CPI、PPI点评报告：节前消费需求有所回升，工业成本压力持续缓解

2024年1月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 -0.8 -2.5 北大国民经济研究中心预测 -0.9 -2.7 wind市场预测均值 -0.6 -2.5 2023年均值 0.2 -3.0 北京大学国民经济研究中心 节前消费需求有所回升，工业成本压力持续缓解 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20240208 要点 ●食品项环比涨幅回落，水产鲜菜是主要拉动●非食品价格环比转正，服务价格是主要支撑●生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年1月，CPI同比下跌0.8%，较上月下降0.5个百分点，环比上涨0.3%，较上月 上升0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-1.1个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。非食品价格环比回升是CPI环比继续上升的主要原因，具体表现为：受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，食品市场供应整体充足，食品价格拉动CPI环比表现。受国际油价继续下行但节前出行及服务需求增加影响，工业消费品价格拉低非食品价格，但服务价格拉升非食品价格。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，较上月下降0.2个百分点，主要是受上年同期春节错月基数较高影响。我们预测1月份CPI同比下跌0.9%，低于公布结果0.1个百分点，主要误差来源是数据精度问题。 2023年1月，PPI同比下跌2.5%，较上月上升0.2个百分点，环比下跌0.2%，较上月上升0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.3个百分点；新涨价影响约为-0.2个百分点。高基数效应、国际原油价格下行叠加工业品生产需求季节性回落仍是PPI同比下跌的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比仍跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测1月份PPI同比下跌2.7%，低于公布结果0.2个百分点，误差主要来源是对生产资料价格低估了0.1个百分点以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，节前效应促使食品和服务价格均拉动CPI环比上涨，但国际油价下跌带动国内汽油价格表现仍弱。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品生产季节性需求回落造成PPI同比下跌。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 -0.8 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 -5 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -10 -2.5 -0.5 0.3 -0.2 -1.0 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项环比涨幅回落，水产鲜菜是主要拉动 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价 格由工业消费品和服务价格驱动。1月份，受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，居民消费价格有所回升，具体而言：食品项价格环比上涨，其中鲜菜和水产品价格环比上升是主要原因；非食品价格环比转正，其中机票和旅游价格回升是主要原因。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 20 15 10 4 3 2 1 5 0.4-1 -2 -3 -5 10 -5.9-4 -5 255 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.24 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 - 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌5.9%，较上月下降2.2个百分点，影响CPI下降约1.13个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌17.3%，较上月上升8.8个百分点；受高基数效应影响，鲜菜价格下跌12.7%，较上月下降13.2个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（1涨、7跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（-12.7%），较上月同比变动分化（4正、4负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（- 13.2%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 1月同比 0.5 -4.9 -12.7 -11.6 -3.4 -6.4 -0.8 -9.1 同比变动 0.1 -0.3 -13.2 4.3 -2.8 0.6 0.1 -8.8 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -40 -1-42.97 0.5 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -11.6 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 -9.1 -60.48 -3.4 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.4%，较上月下降0.5个百分点，影响CPI上涨约0.08个百分点。受产能去化不足和供需偏松影响，猪肉价格环比下跌0.2%，较上月上升0.8个百分点；受节前消费需求增加影响，鲜菜环比上涨3.8%，较上月下降3.1个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（2涨、5跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 1月环比 0.0 -1.0 3.8 -0.5 2.6 -1.5 -0.5 -0.5 环比变动-0.1 -0.6 -3.1 0.1 1.7 -1.3 -0.6 -2.2 （+3.8%），较上月环比变动分化（2正6负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-3.1%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 3.8 0.0 -10.05 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 2.6 -1.5 -0.5 -0.5 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比转正，服务价格是主要支撑 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.4%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.32个百分点。受上年同期春节错月基数较高影响，服务价格上涨0.5%，较上月下降 0.5个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高 （+2.9%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中生活用品同比变动最明显（+1.0%）。表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 1月同比 1.6 0.3 1.0 -2.4 1.3 1.3 2.9 同比变动 0.2 0.0 1.0 -0.2 -0.5 -0.1 0.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 0 8 6 4 2 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 2.9 1.3 2 4 6 8 -2.4 1 1.6 1.0 0.3- - - 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 - 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比上涨0.2%，较上月上升0.3个百分点，影响CPI变动约0.19个