9月焦炭市场回顾
9月焦炭市场在强预期与弱现实博弈中呈现宽幅震荡走势。9月初重大活动结束后，焦化厂供应逐步恢复，但终端需求恢复偏慢，钢材累库，焦炭提降，盘面走弱；9月中旬，受新疆煤矿关停传言等因素影响，市场反内卷预期升温，加之节前备货预期，焦炭大幅拉涨；9月下旬，焦炭提涨僵持，节前备货结束，市场情绪转弱，焦炭大幅回落。截至9月30日，焦炭01月跌1.22%收于1623，焦煤01月跌2.17%收于1126。
10月焦炭市场展望
宏观层面，10月四中全会将对“十五五”规划建议进行研究，宏观预期仍存。产业层面，国庆期间双焦供销正常，钢厂累库正常。节后产业矛盾主要在钢材方面，市场对负反馈的担忧仍在。短期来看，钢厂减产动力不足，铁水预计维持高位，对原料需求形成支撑；但焦钢企业补库告一段落，双焦向上驱动不足，预计维持偏震荡走势。后期关注钢材需求兑现情况以及煤矿供应端消息。长期来看，在“反内卷”与查超产政策下，煤矿开工面临理论上限，加之“十五五”规划预期，双焦维持逢低偏多思路。套利关注1-5反套。
9月焦炭市场关键数据
- 价格：9月现货提降两轮，首轮提涨已落地，汽运费稳中走强。
- 供给：9月焦化开工逐步回升，10月预计维持相对高位。截至10月3日，全国独立焦企产能利用率为75.13%，焦炭日均产量66.08万吨；全国247家样本钢厂自带焦化厂产能利用率为85.82%，焦炭日均产量46.54万吨。
- 需求：铁水维持高位，原料刚需支撑较强。截至10月3日，全国247家样本钢厂高炉开工率为84.29%，产能利用率为90.65%，日均铁水产量241.81万吨。
- 库存：下游集中补库偏晚，焦企库存先增后降，总库存增加。截至10月3日，焦炭总库存919.80万吨，环比前一周降0.61万吨，较上月增24.52万吨；独立焦企全样本焦炭库存62.31万吨，环比前一周降0.73万吨，较上月降4.2万吨；247家钢厂样本焦炭库存663.40万吨，环比前一周增2.09万吨，较上月增39.69万吨。
- 利润：吨焦盈利先降后增，焦炭盘面利润震荡。截至10月3日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利9元。
- 估值：焦炭01升水走扩，1-5价差继续走弱。截至9月30日，焦炭01基差-41.66，较上月降25.1；焦炭1-5价差-143.5，较上月降-53。
9月焦煤市场回顾
9月焦煤01合约走势与焦炭类似，整体弱于焦炭。9月现货多数走强。
10月焦煤市场展望
10月仍关注逢低做多机会。10月预计在安监偏严形势下供应端扰动难以完全消失。
9月焦煤市场关键数据
- 价格：9月现货多数走强。
- 供应：9月产地煤矿供应回升，但供应端扰动未消失。截至10月9日，314家样本洗煤厂开工率为35.32%，精煤日均产量25.66万吨。蒙煤通关维持较高水平，2025年1-8月我国累计进口炼焦煤同比下降7.54%。
- 库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加。截至10月3日，炼焦煤总库存2615.13万吨，环比前一周增32.81万吨，较上月增69.6万吨；矿山企业炼焦煤库存191.54万吨，环比前一周降19.42万吨，较上月降76.54万吨；港口炼焦煤库存294.99万吨，环比前一周增29.5万吨，较上月增19.5万吨。
- 估值：焦煤01略贴水，1-5价差继续走弱。截至9月30日，焦煤01基差61，较上月增97；焦煤1-5价差-86，环比上月降44。
