CPI、PPI点评报告：服务消费价格表现较好，工业出厂价格拐点已现

2023年7月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 -0.3 -4.4 北大国民经济研究中心预测 -0.5 -4.1 wind市场预测均值 -0.5 -4.1 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 服务消费价格表现较好，工业出厂价格拐点已现 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230809 要点 ●食品项价格环比下跌，鲜果鲜菜是主要原因●非食品价格环比回升，出行需求恢复明显●生产资料价格环比下跌，工业出厂价格降幅收窄●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年7月，CPI同比下跌0.3%，较上月下降0.3个百分点，环比上涨0.2%，较上月上 升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0个百分点，较上月下降0.5个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，较上月上升0.2个百分点。服务价格环比上涨是CPI环比上涨的主要原因，具体表现为：受暑期出行需求提振影响，服务价格大幅回升，基本冲抵了食品价格环比下跌带来的影响。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，较上月上升0.4个百分点，显示消费需求表现温和。我们预测7月份CPI同比下跌0.5%，低于公布结果0.2个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对服务价格的低估。 2023年7月，PPI同比下跌4.4%，较上月上升1.0个百分点，环比下跌0.2%，较上月 上升0.6个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.6个百分点，较上月上升1.2个百分点；新涨价影响约为-2.8个百分点，较上月下降0.2个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际大宗商品震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比下跌。我们预测7月份PPI同比下跌4.1%，高于公布结果0.3个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了煤炭、黑色金属和非金属建材价格下行和高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应较充足叠加暑期出行需求恢复较好造成CPI环比转正。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成PPI同比仍低迷。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 -5 -0.3 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -10 -4.4 -1.0 0.2 -0.2 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下跌，鲜果鲜菜是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7月份，食品消费需求平稳，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比下跌0.3%、环比由上月下跌0.2%转为上涨0.2%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜果、鲜菜价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比上涨，其中服务价格回升是主要原因。 25 20 15 10 5 -5 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 0.0 5 4 3 2 1 -1 -2 -1.7-3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.5 -1.0 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌1.7%，较上月下降4.0个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。受猪肉市场供应充足叠加高基数效应影响，猪肉价格下跌26.0%，较上月下降18.8个百分点；受鲜蔬供应季大量上市影响，鲜菜价格下跌1.5%，较上月下降12.3个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（4涨、4跌），其中畜肉类同比幅度最大（- 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 7月同比 0.3 -1.3 -1.5 -14.0 0.4 -0.5 0.4 5.0 同比变动 -0.2 -2.4 -12.3 -10.7 -0.1 -1.1 0.0 -1.4 14.0%），较上月同比变动普降（0正、7负、1不变），其中鲜菜同比变动最显著（-12.3%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -40 -1.5 -1.3 0.3 -14.0 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 5.0 -0.5 0.4 0.4 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌1.0%，较上月下降0.5个百分点，影响CPI下降约0.18个百分点。受生猪供给充足和消费需求回落影响，猪肉价格环比不变，较上月上升1.3个百分点；受鲜蔬大量上市影响，鲜菜环比下跌1.9%，较上月下降4.2个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（2涨、6跌），其中鲜果环比幅度最高（-5.1%）， 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 7月环比 -0.1 -0.6 -1.9 -0.6 0.3 -0.8 0.1 -5.1 环比变动-0.1 0.4 -4.2 0.6 1.5 1.4 0.2 -3.4 较上月环比分化（5正3负0不变），其中鲜菜环比变动最明显（-4.2%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 -0.1 -0.6 -0.6 -1.9 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 0.3 -0.8 0.1 -5.1 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比回升，出行需求恢复明显 非食品项中，从同比看，非食品价格持平，较上月上升0.6个百分点，影响CPI下跌约 北京大学国民经济研究中心 0个百分点。受燃油价格回升带动，工业消费品价格有所反弹；受出行需求恢复影响，服务 价格上涨1.2%，较上月上升0.5个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（-4.7%），较上月同比变动普增（7正0零0负），其中交通通信项同比变动最明显（+1.8%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 7月同比 1.0 0.1 -0.2 -4.7 2.4 1.2 4.1 同比变动 0.1 0.1 0.3 1.8 0.9 0.1 1.7 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 1.0 0.1 -0.2 CPI:交通和通信:当月同比 0 8 6 4 2 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 4.1 2.4 1.2 2 4 6 8 -4.7 1 - - - 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 - 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比上涨0.5%，较上