光伏产业链周评（2月第2周）：美延续晶硅电池双反日落调查，异质结扩产持续推进

证券研究报告|2024年2月17日 光伏产业链周评（2月第2周） 美延续晶硅电池双反日落调查，异质结扩产持续推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格58元/kg（0.160元/W），环比持平；P型182硅片价格2.03元/片（0.274元/W），环比持平；P型182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.4分/W，环比持平；硅片-0.7分/W，环比持平；电池片-2.8分/W，环比增加0.1分/W；组件-1.0分/W，环比持平；一体化-4.4分/W，环比增加0.1分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少；组件受传统淡季需求减弱影响，排产进一步走低。 •辅材方面，电池正面银浆价格由6,179元/kg下跌118元/kg至6,061元/kg；电池背面银浆价格由4,072元/kg下跌79元/kg至3,993元/kg；3.2mm光伏玻璃价格由26.15元/平 下跌0.40元/平至25.75元/平；2.0mm光伏玻璃价格由16.65元/平下跌0.40元/平至16.25元/平；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%。2024年初以来累计招标16.8GW，同比增长93%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,393/FEU，环比上周持平，其中中国/东亚-北欧航线$4,697/FEU，环比下滑8%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •钧达股份：2月6日，公司公告已向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。 •迈为股份：近日，大晟新能源与迈为股份举行异质结电池设备采购合同签约仪式，大晟新能源将向迈为股份采购1.2GW高效晶硅异质结电池整线生产设备。 •亚玛顿：2月7日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），拟定增募资10.6亿元及支付现金1.9亿元购买主营光伏玻璃原片生产及销售的凤阳硅谷100%股权，交易对价合计12.5亿元。本次交易构成上市公司重大资产重组。 【行情复盘】 本周光伏板块于周一下探后持续上涨，申万光伏设备指数上涨8.0%，后半周小微盘股反弹显著。本周福莱特玻璃（H）上涨11.4%，中信博上涨9.7%，美畅股份上涨9.3%，高测 股份上涨9.1%，天宜上佳上涨8.8%，协鑫科技上涨8.6%，大全能源上涨8.1%，苏州固锝上涨6.7%，岱勒新材下跌7.8%，宇邦新材下跌9.6%。 【投资建议】 建议关注第一太阳能（FirstSolar）、聚和材料、宇邦新材、迈为股份、金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、福斯特、海优新材、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周5.0% 年初以来-3.7% 8.0% -12.6% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 100 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周8.8%11.2%2.8%7.1% 年初以来-0.4%-17.3%-22.5%-12.5% 0023-0823-0923-1023-1123-1224-01 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 110 90 70 50 30 胶膜玻璃银浆本周3.1%3.4%11.5% 年初以来-24.1%-24.3%-11.7% 图4：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 支架逆变器制造设备本周0.0%9.7%9.6% 年初以来-10.9%-13.0%-17.4% 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201110 109 0 21 1914 13 116 32 021 2423 610 66 3537 669 658 1129865 7 37 10 10764 12201620 1014149 8 271922 15 131718 11 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 11 9 10 9 30 27 15 13 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 149 174 180 145 122 102 110 113106 113 132 58 17 57 2 2 1 1 6 5 767 5 5 6 9 8 1110 10 8 97 6 6 6 5 1848 78 14 14 30 12 26 70 18 16 53 10 18 36 31 25 23 28 9 15 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 12.811.010.3 14.411.810.2 3.6 8.68.2 0.60.1.61.3 2.3 2.42.7 0.53 1.91.4 4 1.0 1.1 2.12.5 8.0 2.6 2.4 2.2 4.0 4.0 1.9 1.7 1.71.1 1.5 1.50.8 3.01.5 3.0 2.7 2.1 1.16.8 4.76.9 5.2 1.3 1.91.1 2.2 1.5 4.0 2.21.7 2.4 2.2 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.3 2.0 0 2.0 1.8 2.4 2.1 3.1 -9 2.8 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •组件招标：本周新增招标1.7GW，2月以来招标1.7GW，2024年初以来累计招标16.8GW（同比+93%）。2024年1月累计招标15.1GW，同比+507%，环比-74%。 •组件中标：2月4日，华润电力2024年第1批光伏组件集中采购开标，其中标段1为610MW的N型TOPcon双面组件，投标均价0.855元/W；标段2为600MW的N型双面组件，投标均价 0.851元/W；标段3为300MW的N型双面组件，投标均价0.859元/W。 【公司公告】 •钧达股份：2月6日，公司公告已向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。 •福莱特：2月6日，公司公告称，截至2024年2月6日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格42.22元/股85%的情形，已触发“福莱转债”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不向下修正转股价格，同时在未来12个月内（即2024年2月7日起至2025年2月6日）如果再次触发“福莱转债”转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案。 •同享科技：2月6日，公司发布年度业绩快报。2023年公司实现营业收入21.75亿元，同比增长74%；归母净利润1.20亿元，同比增长139%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长148%。报告期内电池片技术从P型向N型转换，公司毛利率相对较高的SMBB焊带出货占比增加，带动公司归母净利润大幅增长。 •亚玛顿：2月7日，公司发布募投项目延期投产公告。受到国内外宏观环境、核心设备选型及采购周期等因素影响，公司在“大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工技改项目”整体进度有所放缓，达到预定可使用状态日期由2023年12月31日调整至2024年12月31日。 •亚玛顿：2月7日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），拟定增募资10.6亿元及支付现金1.9亿元购买上海苓达、盐城达菱持有的凤阳硅谷100%股权，交易对价合计12.5亿元。本次交易构成上市公司重大资产重组。 【行业新闻】 •迈为股份：近日，大晟新能源与迈为股份举行异质结电池设备采购合同签约仪式。根据协议约定，大晟新能源将向迈为股份采购1.2GW高效晶硅异质结电池整线生产设备，应用于公司浙江安吉异质结制造电池项目一期工程。 •美国市场：2月1日，美国商务部发布公告，对进口自中国的晶硅光伏电池（无论是否组装入模块）发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查。与此同时，美国国际贸易委员会（ITC）对进口自中国的晶硅光伏电池发起第二次反倾销和反补贴日落复审产业损害调查，审查若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业构成的实质性损害是否将继续或再度发生。此前美国商务部分别于2012年及2018年对原产于中国的晶硅光伏电池作出双反调查及双反日落复审调查，并均做出肯定性终裁。 •欧洲市场：近日，欧盟理事会和欧洲议会就《净零工业法案》达成临时协议，保留了欧盟委员会2023年3月提出的《净零工业法案》提案的主要目标：到2030