有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美国1月新增非农就业人数大超预期，越来越多下游进入春节放假状态

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 美国1月新增非农就业人数大超预期， 越来越多下游进入春节放假状态 www.hongyuanqh.com 2023年2月5日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国1月新增非农就业人数为35.3万高于预期和前值，平均时薪年率为4.5%高于预期和前值，失业率为3.7%低于预期和持平前值，美国经济与就业表现强劲及消费端通胀反弹，美联储3和5月降息概率下降使美元指数和10年期美债收益率大幅走强，令有色金属价格承压。 上游：第一量子矿业的巴拿马CobrePanama铜矿因民众抗议活动和合同被裁违宪而关停至5月后但计划出售PuntaRincon港口附近存储的12万实物吨铜精矿，嘉能可24年铜生产量目标由104降至95-101万吨，淡水河谷24年铜生产量目标为32-35.5万吨低于市场预期，智利国家铜业Codelco24年铜生产量由131.5增至134万吨，英美资源集团将24年铜生产量目标由100降至73-79万金属吨，或使中国铜精矿2月进口量环比减少；浙富控股兰溪12万吨废铜产能正在爬产，但是宏跃北方铜业和中原黄金冶炼厂或分别于2和3月粗炼检修而影响10和35万吨产能，或使国内2月粗铜生产和进口量环比减少，但是中国南方粗铜周度加工费环比升高；白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，或使中国电解铜2月生产量环比增加但进口量减少； 以上说明下游陆续放假和跨省物流停运致现货流通量有所减少。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，或使2月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降；以上说明国内电解铜下游陆续进入放假状态使现货交投情绪冷清。 投资策略：预计沪铜价格或谨慎偏弱，关注66000/67000-68000附近支撑位及69000-70000附近压力 位，美铜在3.6/3.7-3.8附近支撑位及3.9-4.0附近压力位，建议投资者上周空单谨慎持有。 风险提示：关注2月5日美国1月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚2月利率决议，欧元区12月零售销售月率；7日美国12月贸易帐；8日中国1月新增人民币贷款及M2年率和CPI与PPI年率；13日美国1月CPI年率；14日英国1月CPI年率；15日日本四季度实际GDP年率，英国12月GDP月率，美国1月零售销售和工业产出月率；16日英国1月零售销售月率，美国1月营建许可和新屋销售数量及PPI年率、2月消费者信心指数，欧元区2月消费者信心指数。 氧化铝与电解铝 上游：山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而价处高位，贵州和广西个别矿山生产受阻和部分企业冬储铝土矿而供给偏紧且价格上涨，使中国企业积极寻求进口铝土矿，但是澳洲昆士兰地区1-3月雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨； 晋豫因铝土矿供给偏紧而氧化铝产能开工率维持低位，广西因铝土矿供应不足而维持压产的氧化铝企 业仍难恢复至满产，贵州个别氧化铝厂因铝土矿山安全问题而计划于1月15日至2月20日停止生产，或使国内2月氧化铝生产量环比减少，氧化铝生产成本处于2730元/吨左右； 国内电解铝理论加权平均完全成本升至16885元/吨左右，云南电解铝产能因枯水期限电已经完成117万吨减产，白音华剩余20万吨新增产能通电启槽实现全容量投产，广西与内蒙古等部分电解铝企业1月下旬铸锭量或明显增加，但是国内电解铝2月生产量环比减少； 以上说明国内电解铝社会库存量逐步累积，但大雪影响到货使中原现货流通有所收紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；传统消费淡季来临致下游需求预期趋弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆、铝型材和再生铝合金产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏弱，关注3000-3200附近支撑位及3400-3500附近压力 位，建议投资者以逢高做空为主。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或谨慎偏弱，关注18200-18600附近支撑位及19700-19800附近压力位，建议投资者上周空单谨慎持有。 风险提示：关注2月5日美国1月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚2月利率决议，欧元区12月零售销售月率；7日美国12月贸易帐；8日中国1月新增人民币贷款及M2年率和CPI与PPI年率；13日美国1月CPI年率；14日英国1月CPI年率；15日日本四季度实际GDP年率，英国12月GDP月率，美国1月零售销售和工业产出月率；16日英国1月零售销售月率，美国1月营建许可和新屋销售数量及PPI年率、2月消费者信心指数，欧元 区2月消费者信心指数。 有色金属周报(电解铜) 中国电解铜社会库存量震荡增加， 更多的下游进入春节放假状态 www.hongyuanqh.com 沪铜月差为负且处于相对低位 沪铜基差为正且基本处于合理区间，但月差为负且处于相对低位，而这源于春节假期临近使下游需求预期趋弱， 冶炼厂交仓使国内电解铜存累库预期，但是中国经济稳增长政策引导远期乐观需求预期，叠加全球铜精矿供给预期仍 然偏紧，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜月差的套利机会。 300000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 2019-02-12 2019-03-12 2019-04-12 2019-05-12 2019-06-12 2019-07-12 2019-08-12 2019-09-12 2019-10-12 2019-11-12 2019-12-12 2020-01-12 2020-02-12 2020-03-12 2020-04-12 2020-05-12 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 1#电解铜基差 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 库存期货:阴极铜 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2024-01-12 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 沪铜近月-连一 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 沪铜连一-连二 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 沪铜连二-连三 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 -300.0000 -400.0000 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值略高于近五年75%分位数，而这源于欧美消费端通胀反弹和经济增长预期强劲，推迟美联储和欧洲央行降息时间至二季度，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 进口窗口亏损或减少中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，而且少数冶炼厂开始布局春节 后出口至保税区；冶炼厂发往仓库增加和下游陆续进入放假使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-03-08 2019-04-08 2019-05-08 2019-06-08 2019-07-08 2019-08-08 2019-09-08 2019-10-08 2019-11-08 2019-12-08 2020-01-08 2020-02-08 中国电解铜社会库存量 2020-03-08 2020-04-08 2020-05-08 2020-06-08 2020-07-08 2020-08-08 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 中国电解铜保税区库存量 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 中国电解铜总库存量（万吨） 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 350000.0000 30