有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：财政部超预期发债支撑美债利率，关注美国7月消费者物价指数CPI
有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 财政部超预期发债支撑美债利率， 关注美国7月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2023年08月07日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，8月8-10日共计发行1030亿美元国债，美国7月失业率为3.5%低于预期和前值，叠加日本央行计划以高于此前0.5%的固定利率1%购买10年期国债，使美国10年期国债收益率仍处高位，无风险利率偏高或令有色金属等风险资产价值承压。上游：Codelco下调23年铜生产量至131-135万吨，TeckResources下调23年铜生产量至33-37.5万吨， Antofagasta下调23年铜生产量至64-67万吨，Freeport下调23年铜生产量至181万吨，印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧；废铜来源有限致再生铜供给偏紧促持货商捂货惜售，或使8月废铜生产量与进口量环比下降而供给预期偏紧；8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期略紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国产铜和进口铜到货量增加促国内电解铜持货商出货意愿增强。 电解铜 下游：国内部分精铜杆厂恢复正常生产（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），再生铜供给增加提振贸易商活跃度，叠加下游刚需订单增加且提货加快，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策尚未传导至终端而需求不佳，中国8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明传统消费淡季使国内电解铜下游保持刚需采购，现货交易以贸易商为主。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强（关注美铜3.7-3.8附近支撑位），关注（63500-64500） 66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月8日中国7月进出口数据，9日中国消费者和生产者物价指数CPI与PPI、中国7月社会融资规模与M2货币供应量及人民币各项贷款余额，10日美国7月消费者物价指数CPI及当周初请失业金人数，11日英国二季度国内生产总值GDP、美国7月生产者物价指数PPI。 氧化铝与电解铝 上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，现货市场长单交易为主使中国港口铝土矿到港量较上周减少， 三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降； 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒需求订单有所好转而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南减停产电解铝产能或于8月底复产150万吨且部分大厂实现满产但当前复产以铝液为主，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 以上说明云南减停产电解铝产能当前复产以铝液为主使铝锭到货量较少而现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游消费仍显疲弱而接货意愿不足。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位， 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注18000-18500附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月8日中国7月进出口数据，9日中国消费者和生产者物价指数CPI与PPI、中国7月社会融资规模与M2货币供应量及人民币各项贷款余额，10日美国7月消费者物价指数CPI及当周初请失业金人数，11日英国二季度国内生产总值GDP、美国7月生产者物价指数PPI。 有色金属周报(电解铜) 国内铜冶炼厂8月仅有一家检修， 进口铜陆续到港引发供给压力 www.hongyuanqh.com 2019-04-11 2019-05-11 2019-06-11 2019-07-11 2019-08-11 2019-09-11 2019-10-11 2019-11-11 2019-12-11 2020-01-11 2020-02-11 2020-03-11 2020-04-11 2020-05-11 2020-06-11 2020-07-11 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2019-04-11 2019-05-11 2019-06-11 2019-07-11 2019-08-11 2019-09-11 2019-10-11 2019-11-11 2019-12-11 2020-01-11 2020-02-11 2020-03-11 2020-04-11 2020-05-11 2020-06-11 2020-07-11 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 沪铜基差和月差均为正 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的铜正陆续到 港，或增大8月电解铜供给，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME铜(0-3)合约价差为负 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI弱于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量连续八个交易日增加，建议等待短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 沪伦铜价比值仅略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜清关量，但中国保税区电解铜库存量较上周增加；国 产铜和进口铜到货增加使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-03-02 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02 2018-07-02 2018-08-02 2018-09-02 2018-10-02 2018-11-02 2018-12-02 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 中国电解铜社会库存量 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 中国电解铜保税区库存量 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2023-08-02 0.0000 2018-08-20 2018-09-20 2018-10-20 2018-11-20 2018-12-20 2019-01-20 2019-02-20 2019-03-20 2019-04-20 LME铜:库存:合计:全球 2019-05
