PTA&MEG月度报告：现实与预期博弈 聚酯原料震荡为主

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 现实与预期博弈聚酯原料震荡为主 2023年1月4日星期三 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 12月份，宏观偏暖，以及疫情管控放开后，需求端呈现翘 尾行情，削弱供应端新增产能释放压力，PTA修复反弹，月度上涨6.91%；MEG亦反应宏观乐观及需求端翘尾行情，修复反弹，月度上涨7.49%。 后市展望 PTA供应端，12月PTA装置负荷低位，新增产能量产滞后，产量有所下滑，1月份季节性因素，PTA装置负荷将延续低位，而新增产能量产来临，预计供应有所回升，但力度受装置负荷影响。 MEG供应端，12月煤制装置重启，装置负荷回升，以及新增产能释放，供应回升，预计1月份维持较高产量，进口量延续收缩，总体乙二醇供应较为宽松。 需求方面，12月聚酯执行减产，聚酯负荷低位，1月由于春节假期及疫情影响，总体聚酯处于低位，江浙织机也大幅走弱，基本处于放假状态，需要关注市场对后期需求修复预期而引发的投机性需求。 综合而言，成本上来看，市场对经济下行预期有所攀升，长线需求走弱预期压制原油价格，原油上方承压，而下方存在美国收储及产油国控油价等利好支撑。PTA方面，从供需而言，1月供需处于偏弱状态，处于季节性累库状态，关键关注市场对后期需求修复而引发的投机性需求情况。MEG方面，与PTA类似处于季节性累库阶段，供应扰动低于PTA，但亦需关注投机性需求带来的修复估值支撑。总体远期MEG及PTA价差存在修复预期。 策略建议 震荡，远月MEG与TA价差存扩大预期。 风险提示 原油超预期波动；宏观超预期利好。 1.期现货行情回顾 期货方面，12月份，宏观偏暖，以及疫情管控放开后，需求端呈现翘尾行情，削弱供应端新增产能释放压力，PTA修复反弹，月度上涨6.91%；MEG亦反应宏观乐观及需求端翘尾行情，修复反弹，月度上涨7.49%。 现货方面，PTA方面，12月份PTA现货震荡反弹为主，月初原油走低，成本压制，叠加聚酯减产加码，压制PTA走弱，此后原油反弹，叠加宏观偏暖，疫情放开后，终端呈现翘尾行情，提振PTA从年内低位持续修复反弹。总体PTA供需转弱，逐步累库压制PTA现货价格，基差有所走弱。 MEG方面，由于乙二醇新装置试车，叠加下游聚酯、织造环节开工下滑影响，乙二醇供需结构进一步转弱，累库压力持续提升，但宏观环境偏暖，叠加疫情防控放开后，终端呈现翘尾行情，投机性需求攀升，乙二醇重心震荡上移。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 2019-06-04 2019-09-04 2019-12-04 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-05-13 2020-07-13 2020-09-13 2020-11-13 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2022-09-13 2022-11-13 -400.00 2021-01-13 2021-03-13 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.1新增产能释放负荷低位供应小幅下滑 12月PTA产量小幅下滑，主要受装置负荷低位影响。12月国内PTA装置月度产量预计403万吨，较11月份小幅下滑31万吨，未如前期预期产量回升。主要一方面随着聚酯企业减产推进，叠加疫情影响，聚酯负荷步入下行通道，聚酯负荷持续下滑，PTA工厂为了缓解累库压力，主动降负； 另一方面，新增产能释放节奏略有延后，东营威廉250万吨产能仅一条线125万吨产能负荷8成运 行，嘉通能源250万吨产能其中一条线125万吨产能12月22日开始试车，目前一条满负荷运行， 另一条负荷7-8成，总体新增产能量产在1月份。从装置变动来看，12月检修及降负装置较多，包括逸盛、恒力及福海创等主流工厂。1月份春节季节性以及疫情影响，总体需求仍低迷，PTA工厂将延续降负策略，逸盛新材料360万吨产能开始停车检修。因此，预计1月份装置负荷将延续处于低位，但新增产能压力将有所攀升。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 1月3日 1月26日 2月23日 3月17日 4月8日 4月30日 5月26日 6月18日 7月12日 8月3日 8月25日 9月16日 10月13日 11月4日 11月26日 12月18日 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 -15.00% 装置 产能（万吨/年） 检修情况 福海创 450 负荷5成运行 逸盛新材料 360 2023.1.3停车检修 英力士 110 2022.11.26停车检修，2023.1.4重启 嘉兴石化 220 2022.12.20检修 大连逸盛 375 负荷9成 大连逸盛 225 2022.11.27检修 恒力石化 220 2022.10.25检修 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：主要PTA装置变动情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG装置负荷延续回升&新增产能释放产量大幅攀升 12月乙二醇产量大幅攀升。据卓创统计显示，预计12月乙二醇产量125.59万吨，较11月份增加16多万吨，12月份产量增加明显。12月产量增加明显，一方面国内装置负荷提升明显，国内装置负荷攀升至60%，其中煤制装置负荷提升至40%；另一方面，榆林化学180万吨新增产能，盛 虹炼化100万吨新增产能释放。装置负荷回升，叠加新增产能释放，国内产量攀升明显。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/08 2016/11/08 2017/06/08 2018/01/08 2018/08/08 2019/03/08 2019/10/08 2020/05/08 2020/12/08 2021/07/08 2022/02/08 2022/09/08 0.00 万吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 负荷6成 镇海炼化二期 80 浙江 负荷6成 武汉石化 28 武汉 2022年12月初停车，重启待定 内蒙古通辽 30 内蒙古 2022.11.30停车，重启待定 山西阳煤 20 山西 2022.12.1停车，重启待定 新疆天业三期 60 新疆 2022.12月初重启，负荷5成 山西沃能 30 山西 2022.10月底检修，12月下旬重启，负荷3成 湖北三宁 60 湖北 2022.10月底检修，11月初重启，负荷5成 延长石油 10 陕西 2022.10月上旬重启，12月初重启，负荷5-6成 陕西榆林 180 陕西 2022.11月底试车成功，负荷7-8成 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.3聚酯步入下行通道 12月聚酯负荷持续下滑，聚酯产量环比大幅下降。12月聚酯产量预计410万吨左右，环比下降 11%，聚酯执行减产，部分聚酯企业提前进入春节放假，聚酯产量环比大幅下滑，由于前期累库影响，特别是长丝企业降负意愿明显，聚酯负荷明显低于往年同期水平。 图表8：聚酯开工负荷及产量 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/17 2017/01/17 2017/08/17 2018/03/17 2018/10/17 2019/05/17 2019/12/17 2020/07/17 2021/02/17 2021/09/17 2022/04/17 2022/11/17 0.00 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯企业执行减产，叠加终端翘尾行情，聚酯去库现金流修复。12月中上旬随着聚酯企业执行减产，以及疫情防控放开后，终端呈现翘尾行情，长丝等聚酯品类现金流有所修复。此外，长丝企业库存去化也较为明显，截止12月29日长丝企业库存21.4天，较11月底下降12.5天，短纤及切片库存亦有不同程度下降。总体聚酯企业库存有所下降，特别是长丝企业。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2019-06-04 2019-08-04 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-1