消费需求不足持续显现，工业生产成本压力缓解

2023年12月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 -0.3 -2.7 北大国民经济研究中心预测 -0.4 -2.6 wind市场预测均值 -0.3 -2.6 2023年均值 0.2 -3.0 北京大学国民经济研究中心 消费需求不足持续显现，工业生产成本压力缓解 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20240112 要点 ●食品项价格环比回升，生鲜食品是主要原因●非食品价格下降收窄，工业消费品价格仍跌●生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年12月，CPI同比下跌0.3%，较上月下降0.2个百分点，环比上涨0.1%，较上月上升0.6个百分点。食品价格回升是带动CPI环比回升的主要原因，具体表现为：受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，食品价格拉动CPI环比表现。受国际油价持续下行影响，工业消费品价格拉低非食品价格。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测12月份CPI同比下跌0.4%，低于公布结果0.1个百分点，主要误差来源是数据精度问题。 2023年12月，PPI同比下跌2.7%，较上月上升0.3个百分点，环比下跌0.3%，较上月不变。国际原油价格下行叠加工业品需求回落成为PPI同比下跌的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比仍跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测12月份PPI同比下跌2.6%，高于公布结果0.1个百分点，误差主要来源是数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价下跌带动工业消费品价格表现仍弱，食品价格季节性回升带动CPI环比回升。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品需求回落造成PPI同比下跌。总的来说，成本回落、需求表现不强仍是本月物价表现的主要特点。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 -0.3 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 0.1 -5 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -10 -2.7 -0.5 -1.0 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -1.5 -0.3 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回升，生鲜食品是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价 格由工业消费品和服务价格驱动。12月份，受寒潮天气利好生鲜农产品储运以及节前消费需求增加影响，居民消费价格有所回升，具体而言：食品项价格环比上升，其中鲜菜、鲜果和水产品价格环比上升是主要原因；非食品价格环比下跌，其中汽油价格下跌是主要原因。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 20 15 10 4 3 2 1 5 0.5-1 -2 -5 10 -3.7-3 -4 -5 255 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.9 -0.1 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 - 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌3.7%，较上月上升0.5个百分点，影响CPI下降约0.7个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌26.1%，较上月上升5.7个百分点；受低基数效应影响，鲜菜价格上涨0.5%，较上月下降0.1个百分点。总体而言，食品项八大类价格同比分化（2涨、6跌、0持平），其中畜肉同比幅度最 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 12月同比 0.4 -4.6 0.5 -15.9 -0.6 -7.0 -0.9 -0.3 同比变动 -0.1 -0.5 -0.1 3.3 0.5 1.8 -0.6 -3.0 大（-15.9%），较上月同比变动分化（3正、5负、0不变），其中畜肉同比变动最显著（+3.3%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -40 0.5 -4.6 0.4 -15.9 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 -0.3 -70.09 -0.6 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.9%，较上月上升1.8个百分点，影响CPI上涨约0.17个百分点。受产能去化不足和供需偏松影响，猪肉价格环比下跌1.0%，较上月上升2.0个百分点；受寒潮气温造成环节费用降低影响，鲜菜环比上涨6.9%，较上月上升11.0个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（5涨、3跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 12月环比0.1 -0.4 6.9 -0.6 0.9 -0.2 0.1 1.7 环比变动 0.0 -0.1 11.0 1.0 2.5 2.5 0.2 -0.2 （+6.9%），较上月环比变动分化（5正2负1不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（+11.0%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 6.9 0.1 -0.4 -0.6 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 0.9 -0.2 01.17 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格下降收窄，工业消费品价格仍跌 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.5%，较上月上升0.1个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.38个百分点。受经济平稳恢复及出行需求仍低迷影响，服务价格上涨1.0%，较上月不变。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+2.9%），较上月同比变动分化（4正1负2不变），其中生活用品同比变动最明显（+0.5%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 12月同比 1.4 0.3 0.0 -2.2 1.8 1.4 2.9 同比变动 0.1 0.0 0.5 0.2 0.0 0.1 -0.1 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.5 CPI:衣着:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 10CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 8 6 1.44 2 0.3-2 0.0 -4 -6 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -8 CPI:其他用品和服务:当月同比 2.9 1.84 -2.2 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比下跌0.1%，较上月上升0.3个百分点，影响CPI变动约0.06个百分点。受国际油价下行影响，工业消费品价格仍跌；受元旦出行需求恢复影响，服务价格上涨0.1%。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（5正、1负、1持平），其中交通通信环比幅度最高（-1.2%），较上月环比变动分化（5正、1负、1不变），其中生活用品环比变动最显著（+1.0%）。 表4非食品七大项