CPI、PPI点评报告：居民消费需求仍需提振，工业生产成本压力缓解

2023年11月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 -0.5 -3.0 北大国民经济研究中心预测 -0.2 -2.9 wind市场预测均值 -0.1 -2.8 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 居民消费需求仍需提振，工业生产成本压力缓解 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20231209 要点 ●食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因●非食品价格有所回落，工业消费品价格转跌●生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年11月，CPI同比下跌0.5%，较上月下降0.3个百分点，环比下跌0.5%，较上月 下降0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0个百分点，较上月上升0.2个百分点；新涨价影响约为-0.5个百分点，较上月下降0.5个百分点。非食品价格下跌是带动CPI下行的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和偏暖气温降低环节费用影响，食品价格继续拖累CPI同比表现。受旅行淡季和国际油价下行影响，服务和工业消费品价格带动非食品价格下行。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测11月份CPI同比-0.2%，低于公布结果0.3个百分点，主要误差来源对食品、服务超季节性下跌预估不足。 2023年11月，PPI同比下跌3.0%，较上月下降0.4个百分点，环比下跌0.3%，较上月 下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点，较上月下降0.1个百分点；新涨价影响约为-2.5个百分点，较下降0.3个百分点。国际原油价格下行叠加工业品需求回落成为PPI降幅扩大的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比转跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测11月份PPI同比下跌2.9%，高于公布结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价下跌带动工业消费品价格转弱，食品价格跌幅超过季节性，造成CPI环比跌幅扩大。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品需求回落造成PPI同比降幅扩大。总的来说，成本回落、需求表现不强是本月物价表现的主要特点。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 -0.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 -0.3 -5 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 -10 -3.0 -0.5 -1.0 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 -1.5 -0.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。11月份，居民消费供需平稳，市场供应充足，物价运行平稳，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、鸡蛋和猪肉价格环比下跌是主要原因；非食品价格环比下跌，其中服务价格下跌是主要原因。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 20 15 10 4 3 2 1 5 0.4 -5 -4.2 10 -1 -2 -3 -4 -5 255 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 -0.4 -0.9 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 - 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌4.2%，较上月下降0.2个百分点，影响CPI下降约0.8个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌31.8%，较上月下降1.7个百分点；受低基数效应影响，鲜菜价格上涨0.6%，较上月上升4.4个百分点。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中畜肉类同比幅度 最大（-19.2%），较上月同比变动分化（2正、6负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著 （+4.4%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 11月同比 0.5 -4.1 0.6 -19.2 -1.1 -8.8 -0.3 2.7 同比变动 -0.1 -0.6 4.4 -1.3 -0.6 -3.8 -0.3 0.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 -40 0.6 -4.1 0.5 -19.2 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 2.7 -08.38 -1.1 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌0.9%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI下跌约0.17个百分点。受需求不足和供应稳定影响，猪肉价格环比下跌3.0%，较上月下降1.0个百分点；受偏暖气温造成环节费用降低影响，鲜菜环比下跌4.1%，较上月下跌2.2个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（2涨、6跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 11月环比0.1 -0.3 -4.1 -1.6 -1.6 -2.7 -0.1 1.9 环比变动 0.1 -0.3 -2.2 -0.6 -0.2 0.9 0.0 1.0 （-4.1%），较上月环比变动分化（3正4负1不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-2.2%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 0.1 -0.3 -1.6 -4.1 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 -1.6 -120.971 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格有所回落，工业消费品价格转跌 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.4%，较上月下降0.3个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.3个百分点。受国际油价下行影响，能源价格下跌1.3%；受出行需求回落影响，服务价格上涨1.0%，较上月下降0.2个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+3.0%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中交通通信项同比变动最明显（-1.5%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 11月同比 1.3 0.3 -0.5 -2.4 1.8 1.3 3.0 同比变动 0.2 0.0 0.1 -1.5 -0.5 0.0 -0.6 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.5 2.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 0 8 6 4 2 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 3.0 1.83 2 4 6 8 -2.4 CPI:居住:当月同比1 CPI:生活用品及服务:当月同比 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 1.3 0.3- - -0.5- 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 - 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比下跌0.4%，较