医药生物行业周报：从业绩快报看医药板块的投资机会

制药板块迎来商业化新周期，关注制药产业链结构性机会 创新药企业在研管线兑现，营收端同比大幅增长，部分产品处于临床阶段/商业化初期，研发投入维持较高强度。传统仿制药企业业绩稳定，处于新旧动能转换阶段，制药板块迎来商业化新周期。受到下游创新药行业需求疲软、订单价格下滑、同业竞争加剧等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差，以多肽产业链为代表的部分细分子行业需求依然强劲，企业业绩表现亮眼（如诺泰生物与圣诺生物）；科研服务板块，我们建议关注海外占比较高并积极拓展海外市场的毕得医药、药康生物等。 中药及眼科医疗消费增长较好，疫苗行业受大品种驱动特征明显 中药公司业绩稳健，2024年通过拓展销售渠道、强化品牌塑造等方式进一步提振业绩。眼科医疗消费板块维持较好增长，爱博医疗受人工晶体和ok镜快速增长带动，业绩快速增长，昊海生科受ok镜及玻尿酸带动维持较快增长。多家生物制品板块上市企业表现多为积极，疫苗板块百克生物业绩表现亮眼，主要得益于2023年公司带状疱疹疫苗获批上市，并实现快速放量。血制品板块受益于核心产品人血白蛋白和静丙的放量销售，2023年业绩表现良好。 医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分化 医疗设备景气度较高，如内镜、基因测序、家用康复等赛道2023年业绩表现亮眼，高值耗材板块在2023年下半年受医疗合规有所影响，在老龄化强需求、集采逐步出清、新产品创新迭代导入市场和诊疗恢复背景下，后续成长持续性预期较强，低值耗材及体外诊断板块受新冠管控变化影响、海外需求不振等影响，2023年业绩探底出清，2024年有望迎来新一轮成长。 推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格； 科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：昆药集团、悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 受益标的：制药及生物制品：海思科、科伦药业、奥赛康、一品红、京新药业、仙琚制药、百济神州、上海谊众；CXO：万邦医药、诺泰生物、圣诺生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：华润三九、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：鱼跃生物、三诺生物、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、诚益通等、联影医疗、金域医学。疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 1、创新药点燃板块增长引擎，制药行业迎来商业化新周期 截至2024年2月24日，共21家创新药企和8家传统药企发布业绩快报。创新药企业随着核心产品陆续上市后实现商业化，营收端同比大幅增长；在研管线持续推进，一些产品多处于临床阶段/商业化初期，研发投入整体保持较高水平，利润端暂时还处于亏损状态，如迪哲医药、亚虹医药、泽璟制药。传统制药企业2023年业绩表现相对稳健。部分企业受益于新产品上市放量，收入规模及净利润同比大幅增长；其余企业受原有业务集采、长期资产及存货减值、固定资产折旧摊销金额增长等因素影响，利润端整体波动较大。 表1：创新药企营收端多为增长，利润端因研发投入较大仍有亏损（单位：万元） 表2：传统仿创药企披露2023年业绩快报，表现相对稳健（单位：万元） 2、医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分 化 截至2024年2月24日，共20家医疗器械公司发布业绩快报，医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断4个板块存在较大分化。 医疗设备：景气度较高和设备升级和下沉需求较强的如内镜、基因测序、家用康复等赛道2023年业绩表现亮眼，下半年医疗合规化要求加码，全年业绩呈现前高后低的现象，2024年板块有望采购快速恢复，需求延迟释放带来业绩新成长； 高值耗材：在老龄化强需求、集采逐步出清、新产品创新迭代导入市场和诊疗恢复背景下，2023年下半年虽同样受医疗合规化要求影响，手术量略有下降和入院节奏略有延迟，但高值耗材业绩增长仍较为明显，后续成长持续性预期较强，值得持续关注； 低值耗材：全年受制于新冠管控变化影响、海外需求不振、国内市场内卷和政策合规化影响 ， 业绩持续探底出清 ，2024年有望迎来新一轮成长 。 体外诊断：由于新冠管控变化影响，涉及相关检测的需求骤减，对应的上市公司2023年业绩存在较大降幅，回归到常规业务本质，此时常规体外诊断业务拓展能力较为突出者受益于诊疗恢复业绩稳健增长，出海能力较强者业绩增厚效果显著； 表3：医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分化 3、中药产品需求波动较小，业绩表现相对稳健 重视销售渠道开拓及品牌塑造，有望赋能中药公司业绩提升。奇正藏药、片仔癀、千金药业已发布2023年度业绩快报，三家企业的营业收入基本稳健，且归母净利润均呈同比增长态势。我们认为中药企业可以通过拓展销售渠道、强化品牌塑造等方式进一步提升2024年度业绩表现。 表4：中药板块仅三家上市企业披露2023年度业绩快报，归母净利润同比均呈增长态势 4、2023年CXO及科研服务整体表现较差，关注结构性机会 受到下游创新药行业需求疲软、订单价格下滑、同业竞争加剧等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差；部分企业人力成本和折旧费用增加，对经营利润产生消极影响。以多肽产业链为代表的部分细分子行业需求依然强劲，企业业绩表现亮眼（如诺泰生物与圣诺生物），我们建议关注科研服务海外占比较高并积极拓展海外市场的毕得医药、药康生物等。 表5：受下游需求疲软、同业竞争加剧等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差 5、疫苗板块依靠新品带动，血制品板块稳健增长 截至2024年2月24日，共4家疫苗企业和1家血制品企业发布业绩快报。百克生物新产品带状疱疹减毒活疫苗上市，商业化进程持续推进，带动收入规模和净利润同比上升；受市场变化影响，成大生物下调产量导致单位成本上升，且存货跌价准备增加导致净利润有所下降；康希诺流脑疫苗销售收入大幅增加，但新冠疫苗收入大幅减少；金迪克受车间临时停产影响，销售收入大幅减少；天坛生物营收端和利润端均较为稳健，保持增长。 表6：疫苗利润端波动较大，血制品表现稳健（单位：万元） 6、医疗消费板块业绩快报较好 2024年，医疗消费板块部分上市企业披露2023年业绩快报，2023年业绩维持较好增长。眼科医疗消费公司2023年业绩增长较好，爱博医疗2023年营收增长64%，主要是人工晶体和角膜塑形镜维持较快增长，昊海生科归母净利润增长130.58%，公司角膜塑形镜及玻尿酸维持快速增长。 表7：医疗消费板块业绩快报较好（亿元） 7、2月第4周医药生物上涨2.09%，原料药板块涨幅最大 7.1、板块行情：医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct 从月度数据来看，2024年初至今沪深整体呈现上涨趋势，市场持续反弹。2024年2月第4周传媒、计算机、通信等行业涨幅靠前，家电、农林牧渔、医药生物等行业涨幅较小。本周（2024.2.19-2024.2.23）医药生物上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第31位。 图1：2月医药生物指数上涨4.44%（单位：%） 图2：2月第4周医药生物上涨2.09%（单位：%） 7.2、子板块行情：原料药板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 2024年2月第4周各细分板块涨跌互现，本周原料药板块涨幅最大，上涨5.76%； 医药流通板块上涨4.59%，疫苗板块上涨3.86%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.23%，医疗设备板块下跌1.14%，血液制品板块下跌0.67%，医疗耗材板块上涨0.57%，其他生物制品板块上涨1.39%。 图3：本周原料药板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 表8：2月以来各细分板块有所反弹 表9：子板块中个股涨跌幅前5（%） 8、风险提示 政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。