钢矿月度报告：现实与预期继续博弈，2月黑色震荡为主

正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 现实与预期继续博弈，2月黑色震荡为主 钢矿月度报告20240202 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 期现同步走弱 供给 高炉缓慢复产，电炉检修减产；螺纹减产明显，热卷小幅增产 需求 地产持续拉跨，基建止跌企稳；建材终端需求进一步走弱，淡季特征明显；制造业环比回升、但仍有压力；热卷下游需求具有一定韧性 库存 螺纹厂库先降后增、社库持续累积；卷厂库小幅去化、社库累库压力不大 利润 原料弱于成材，钢厂利润阶段性修复 价差 期货回调，05升水收敛至平水附近；5-10价差窄幅波动，可交易空间小 总结 1月钢材盘面震荡走弱，重心下移，螺纹05月跌3.28%收于3869，热卷05月跌2.55%收于4005。月初至中旬左右，除PSL助力保交楼外，政策层面趋于寡淡；产业层面高炉复产预期逐步转为现实，终端需求淡季走弱，供需结构趋于弱化盘面回调为主。1月下旬，因12月宏观数据整体偏空，央行释放降准消息托底股市，高层表态推进房地产融资协调机制加快落地，宏观预期改善下盘面小幅反弹。但市场对仅货币政策端发力仍不满，中西部省份化债压力较大，市场信心仍显不足，月底盘面再度走弱。展望2月，产业层面供需双弱结构持续，基本面压力仍存；但在宏观预期、旺季需求预期的支撑下，黑色也难以出现较为流畅的下跌行情，整体或仍以震荡运行为主。 铁矿石 价格 盘面高位震荡，现货小幅走弱 供给 年末冲量结束，1月全球发运环比上月明显下滑，到港量亦大幅回落 需求 钢厂复产力度偏慢，铁矿刚需承压；港口现货成交回落，贸易矿库存小幅累积 库存 港口延续累库、但库存压力不大 海运 海运价格回落，整体延续弱势 价差 05贴水小幅收敛，5-9价差窄幅波动 总结 1月铁矿石高位震荡走势，重心小幅下移，月跌1.34%收于960.5。月初冲高后受下游需求转弱、供需结构弱化影响盘面高位大幅回落；中下旬左右因降准利好再度反弹，但市场信心不足，反弹未触及前高便再度回落。春节前矿价承压维持偏弱走势，节后主要博弈钢厂复产节奏。策略方面，近月暂观望；远月合约贴水较大，加之年后复产预期，远月合约仍以多配为主。 钢材月度市场跟踪 钢材 钢材月度市场跟踪 1.1价格：期现同步走弱 上海螺纹钢现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 上海热卷现货价格 2024年2023年2022年2021年2020年 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 3000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 2500 1月钢材盘面震荡走弱，重心下移，螺纹05月跌3.28%收于3869，热卷05月跌2.55%收于4005。月初至中旬左右，除PSL助力保交楼外，政策层面趋于寡淡；产业层面高炉复产预期逐步转为现实，终端需求淡季走弱，供需结构趋于弱化盘面回调为主。1月下旬，因12月宏观数据整体偏空，央行释放降准消息托底股市，高层表态推进房地产融资协调机制加快落地，宏观预期改善下盘面小幅反弹。但市场对仅货币政策端发力仍不满，中西部省份化债压力较大，市场信心仍显不足，月底盘面再度走弱。热卷需求端有一定韧性，同时库存压力小于螺纹，因此跌幅小于螺纹。现货方面，基本与盘面走势同步，1月底上海螺纹现货价3940，月跌60；热卷现货价4020，月跌70。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉缓慢复产，电炉检修减产 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 全国247家钢厂高炉开工率 2024年2023年2022年2021年2020年 全国247家钢厂日均铁水产量 2602024年2023年2022年2021年2020年 250 240 230 220 210 200 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月17日 2月28日 3月12日 3月25日 4月7日 4月17日 4月30日 5月13日 5月26日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月24日 8月6日 8月19日 9月1日 9月11日 9月24日 10月7日 10月20日 10月30日 11月12日 11月25日 12月8日 12月18日 12月31日 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月17日 2月28日 3月12日 3月25日 4月7日 4月17日 4月30日 5月13日 5月26日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月24日 8月6日 8月19日 9月1日 9月11日 9月24日 10月7日 10月20日 10月30日 11月12日 11月25日 12月8日 12月18日 12月31日 190 1月，元旦后前期检修高炉逐步复产，但钢厂因亏损、环保等因素，复产进度较慢，高炉开工率、产能利用率缓慢回升，铁水产量小幅增加。 截至2月1日，高炉开工率76.52%，环比前一周下降0.3个百分点；产能利用率83.57%，环比前一周增加0.07个百分点，日均铁水产量223.48万吨，环比前一周增加0.19万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉缓慢复产，电炉检修减产 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 钢联全国87家独立电弧炉产能利用率 2024年2023年2022年2021年2020年 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月5日 2月18日 2月28日 3月11日 3月20日 4月1日 4月10日 4月22日 5月1日 5月13日 5月22日 6月3日 6月12日 6月24日 7月3日 7月15日 7月24日 8月5日 8月14日 8月26日 9月4日 9月16日 9月25日 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 38.00 250家钢厂：废钢：库存：中国250家钢厂：废钢：到货量：中国 250家钢厂：废钢：消耗量：中国 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 短流程方面，电炉检修贯穿全月，废钢因冬储原因，价格表现相对坚挺，钢厂日耗下降；同时临近春节，电炉钢厂陆续放假，停工减产比例进一步扩大。 截至1月26日，电弧炉开工率64.23%，环比前一周下降3.81个百分点；产能利用率54.74%，环比前一周下降3.68 个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹减产明显，热卷小幅增产 成材方面，螺纹、热卷产量出现分化，螺纹因进入淡季，建材终端需求季节性走弱明显，产量随之明显下降；热卷 下游需求则具有一定韧性，卷钢厂接单情况较好，热卷产量在经历一波下调后再度回升。 截至2月1日，螺纹周度产量215.70万吨，环比前一周减11.19万吨，较上月底减36.14万吨；热卷产量321.70万吨，环比前一周增11.97万吨，较上月底增4.72万吨。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月7日 2月17日 2024年 2月25日 3月5日 3月13日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 2023年 4月28日 5月6日 5月14日 螺纹月度产量 2022年 5月22日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月15日 9月23日 2020年 10月1日 10月9日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月29日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月7日 2月17日 2024年 2月25日 3月5日 3月13日 3月24日 4月1日 4月9日 2023年 4月17日 4月28日 热卷月度产量 5月6日 5月14日 5月22日 6月2日 6月10日 2022年 6月18日 6月26日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月15日 9月23日 10月1日 2020年 10月9日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月29日 钢材月度市场跟踪 中国:房屋竣工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (20.00) (40.00) (60.00) 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建止跌企稳 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) 中国:房屋新开工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 0.00 (20.00) (40.00) 中国:房屋施工面积:当月同比 2023年2022年2021年2020年 (60.00) 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) 2023年 2022年 2021年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国:商品房销售面积:当月同比 (60.00) 2023年 2022年 2021年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) 中国:房地产开发资金来源：当月同比 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) 中国:房地产开发投资完成额:当月 同比 2023年2022年2021年2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (40.00) (40.00) (40.00) 12月地产行业持续疲弱，结构有所分化，新开工面积当月同比下降11.56%，较上月跌势扩大；施工面积增速