CPI、PPI点评报告：核心消费需求开始恢复，工业出厂价格持续下行

北京大学国民经济研究中心 核心消费需求开始恢复，工业出厂价格持续下行 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230112 2022年12月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 1.8 -0.7 北大国民经济研究中心预测 1.9 -0.2 wind市场预测均值 1.9 0 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 要点 ●食品项价格环比反弹，鲜菜鲜果是主要原因 ●非食品价格环比下跌，交通通信是主要原因 ●生产资料价格有所回落，工业出厂价格跌幅收窄 ●大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年12月，CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点，环比不变，较上月上升 0.2个百分点。2022年CPI全年同比上涨2.0%，较去年上升1.1个百分点。食品价格反弹是此次CPI回升的主要原因，具体表现为受季节性因素影响鲜菜价格环比上涨较多，另外猪肉供给持续增加，前期压栏肥猪陆续出栏造成猪价持续下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测12月份CPI同比增长1.9%，高于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是四舍五入造成数据精度的差异。 2022年12月，PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比下降0.5%，较上月回落0.6个百分点。2022年PPI全年同比上涨4.1%，较去年回落4.0个百分点。生产资料价格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具体表现为国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着和一般日用品工业拖累生活资料价格。我们预测12月份PPI同比下降0.2%，高于实际结果0.5个百分点，误差主要来源是对本月生产资料价格有所高估，导致对PPI环比高估了0.4个百分点。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 16 14 12 10 8 6 4 2 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 0.0 -0.5 -2 1.8 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 -0.7 -4 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -6 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比反弹，鲜菜鲜果是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价 格由工业消费品和服务价格驱动。12月份，国内疫情扩散冲击可控，消费市场供应总体充足，物价总体运行平稳。CPI同比上涨1.8%、环比由上月下跌0.2%转为不变，具体而言：食 品项价格环比反弹显著，其中鲜菜、鲜果环比反弹是本月食品价格环比反弹的主要原因；非 食品价格环比有所下降，其中工业消费品价格下行是主要拖累，服务价格受疫情防控政策优化调整影响有所上涨。 25 20 15 10 5 -5 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 1.1 5 4 3 2 1 4.8-1 -2 -3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.5 -0.2 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨4.8%，较上月上升1.1个百分点，影响CPI上涨约0.87个百分点。受供给持续稳定增加和消费需求回温等影响，猪肉价格上涨22.2%，较上月回落12.2个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格同比-8.0%，较上月上升13.2个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜外价格同比普涨，其中畜肉类同比涨幅最高（+11.6%）， 较上月同比变动分化（3正1零4负），其中鲜菜同比变动最显著（+13.2%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 12月同比 2.6 7.2 -8.0 11.6 3.4 9.6 1.2 11.0 同比变动 -0.4 -0.4 13.2 -6.0 0.0 -0.3 0.3 1.4 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -40 11.6 2.6 7.2 -8.0 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 11.0 9.6 3.4 1.2 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.5%，较上月上升1.3个百分点，影响CPI下降约0.09个百分点。受养殖户出栏意愿较强和生猪供给持续增加影响，猪肉价格环比下降8.7%，较上月下降8.0个百分点；受需求回升和季节性供应不足影响，鲜菜环比上涨7.0%，较上月变动 15.3个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（6正2负），其中鲜菜环比幅度最高（+7.0%），较上月环比分化（4正1零3负），其中鲜菜环比变动最显著（+15.3%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜 畜肉水产品蛋类 奶类 鲜果 12月环比 0.2 0.1 7.0 -4.6 0.4 -2.1 0.7 4.7 环比变动 0.0 -0.2 15.3 -4.7 1.5 -3.4 0.5 3.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比 CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 7.0 0.1 -4.6 0.2 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 4.7 0.4 0.7 -2.1 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 20CPI:食品烟酒:烟草:当月同比 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 15 10 5 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -5 4 3 2 1 3.7 -1 1.6-2 1.3-3 -4 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 0.4 0.1 0.1 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，12月食品烟酒价格同比3.7%，环比0.4%，具体而言，12 月烟草同比1.3%、环比上涨0.1%，酒类同比上升1.6%、环比上涨0.1%。非食品价格环比下跌，交通通信是主要原因 非食品项中，从同比看，12月非食品价格上涨1.1%，较上月不变，影响CPI上涨约0.92 个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格继续回落；受疫情防控政策优化影响，服务价格上涨0.6%。 总体而言，非食品项七大类除居住外价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高 （+2.8%），较上月同比变动分化（3正3零1负），其中其他项同比变动最显著（+0.5%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他 12月同比 0.5 -0.2 1.5 2.8 1.4 0.6 2.8 同比变动 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.1 0.1 0.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 3.0 CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 10CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:生活用品