点筛选中证2000里面超跌小票，后面逐步增加基本面考量。展望2024全年，我们认为医药有望走出前低后高的表现，大周期维度，现在是上一轮政策周期、市场周期、新冠周期三重周期末端共振的位置，向下有底，向上看活跃度提升的结构性机会，我们建议：从在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋 白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川 药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、九安医疗、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、博拓生物、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药； 6、【其他景气】：【电生理】惠泰医疗、微电生理；【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物、阳光诺和；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药； 7、【其他长期跟踪公司】： 普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州 通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（2.5-2.8）回顾与周专题： 当周（2.5-2.8）申万医药指数环比+10.31%，涨跌幅列全行业第1位，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们从跌幅、反弹幅度、估值角度浅析了医药标的目前所处的位置，旨在为后续投资者选择反弹标的提供一定参考。 近期复盘： 1、当周表现：节前一周，万得全A走出V型反弹，反弹节奏传递从A50及沪深300，逐步向中证500、中证1000传递，在上周后面传递到中证2000，医药指数走势和市场类似，具体节奏和市场类似。暂无明显产业逻辑驱动的细分表现。反弹过程中，除了上述市场驱动特征，低PE低PB、超跌辨识度表现有一定超额。 2、原因分析：市场走势，基本面方面的原因不需要太多解释，近期的极端反应更主要的原因应该是衍生品方面出问题带来的连锁反应，并且和基本面担忧形成了负向循环。 极端反应后，大概率也会出现对抗前段非理性下跌后的“解决问题”修复，修复节奏也会对应“解决问题”的节奏，从A50到沪深300到中证500到中证1000，最后到前期跌幅较大的代表小市值的中证2000。医药在经历前期超跌后，上周和市场整体差不多。 上周医药暂时还不是基本面驱动的反弹，整体偏风格驱动，无过多基本面原因，另外，医药这边低PE/低PB、超跌辨识度表现有一定超额，也反映了反弹过程中的交易心态选择。 3、未来展望：上文阐述了这段时间市场复盘解读，年后短期仍是反弹期，整体还是先风格后基本面考虑，短期重点筛选中证2000里面超跌小票，后面逐步增加基本面考量。 展望2024全年，我们认为医药有望走出前低后高的表现，大周期维度，现在是上一轮政策周期、市场周期、新冠周期三重周期末端共振的位置，向下有底，向上看活跃度提升的结构性机会，我们建议：从在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】： 【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物。 2、【降本增效】： 【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）。 3、【向外突破】： 【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、九安医疗、仙琚制药。 4、【反腐后修复】： 澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗。 5、【其他景气】： 【电生理】惠泰医疗、微电生理；【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物、阳光诺和；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药。 6、【其他长期跟踪公司】： 普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、从跌幅和反弹幅度梳理医药板块可能性机会 当周周专题，我们通过多张图表：1）科普了A股主要宽基指数的关系；2）绘制了2024.1.1-至今各大指数表现；3）梳理了2024.1.1以来医药相关标的最大跌幅、反弹幅度及估值情况等，浅析了医药板块相关标的目前所处的位置特征，为投资者后续选择反弹标的提供一定参考。 规模指数反应不同市值规模的股票整体表现。上证50、沪深300、中证500等指数按照不同市值规模进行编制，其中50、300等数字是指构成指数样本的数量。沪深300代表大市值、中证500代表中等市值、中证1000代表小市值等。 图表1：沪深两市常见宽基指数的关系 从此轮反弹从先后节奏看：大盘股——中盘股——小盘股——微盘股。 图表2：2024.01.01-至今主要医药指数与宽基指数走势对比（%） 图表3：A50指数中医药标的概览 图表4：中证100指数中医药标的概览 图表5：中证200指数中医药标的概览 图表6：沪深300指数中医药标的概览 图表7：中证500指数中医药标的概览 图表8：中证1000指数中医药标的概览 图表9：中证2000指数中医药标的概览 图表10：不属于上述指数中的其余医药标的概览 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（2.5-2.8）中证创新药指数环比13.51%，跑赢申万医药指数，跑赢沪深300指数。截至2月9日，中证创新药指数1,605.93点，周环比13.51%。申万医药指数周环比10.31%，沪深300指数周环比5.83%，中证创新药指数跑赢申万医药指数3.20个百分点，跑赢沪深300指数7.68个百分点。2024年初至今中证创新药指数下跌-15.53%，申万医药指数下跌-13.38%，沪深300下跌-1.93%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表11：当周（2.5-2.8）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表12：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%） （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（2.5-2.8）涨跌幅排名前5为荣昌生物、君实生物-U、神州细胞-U、艾力斯，贝达药业。后5为开拓药业-B、亚虹医药-U、再鼎医药、宜明昂科-B、前沿生物-U。 （3）创新药周度复盘之热点聚焦 创新药赛道关注的行业问题： （1）减肥药赛道GLP-1单靶点，双靶点，三靶点如何比较，未来行业竞争格局如何？ （2）减肥药小分子市场格局？ （3）ADC和PD-1联合疗法未来安全性数据如何？ 创新药领域关注个股： 泽璟制药、迈威生物、科伦博泰、新诺威、智翔金泰。 （4）创新药周度复盘之重点事件 重点公告： 2月15日，吉利德宣布已暂停其CD47单抗magrolimab在全球范围内进行的实体瘤研究。这一试验暂停是FDA于一周前要求其暂停magrolimab在针对骨髓增生异