国君策略|景气磨底,出行链仍是结构性亮点

景气磨底：出行链亮点凸显

主要内容与关键数据摘要：

市场与行业动态：

• 中观景气表现分化：春节假期临近，出行链展现出相对较好的景气度。
• 春运前11天：全社会跨区域人员流动量同比增长9.7%，显示出明显的出行需求。

生产与需求状况：

• 生产指标：高频生产指标如水泥发运率、钢铁、汽车钢胎、纺服链、石油沥青、地炼开工率及全国公路货运流量指数出现下滑，反映季节性需求减弱。
• 地产销售：尽管春节因素带来一定影响，地产销售仍处于低位，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。

下游消费情况：

• 酒店业：量价同环比改善，受益于春节前备货提振需求。
• 消费市场：全国生猪平均价周环比增长9.3%，与雨雪天气影响和备货需求增加相关。

周期制造领域：

• 节日效应显现：生产需求环比回落，其中螺纹钢、热轧板卷价格表现疲软，而浮法玻璃价格虽有上涨，但需求一般。
• 资源品：动力煤价周环比上涨0.6%，得益于产地供应收紧的支持。SHFE铜、铝价分别周环比下跌0.3%和1.3%，受海外宽松预期弱化及需求偏弱影响。

人流物流分析：

• 春运出行需求：全国跨区域人员流动量显著增加，较19年同期增长3.6%，预计2024年将再创新高。
• 物流货运：物流活动出现景气度下降，高速公路货车通行量和全国铁路货运量均有所减少，全国快递揽收和投递量也相应下降。

风险提示：

• 海外高利率：持续时间可能超过预期，对全球经济构成挑战。
• 全球地缘政治不确定性：可能对市场造成额外的波动和风险。

结论：尽管整体市场表现出一定的下行压力，特别是在生产施工需求和地产销售方面，但随着春节假期的临近，出行链的表现成为结构性亮点。同时，特定行业如酒店业和部分资源品在春节期间展现出积极的消费和需求迹象。需要注意的是，当前市场仍面临海外高利率和全球地缘政治不确定性的潜在风险。