CPI、PPI 点评报告：核心消费需求有待提振，工业生产成本冲击消退

2023年6月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.0 -5.4 北大国民经济研究中心预测 0.1 -5.3 wind市场预测均值 0.1 -5.0 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 核心消费需求有待提振，工业生产成本冲击消退 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230710 要点 ●食品项价格环比下跌，蛋果猪肉是主要原因●非食品价格环比下跌，核心需求表现不足●生产生活资料环比下降，工业出厂价格持续下跌●大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年6月，CPI同比持平，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.2%，较上月不变。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-0.5个百分点，较上月下降0.2个百分点。食品价格环比下跌是CPI环比下跌的主要原因，具体表现为：受需求表现平淡叠加市场供应充足影响，食品价格环比下跌较多，基本解释了CPI环比下跌的幅度。而受国际油价下行推动能源品价格回落叠加非能源工业消费品需求不足影响，工业消费品价格整体下降较多，导致非食品价格环比下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，较上月下降0.2个百分点，显示居民一般消费需求表现较低迷。我们预测6月份CPI同比增长0.1%，高于实际结果0.1个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对非食品服务价格高估。 2023年6月，PPI同比下跌5.4%，较上月继续下降0.8个百分点，环比下跌0.8%，较上月上升0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.8个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-2.6个百分点，较上月下降0.8个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测6月份PPI同比下降5.3%，高于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了国际原油价格下行以及高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应充足叠加核心CPI所反映的居民一般消费需求不足造成CPI表现持续低迷。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成PPI持续下行。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 0. -5.4 15 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -0.2 -0.8 3.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 10 5 0 -5 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -10 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下跌，蛋果猪肉是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。6月份，食品消费需求表现平淡，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比持平、环比仍下跌0.2%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鸡蛋、鲜果、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比下跌，其中工业消费品价格回落是主要原因。 25 20 15 10 5 -5 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 -0.6 5 4 3 2 1 -1 2.3 -2 -3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 -0.1 -0.5 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨2.3%，较上月上升1.3个百分点，影响CPI上涨约0.42个百分点。受猪肉市场供应充足叠加高基数效应影响，猪肉价格下跌7.2%，较上月下降4.0个百分点；受高温多雨天气叠加低基数效应影响，鲜菜价格上涨10.8%，较上月上升12.5个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（7涨、1跌），其中鲜菜同比幅度最大（+10.8%）， 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 6月同比 0.5 1.1 10.8 -3.3 0.5 0.6 0.4 6.4 同比变动 0.0 -2.5 12.5 -2.3 0.5 2.1 -0.2 3.0 较上月同比变动分化（4正、3负、1不变），其中鲜菜同比变动最显著（+12.5%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -40 10.8 1.1 0.5 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -3.3 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 6.4 0.6 0.4 0.5 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌0.5%，较上月上升0.2个百分点，影响CPI下降约0.1个百分点。受生猪供给充足和消费需求回落影响，猪肉价格环比继续下降1.3%，较上月上升0.7个百分点；受高温多雨天气影响，鲜菜环比上涨2.3%，较上月上升5.7个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比除鲜菜外普遍下跌，其中鲜菜环比幅度最高（+2.3%）， 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 6月环比 0.0 -1.0 2.3 -1.2 -1.2 -2.2 -0.1 -1.7 环比变动 0.2 -0.5 5.7 0.1 -1.2 -0.9 0.0 -1.4 较上月环比分化（3正4负1不变），其中鲜菜环比变动最明显（+5.7%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 0.0 2.3 -10 -1.2 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 -1.2 -20.21 -1.7 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比下跌，核心需求表现不足 非食品项中，从同比看，6月非食品价格下跌0.6%，较上月回落0.6个百分点，影响 北京大学国民经济研究中心 CPI下跌约0.4个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格继续回落；受出行需求恢复影响，服务价格上涨0.7%，较上月回落0.2个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（-6.5%），较上月同比变动分化（1正2零4负），其中交通通信项同比变动最明显（-2.6%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 6月同比 0.9 0.0 -0.5 -6.5 1.5 1.1 2.4 同比变动 0.0 0.2 -0.4 -2.6 -0.2 0.0 -0.7 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.0 CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 10CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:生活用品及服务:当月同比 8 6 4 2 0.9 -2 0.0-4 -0.5-6 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -8 CPI:其他用品和服务:当月同比 2.4 1.51 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -6.5 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国