能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡下行价格重心下移

能源化工周报(聚氯乙烯PVC) PVC震荡下行价格重心下移 www.hongyuanqh.com 2024年2月2日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 聚氯乙烯PVC周内总结 宏观：一方面，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，其中第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。另一方面，上海等地房地产再出新规，政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：本周PVC开工率和产量小增。本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了79.01%，环比提升0.87%，其中电石法PVC粉开工负荷率78.45%，环比下降0.67%；乙烯法PVC粉开工负荷率80.69%，环比提升5.48%。本周PVC粉产量为461.62千吨，较上周增加5.09千吨，其中乙烯法PVC粉生产量为118.27千吨，较上周增加8.02千吨；电石法PVC粉产量为343.35千吨，较上周减少2.93千吨。总体看来PVC上游供应依然充足，本周仅内蒙宜化临时停车，下周无新增检修企业，预计下周检修损失量较本周下降。但由于春节假期来到，预计下周上游开工率会下降。 聚氯乙烯PVC周内总结 下游：PVC目前正处于需求淡季，数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率环比降低4.22%，维持了下降趋势，其中软制品开工环比降低7.20%，硬制品开工环比下降2.88%；万得数据显示2024年1月30个大中城市商品房成交面积环比下降40.5%，同比下降6.8%；100大中城市土地成交面积环比下降71.8%，同比下降37.3%近期各地稳地产政策仍在密集出台，但居民购房意愿仍然偏弱。以上说明PVC下游市场需求不足，许多工厂刚需补库，需求表现欠佳，叠加春节假期将近，预计下游开工率将继续下降。 投资策略：上周宏观政策向好拉动PVC价格，但下游整体交易氛围不一，弱需求强供给状态难以改善导致 本周PVC价格快速下降，1月30日PVC价格降幅1.80%，为近2月最高跌幅。PVC供需矛盾仍存，预计下周PVC价格重心或将下移，或在5800-5900元/吨间震荡，PVC粉价格区间或在5600-5800元/吨，建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动，考虑逢高做空。 风险提示：关注上下游节前停工状况；关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进状况和实施效 果。 PVC期货价格震荡下行，基差贴水 聚氯乙烯PVC期货价格本周震荡下行，最高价位为1月29日5940元/吨，最低价位为2月1日5798元/吨。本周聚氯乙烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变小。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所增加，华东和华南地区均累库，主要原因在于春节假期降至，下游逐步放假停工，上游开工率依然偏高，库存继续增加。 广州SG-3、8和5型号PVC价差处于高位 广州SG-3-SG-5价差 广州SG-8-SG-5价差 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 SG-3-SG-5价差 75%分位数 10%分位数 90%分位数 25%分位数 平均值 50%分位数 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所缩小，但仍位于同期高位，其中最大价差出现在1月26日，SG-3和SG-5型号最大价差为225元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为195元/吨。 2019-02-12 2019-03-12 2019-04-12 2019-05-12 2019-06-12 2019-07-12 2019-08-12 2019-09-12 2019-10-12 2019-11-12 2019-12-12 2020-01-12 2020-02-12 2020-03-12 2020-04-12 2020-05-12 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 PVC近远月合约价差保持稳定 1000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 -200.0000 -400.0000 -600.0000 -800.0000 聚氯乙烯PVC近月-连一 聚氯乙烯PVC连一-连二 聚氯乙烯PVC连二-连三 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡，本周PVC近月-连一价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在1月31日，为-44元/吨；连一-连二合约价差有扩大趋势，最高价差出现在1月30日，为-214元/吨；连二-连三合约价差较上周维稳最高价差出现在1月29日，为-38元/吨。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内蒙古PVC粉电石法成本略降，亏损缩小 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税成本内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度不含税收入内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税前毛利内蒙古聚氯乙烯PVC粉电石法日度税后毛利 2019-03-08 2019-04-08 2019-05-08 2019-06-08 2019-07-08 2019-08-08 2019-09-08 2019-10-08 2019-11-08 2019-12-08 2020-01-08 2020-02-08 2020-03-08 2020-04-08 2020-05-08 2020-06-08 2020-07-08 2020-08-08 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 本周电石价格下行导致内蒙古PVC粉电石法日度生产成本略降，截止2月1号，不含税成本为5180.53元/吨。本周内蒙古电石法PVC粉日度收入较上周略降，2月1日不含税收入为4694.69元/吨，较昨日降低17.7元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法利润继续保持亏损，2月1日不含税毛利为-485.84元/吨，生产利润持续为负，但较上周所减少，单个企业后续存在减产可能。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税前毛利 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度不含税收入 华东聚氯乙烯PVC乙烯法日度税后毛利 华东PVC乙烯法收入略升，利润略升 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略升，截止1月31日不含税收入为5309.73元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周也有所上升，最高毛利出现在1月31日，最高税后毛利为348.27元/吨。本周石油高位回落，对PVC粉生产企业影响有限。本周进口氯乙烯到货价格下调，乙烯法企业进口成本降低。成本降低，收入上升，导致乙烯法PVC企业本周利润略增。 PVC粉产能开工率和生产量环比略升 中国聚氯乙烯PVC粉周度产能开工率 中国聚氯乙烯PVC粉周度生产量（千吨） 90 85 80 75 70 65 60 500 480 460 440 420 400 380 360 340 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了79.01%，环比提升0.87%。本周PVC粉产量为461.62千吨，较上周增加 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 361 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 5.09千吨，位于近3年最高位，主要原因在于上周仍在检修企业本周开始恢复生产。 中国聚氯乙烯PVC粉乙烯法周度生产量（千吨） 130 120 110 100 90 80 70 60 2021 2022 2023 2024 PVC粉乙烯法产能开工率和生产量环比上升 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 乙烯法PVC粉开工负荷率80.69%，环比提升5.48%；本周乙烯法PVC粉生产量为118.27千吨，较上周增加8.02千吨。乙烯法PVC企业开工上升明显，乙烯法PVC企业苏州华苏和聚隆化工于本周投入生产。 PVC粉电石法产能开工率和生产量环比略降 中国聚氯乙烯PVC粉电石法周度产能开工率 95 390 中国聚氯乙烯PVC粉电石法周度生产量（千吨） 90370 85350 80 330 75 310 70 65290 1 11 21 31 1 1 13 25 7 60270 电石法PVC粉开工负荷率78.45%，环比下降0.67%；本周电石法PVC粉产量为343.35千吨，较上周减少2.93千吨，主要原因在于本周内蒙宜化临时停车。 PVC粉样本生产企业累库 中国聚氯乙烯PVC粉周度样本企业可售库存量 （千吨） 中国聚氯乙烯PVC粉样本企业周度库存量 （千吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 700 600 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 1