玻璃纯碱月报：玻碱季节性累库，盘面走势宽幅震荡

期货研究报告|玻璃纯碱月报2024-02-04 玻碱季节性累库，盘面走势宽幅震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱：玻璃下游刚需补库，原片企业�货较好，价格上行。1月中下旬南北方市场表现有所差异，中旬北跌南涨，下旬南跌北涨。近日宏观情绪有所减弱，临近春节需求�现季节性回调。下游企业按需采购为主，补库接近尾声。玻璃需求�现季节性回落，但供需较为健康，建议关注宏观利好政策以及玻璃产销高频数据，谨慎对待节前行情。纯碱市场走势先弱后稳，市场情绪偏弱。供应表现相对稳定，个别企业负荷调整。在纯碱价格波动及后市预期影响下，春节前下游备货情绪相对谨慎，后续碱厂暂无明显检修计划，整体开工及产量有望呈现增加趋势。考虑到长期纯碱产能投放仍面临过剩，纯碱价格重心将会继续下移。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，1月玻璃期货主力2405合约震荡下跌，收于1841元/吨，全月下跌72元/吨，跌幅3.76%。现货方面，1月份国内浮法玻璃市场整体呈现震荡走势，月初下游刚需补库，原片企业�货较好，价格上行。中旬北方在市场情绪降温冲击下，价格弱势下行，而南方市场赶工需求支撑下，价格仍上行为主。下旬随着春节临近，下游陆续开始放假，刚需减弱，加之局部区域降雪封路影响，南方企业�货转弱，市场价格走低，而北方市场在中下游适量备货带动下，�货好转，原片企业库存普遍偏低，价格有所上行。据隆众资讯数据监测，国内浮法玻璃均价为2021元/吨，环比上月上涨1.33%。供给端，1月份浮法玻璃产能利用率85.29%，环比增加1.03%，玻璃产量 536.93万吨，环比增加0.30%。库存端，1月浮法玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存3243.07万重箱，环比增加1.15%。本月中上旬下游加工企业年底赶工，维持刚需采购，下旬随着需求减弱，采购减少，生产企业库存先降后增。 纯碱方面，1月纯碱期货主力2405合约震荡下跌，收盘1942元/吨，全月下跌102元/吨，跌幅4.99%。现货方面，国内纯碱市场先弱后稳。一方面，企业供应波动，初期产量较高，且装置运行稳定，库存表现增加趋势，企业接订单为主，价格下滑趋势。中下旬后设备不稳定，个别企业负荷下降，且产量明显下滑。据隆众资讯数据监测，供应端，1月末纯碱厂家总库存37.63万吨，较月初增加10.64%，其中，轻质纯碱 19.84万吨，环比下降5.57%，重碱17.79万吨，环比上涨11.54%。纯碱企业初期价格下滑，下游拿货刚需为主。随着现货止跌，市场成交增加，低价成交量增加，下游节前补库趋势。 整体来看，1月初玻璃下游刚需补库，原片企业�货较好，价格上行。中下旬南 北方市场表现有所差异，中旬北跌南涨，下旬南跌北涨。近日宏观情绪有所减弱，临近春节需求�现季节性回调。下游企业按需采购为主，补库接近尾声。玻璃需求�现季节性回落，但供需较为健康，建议关注宏观利好政策以及玻璃产销高频数据，谨慎对待节前行情。1月国内纯碱市场走势先弱后稳，市场情绪偏弱。供应表现相对稳定，个别企业负荷调整。在纯碱价格波动及后市预期影响下，春节前下游备货情绪相对谨慎，后续碱厂暂无明显检修计划，整体开工及产量有望呈现增加趋势。考虑到长期纯碱产能投放仍面临过剩，纯碱价格重心将会继续下移。 ■策略 玻璃方面：震荡纯碱方面：震荡跨品种：无 跨期：无 ■风险 房地产政策、纯碱进�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:华中华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图4:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 20202021202220232024 1591317212529333741454953 ( 400 2020 2021 2022 2023 2024 300 200 100 0 100) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:轻重碱价差丨单位：元/吨图6:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱-轻碱价差：全国重碱轻碱 800 600 400 200 0 20202021202220232024 75 70 65 60 55 50 45 40 2020202020212021202220222023202320241591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2020202120222023202420202021202220232024 390 340 290 240 190 140 90 0 1591317212529333741454953 40 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9:浮法玻璃三种燃料利润走势丨单位：元/吨图10:氨碱企业利润丨单位：元/吨 天然气玻璃 煤制气玻璃 石焦油玻璃 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 (300) 2021/1/62021/7/62022/1/62022/7/62023/1/62023/7/62024/1/ 20202021202220232024 1300 1000 700 400 100 (200) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图12:纯碱月度产量丨单位：万吨 9500 9000 8500 8000 7500 20192020202120222023 320 300 280 260 240 20192020202120222023 7000220 6500 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图13:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图14:纯碱月度净出口量丨单位：% 8 6 4 2 0 (2) (4) 20192020202120222023 010203040506070809101112 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图16:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 产量:平板玻璃:累计同比产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比房屋竣工面积:累计同比 40% 20% 0% (20%) (40%) 房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图18:汽车产量季节性丨单位：万辆 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023202420192020202120222023 320 280 240 200 160 120 80 1591317212529333741454953010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180000 170000 160000 150000 140000 图19:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图20:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 2020202120222023202420202021202220232024 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1316191121151181211241 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:浮法和光伏玻璃在产日融量丨单位：吨图22:光伏玻璃月度产量丨单位：万吨 290000 20202021202220232024 290 20192020202120222023 270000 250000 230000 210000 190000 170000 1316191121151181211241 240 190 140 90 40 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:近三年我国光伏新增装机量丨单位：GW图24:光伏组件出口数量丨单位：GW 2020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家能源局华泰期货研究院数据来源：海关总署华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公