国君宏观|降息周期年中到来——美联储1月议息会议点评

美联储于1月的FOMC会议连续第四次暂停了加息行动，这一决策符合市场的普遍预期，并确立了政策转向的趋势。会议声明显示，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，这已是连续四次未调整利率。尽管美国经济显示出较强的韧性和恰当的通胀控制，但仍未能达到2%的通胀目标。

美联储在政策表述上采取了“偏鹰”策略以管理市场预期，同时其实际行动却在逐步向“转鸽”转变，降息已成为下一步的考虑。鲍威尔指出，2024年某个时间点开始降息是合理的，因为过早降息可能导致通胀反弹，而降息过晚则可能削弱经济。因此，预计美联储将在经济与通胀之间找到平衡点来决定降息时机。

在本次议息会议中，美联储的政策基调明显转向，删除了一些强调紧缩倾向的表述，表明高利率政策对金融体系、经济和通胀的影响已显现，额外的政策收紧可能不再必要或合适。此外，鲍威尔确认了降息的计划，但强调3月份降息的可能性较小，可能需要等到5月份之后。他进一步提到，美联储将维持当前的缩表行动，并在3月会议上讨论缩表速度的放缓，不必等到隔夜逆回购降至零。

预计美联储的降息周期将在2024年年中左右开始，全年预计将调降约150个基点。美国经济的韧性是3月份降息可能性不高的主要原因，尽管高利率并未导致经济显著下行，但其对经济的抑制作用已开始显现。随着高利率的影响进一步显现，预计美国经济和就业市场将面临下行压力，这将推动降息周期的开启。根据实际利率、泰勒规则和历史规律分析，全年降息幅度预计为150个基点左右。

股债市场对降息的预期进行了调整，短期可能出现震荡，但在降息正式开启之前，美债利率和美股预计将继续保持震荡态势。一旦降息启动，预计美债利率将下行，美股将呈现上行趋势，尤其是2024年下半年，10年期美债的中枢预计在3.5%左右。

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