纯碱玻璃期货月报：纯碱供应压力仍存，玻璃步入季节性累库

纯碱玻璃期货月报 国元期货研究咨询部2024年1月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 纯碱供应压力仍存， 玻璃步入季节性累库 【策略观点】 纯碱： 本月纯碱2405合约呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情下跌，主要是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观，盘面价格偏弱。1月中旬后，价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。2月，预计在春节放假效应的影响下，纯碱基本面将进一步宽松，难以对盘面价格形成有效支撑，整体走势偏弱。 关注点：远兴能源投产情况；纯碱盘面资金情况；宏观情绪变化。 玻璃： 整体来看，玻璃2405合约本月呈现震荡偏弱走势。基本面上，终端需求相对稳定，贸易商补库积极性尚可，库存微降。具体来看，月内玻璃先是因为成本端支撑减弱，盘面价格下跌，随后因玻璃产销好转，库存由累库转为去库，加上纯碱上涨行情启动，玻璃盘面在短暂的博弈后开启反弹。近期地产利好消息较多，对玻璃盘面形成一定拉动，但预计在春节放假效应的影响下，终端地产的停工随后在2月中下旬缓慢恢复，整体需求较弱，浮法玻璃将步入季节性 累库；供应端预计将略有下滑，因此预计2月浮法玻璃供需双弱。 综合来看，预计2月玻璃行情整体偏弱，但在2月底有回升迹象。关注点：房地产情况；宏观情绪变化。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.12月纯碱供应仍将居于高位2 2.2纯碱将重新转为净出口5 2.32月浮法玻璃产量将略有下滑5 三、总结7 一、市场回顾 纯碱： 纯碱月内呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情以跌为主，跌幅近9%，在同期居于前列，主要原因是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观。1月中旬后，纯碱跌至整数关口与成本线后强势反弹，随后价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。截止1月30日，本月纯碱2405合约跌幅达到11.39%，纯碱2405合约日内跌幅达到3.3%，收盘于1933元/吨。目前沙河重碱现货价格2300元/吨，基差缩小至367/吨。 玻璃： 本月玻璃主力合约跌幅约2.09%，月内呈现先跌后升的V型走势。2024年1月中旬前，玻璃主力合约行情持续下跌，跌幅近8%。玻璃本身基本面尚可，主要是成本端纯碱和煤价格下跌，带动行情偏弱。截止1月30日，玻璃2405合约日内跌幅达到3.3%，收盘于1933元/吨。 图1纯碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 图2纯碱基差 （元/吨）4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 （元/吨）2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CZCE：纯碱：基差（日）（右轴） 纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴） CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 数据来源：国元期货，钢联数据 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.12月纯碱供应仍将居于高位 目前纯碱产量居于近三年（含2024年）同期高位。截至1月26日，纯碱月内第1至4 周产量272.96万吨，比上月同期增长4.34%，其中轻碱产量118.57万吨，上涨5.53%；重碱产量154.39万吨，上涨1.15%。2月，预计受到春节影响，纯碱产量将随季节性略有下降，但整体仍居于同期高位。 图4纯碱周度产量 （万吨） 75 70 65 60 55 50 45 40 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 图5纯碱周度开工率 （%）100 90 80 70 60 50 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 本月纯碱产销率整体低于上个月，但近日纯碱产销率出现回升，主要是本周纯碱产量的下降，此外纯碱厂商挺价也使得销售好转。截至1月26日，纯碱产销率达到104.71%，比月 初上涨了6.46个百分点。从全月来看，月平均产销率达到97.59%，比上月平均值降低了3.94个百分点。 