黑色金属月报（钢、矿）：预期与现实博弈 钢价震荡运行

黑色金属月报(钢、矿) 预期与现实博弈钢价震荡运行 www.hongyuanqh.com 2022年1月3日 目录 一、结论及平衡表 预期与现实博弈钢价震荡运行 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 12月钢材现货市场价格上涨，截止月末，唐山螺纹3940元（+300），华东上海螺纹4100元（+330）；热卷方面，天津热卷4040元（+240），上海热卷4180元（+280）。 12月30日，MS五大品种钢材整体产量降3.12万吨，五大品种库存厂库环比增5.24万吨，社库增37.66万吨。表观需求874.37万吨（农历同比-3.37%），环比下降29万吨。长流程现货端，截至12月30日，螺纹现金含税利润低位波动，华东螺纹长流程现金含税成本4251元，利润-151.2元左右，热卷长流程现金含税利润-238元左右。电炉端，华东平电电炉成本在4297.5元左右，谷电成本在4105左右，华东三线螺纹平电利润-298元左右，谷电利润-105元。 废钢端，12月黑色系价格反弹，废钢价格表现相对偏强，张家港废钢月度累积上涨350元/吨，涨幅10.8%。由于12月处于政策窗口期，强预期致价格不断拉涨，现实端受疫情影响，产业链各端需求均开始走弱，废钢大部分货场囤货意愿不高，钢企卸货能力下降，临近年末部分地区开始提前放假停产，未来废钢将继续呈现供需两弱的局面，价格或高位调整。从数据来看，月末70家长流程钢厂（高+转）废钢日耗10.45万吨/日，同比去年下降1.55万吨/天。样本内共8家钢厂增加了废钢用量，另有7家钢厂减少了废钢用 量。目前70家长流程废钢到货量继续下降，约为10万吨。全国49家独立电炉厂废钢日耗4.2万吨/日，同比去年同期下降2.6万吨/日。数据显示，月末49家独立电炉厂开工率为30.7%，同比下降11.3%。49家电炉厂产能利用率(废钢用量/电炉产能)为34%，同比下降21.5%。库存方面，月末富宝统计147家钢企废钢库存总计310.03万吨，同比下降235.37万吨，降幅43%。富宝257家基地废钢库存49.4万吨，同比下降15.5万吨，降幅23.9%. 结论，临近过年，基本面逐步走弱，疫情爆发致库存累积加快，从资金走向看，市场对旺季预期仍偏乐观，多空博弈加剧，钢价在高位剧烈波动。基本面来看，目前处于采暖季限产阶段，叠加吨钢利润持续亏损，钢材产量维持低位运行。需求方面，当前处于建材的消费淡季，需求整体维持偏低水平，受诸多因素影响节前消费进一步下降，库存累积幅度增加，现货表现乏力，继续向上驱动减弱，短期警惕冲高后的回落风险，由于未到需求验证阶段，调整或也难见深度，年前维持震荡思路对待。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎） 长流程点对点利润低位波动 短流程利润持续亏损 2022年粗钢产量同比下降 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 1 2 3456789 10 11 12 1 2 3456789 10 11 12 2018 201920202021 2022 2018 201920202021 2022 ►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节； ►11月铁水产量在226.63万吨（统计局口径），同比增长10.14%，粗钢日均产量248.47万吨左右。 11月货币数据不及预期 PMI指数 2021年11月 2021年12月 2022年11月 2022年12月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 12月PMI为47% 11月地产仍为需求主要拖累 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 20182019202020212022 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 20182019202020212022 10 60 制造业投资当月同比 50 房地产开发投资当月同比% 40 40 30 20 20 0 1 2 3 45678 9 10 11 12 10 0 -20 -10 1 2 345678 9 11 12 -20 -40 20182019202020212022 20182019202020212022 11月地产指标进一步恶化 房屋新开工面积当月同比 房屋施工面积当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 60% 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 40% 20% 0% -20% -40% -60% 201720182019202020212022201720182019202020212022 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 房屋竣工面积当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 150% 100% 50% 0% -50% 商品房销售面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201720182019202020212022201720182019202020212022 平衡表要素 粗钢库存消费比1.21.110.90.80.70.60.50.40.3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 粗钢月度净出口 800700600500400300200100 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200 201720182019202020212022 粗钢日均消费 350300250200150100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 粗钢库存 9000800070006000500040003000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 粗钢平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022E 2023E 2023E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022 Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101040 98252 100040 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 23180 环比 6.2% 8.1% -3.2% -2.0% -2.8% -1.0% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -8.1% 同比 -3373 -2064 -2789 -1000 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 2.1% 生铁产量 80912 88528 85582 86225 83023 84534 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20857 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.8% -3.7% -2.0% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.3% 同比 -2946 643 -3202 -1691 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 6.0% 废钢产钢量 17582 17949 17522 14816 15229 15506 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 2323 环比 8.1% 2.1% -2.4% -15.4% 2.8% 4.7% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -36.3% 同比 -2707 413 691 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% -23.1% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1842 1500 1500 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 447 415 环比 6.7% 143.8% -27.5% -36.1% -18.6% -18.6% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -7.1% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -49.0% 供应合计 100124 110453 105987 102883 99752 101540 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25672 23595 环比 6.2% 10.3% -4.0% -2.9% -3.0% -1.3% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.6% -8.1% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.3% 0.3% 需求粗钢�口量 6848 5712 7121 7098 5500 5500 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1907 1552 环比 -7.7% -16.6% 24.7% -0.3% -22.5% -22.5% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -18.6% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.6% 4.8% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5256 4000 4000 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1460 1136