碳酸锂2025年中期投资策略：结构性供需错配延续，锂价震荡磨底

2025年上半年，碳酸锂市场呈现供需结构性错配，价格重心下移。年初对需求的强预期被证伪，叠加头部锂矿超预期复产、美国“对等关税”贸易摩擦加剧过剩等利空事件，市场看空情绪浓厚。同时，下游需求不及预期，中国锂精矿库存达到近2年新高，矿端议价能力走弱，价格从800美元/吨跌至620美元/吨。

供应端：

• 2025年全球锂资源新项目持续投产放量，非洲、澳大利亚、国内云母等项目较为集中，预计全年供应量新高。
• 澳大利亚锂矿核心供应地位削弱，产能出清阶段博弈加剧。尽管有减停产，但新增项目爬产弥补减量。
• 澳矿在公司现金流和市场份额考量下，下半年大幅减产概率较小，需关注非洲锂矿和国内云母产能。

需求端：

• 新能源汽车： 上半年国内新能源汽车消费增速韧性增长，Q4临近政策窗口期存在走强预期，包括新能源车免征购置税和以旧换新补贴。但整车环节竞争激烈，上半年库存新高，需关注车企流动性风险。固态电池最早将于2026年Q2量产，将带动锂需求增长。
• 储能端： 2025年1-5月储能端出现抢装潮，但下半年需求预期偏弱。
• 消费电子： 行业从“增量普及”转向“存量升级”，补贴刺激换机需求前置，预计下半年季节性平稳增长。
• 海外需求： 美国政策不确定性凸显，特朗普的大而美法案将长期削减美国新能源车、储能端的用锂需求。欧洲新能源车市场方面，欧盟与中国达成共识，双方将启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税的谈判，欧美市场预期分化。

估值：

• 25、26年新投产项目增量较大，澳洲锂矿成本接近650美元/吨，减产概率较小。
• 25年锂盐供需双增，供给增速高于需求增速，预计25年锂盐过剩约27.1万吨，26年延续加剧过剩。
• 预计下半年锂盐价格在6-8万元/吨区间震荡，Q3累库持续，Q4持平或微微去库。

投资策略：

• 下半年价格有望呈现先抑后扬，但产业链累库压力较大，Q4预期转好，期价涨跌幅度或被预期平滑，更多体现为预期差驱动的震荡行情。
• 短期内，需额外关注高成本供应减停产，中长期关注Q4过后的阶段性做空机会。

风险点：

• 供应端减产
• 需求不及预期