本月纯碱库存大幅度积累，其中重碱累库速度显著。截至1月26日，纯碱库存40.62万吨，比上月末增长19.44%，其中轻碱库存21.25万吨，上涨12.2%；重碱库存19.37万吨，上涨28.53%。 2月，预计受到春节影响，纯碱销售下滑幅度大于供应，产销将略有下滑，在需求偏弱下，预计纯碱库存仍将有季节性累积。 图7重碱周度库存 （万吨） 120 100 80 60 40 20 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 150 100 50 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 纯碱玻璃期货月报 图6纯碱周度厂库 （万吨）200 第4页共9页 图8纯碱周度产销率 （%）140 120 100 80 60 40 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图92023年纯碱进出口 2.2纯碱将重新转为净出口 数据来源：国元期货，钢联数据 2023年12月，纯碱净出口达到19850.96吨，是自2023年9月连续三个月净进口以来 第一次转为净出口。但2024年2月涉及地缘冲突和国内春节的影响，预计后期纯碱出口恢复将放缓。 2.32月浮法玻璃产量将略有下滑 玻璃产量居于近三年同期高位。截至1月26日，浮法玻璃月内第1至4周产量485.28 万吨，比上月同期增长0.43%；浮法玻璃开工率在83.88%，居于近三年（含2024年）同期中 间位置，比上月末增加了1.2个百分点。截至1月26日，光伏玻璃月内第1至4周产量231.53万吨，比上月同期增长2.83%。 根据季节性规律，浮法玻璃在过年后会有产线冷修，因此预期2月浮法玻璃供应量微降，对于纯碱的需求略有降低，但具体情况会有调整；光伏玻璃产能不断上升，但开工率不断下滑，此消彼减下预计2月光伏玻璃产量预计维持相对稳定，对纯碱有一定托底作用。 图10浮法玻璃周度产量 （吨） 1230000 1210000 1190000 1170000 1150000 1130000 1110000 1090000 1070000 1050000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图11浮法玻璃周度开工率 （%）90 85 80 75 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 70 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 目前玻璃库存居于近三年同期低位，1月内连续三个周累库。截至1月26日，浮法玻璃 库存3197.7万重量箱，折合159.86万吨，比上月末降低0.27%。目前浮法玻璃库存平均可 用天数为13.2天，较月初不变。 根据季节性规律，玻璃在本月将呈现显著累库，其中2023年2月（当年4-8周，下同）浮法玻璃累库幅度达到9.2%；2022年2月累库幅度达到30.76%。 图12浮法玻璃期末库存 （万重量箱） 10000 8000 6000 4000 2000 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 近期成本端对价格有所支撑。截至2024年1月30日，榆林块煤坑口价走出先跌后升的 走势。截至2024年1月19日，比2023年最后一个交易日下跌近4.5%，此后煤价止跌，展 现出止跌回升的态势，目前整体煤价已经高于2023年12月末。 三、总结 纯碱： 本月纯碱2405合约呈现先跌后波动上升的“V形”走势。2024年1月中旬前，纯碱主力合约行情下跌，主要是纯碱供需基本面偏松与现货价格弱势下跌，导致市场情绪悲观，盘面价格偏弱。1月中旬后，价格重心呈现出波动上升趋势，主要得益于现货市场的消息及厂商挺价意愿较强。2月，预计在春节放假效应的影响下，纯碱基本面将进一步宽松，难以对盘面价格形成有效支撑，整体走势偏弱。 关注点：远兴能源投产情况；纯碱盘面资金情况；宏观情绪变化。玻璃： 整体来看，玻璃2405合约本月呈现震荡偏弱走势。基本面上，终端需求相对稳定，贸易商补库积极性尚可，库存微降。具体来看，月内玻璃先是因为成本端支撑减弱，盘面价格下跌，随后因玻璃产销好转，库存由累库转为去库，加上纯碱上涨行情启动，玻璃盘面在短暂的博弈后开启反弹。近期地产利好消息较多，对玻璃盘面形成一定拉动，但预计在春节放假效应的影响下，终端地产的停工随后在2月中下旬缓慢恢复，整体需求较弱，浮法玻璃将 步入季节性累库；供应端预计将略有下滑，因此预计2月浮法玻璃供需双弱。综合来看，预 计2月玻璃行情整体偏弱，但在2月底有回升迹象。 关注点：房地产情况；宏观情绪变化。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会