CPI、PPI点评报告：服务消费需求恢复放缓，上游工业价格有所回升

2023年8月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.1 -3.0 北大国民经济研究中心预测 0.2 -2.6 wind市场预测均值 0.2 -2.9 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 服务消费需求恢复放缓，上游工业价格有所回升 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230909 要点 ●食品项价格环比回升，猪肉鸡蛋是主要原因●非食品价格继续上涨，出行需求恢复放缓●生产资料价格环比回升，工业出厂价格降幅收窄●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：蔡含篇联系方式： gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年8月，CPI同比上涨0.1%，较上月上升0.4个百分点，环比上涨0.3%，较上月 上升0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，较上月上升0.2个百分点；新涨价影响约为-0.1个百分点，较上月上升0.2个百分点。非食品价格上涨是推动CPI上涨的主要原因，具体表现为：受暑期出行需求提振以及国际原油价格波动影响，服务价格继续回升，工业消费品价格降幅收窄，食品价格继续拖累CPI同比表现。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测8月份CPI同比上涨0.2%，高于公布结果0.1个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对服务价格的高估。 2023年8月，PPI同比下跌3.0%，较上月上升1.4个百分点，环比上涨0.2%，较上月 上升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.3个百分点，较上月上升1.3个百分点；新涨价影响约为-2.7个百分点，较上月上升0.1个百分点。高基数效应消退是造成PPI降幅收窄的主要原因，具体表现为：国际原油价格上涨带动上游工业品价格回弹，而中下游工业品需求改善带动生活资料价格保持上涨。我们预测8月份PPI同比下跌2.6%，高于公布结果0.4个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了煤炭需求减弱及高基数效应消退带来的影响。 总体而言，居民消费端中，需求恢复下压栏惜售引起猪价上涨叠加暑期出行需求恢复放缓造成CPI环比继续上涨。工业生产端中，工业上游价格回升叠加高基数效应消退造成PPI同比降幅继续收窄。此次回升更多的是由成本推动而非需求拉动造成。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 0.1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 0.32 -5 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -10 -3.0 -0.5 -1.0 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回升，猪肉鸡蛋是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。8月份，食品消费需求平稳，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比上涨0.1%、环比由上月上涨0.2%升至上涨0.3%，具体而言：食品项价格环比回升，其中猪肉、鸡蛋价格环比上升是本月食品价格环比回升的主要原因；非食品价格环比继续上涨，其中工业消费品价格回升是主要原因。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 25 20 15 10 5 5 4 3 2 1 -1 -2 -1.7 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.5 0.2 -5 -10 0.5-3 -4 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -5 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌1.7%，较上月不变，影响CPI下降约0.31个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌17.9%，较上月上升8.1个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌3.3%，较上月下降1.8个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（5涨、3跌），其中畜肉类同比幅度最大（- 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 8月同比 0.6 -1.9 -3.3 -10.5 0.2 3.2 0.1 1.3 同比变动 0.3 -0.6 -1.8 3.5 -0.2 3.7 -0.3 -3.7 10.5%），较上月同比变动普降（3正、5负），其中蛋类同比变动最显著（+3.7%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -40 -3.3 -1.9 0.6 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -10.5 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 1.3 3.2 0.1 0.2 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.5%，较上月下降1.5个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。受需求恢复预期升温养殖户压栏惜售影响，猪肉价格环比上涨11.4%，较上月上升11.4个百分点；受消费需求增加影响，鲜菜环比上涨0.2%，较上月上升2.1个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（5涨、3跌），其中蛋类环比幅度最高（+7.0%）， 较上月环比分化（6正2负），其中蛋类环比变动最大（+7.8%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 8月环比 0.2 0.1 0.2 4.7 -0.2 7.0 -0.2 -4.4 环比变动 0.3 0.7 2.1 5.3 -0.5 7.8 -0.3 0.7 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 04..27 0.1 0.2 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 7.0 -0.2 -0.2 -4.4 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格继续上涨，出行需求恢复放缓 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.5%，较上月上升0.5个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.5个百分点。受燃油价格回升带动，工业消费品价格继续上涨；受出行需求恢复影响， 服务价格上涨1.3%，较上月上升0.1个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+3.8%），较上月同比变动分化（3正2零2负），其中交通通信项同比变动最明显（+2.6%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 8月同比 1.1 0.1 -0.5 -2.1 2.5 1.2 3.8 同比变动 0.1 0.0 -0.3 2.6 0.1 0.0 -0.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -1.0 CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 10 8 6 4 2 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 3.8 2.5 1.2 -2 -4 -6 -8 -2.1 1.1 0.1 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -0.5 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比上涨0.2%，较上月